相對(duì)于行業(yè)研究員的審慎態(tài)度，武鋼股份堅(jiān)信公司目前低于增發(fā)價(jià)近50%的股價(jià)是被低估的，而為了推動(dòng)此次定向增發(fā)，武鋼股份此前已經(jīng)通過定向增發(fā)、增加認(rèn)購(gòu)等多種方式給市場(chǎng)注入信心。

　　留給武鋼股份的時(shí)間不多了。9月26日，公司的定向增發(fā)計(jì)劃已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的通過，在正式批文到手之前，武鋼股份必須要抓緊時(shí)間，如果錯(cuò)過了這個(gè)機(jī)會(huì)，對(duì)于武鋼股份乃至武鋼集團(tuán)而言，都損失巨大。

　　上市融資被阻

　　去年11月，武鋼股份推出150億元定向增發(fā)計(jì)劃，用于購(gòu)買母公司武鋼集團(tuán)旗下的4家鐵礦石公司股權(quán)，分別為武鋼礦業(yè)集團(tuán)的100%股權(quán)、武鋼國(guó)際資源的100%股權(quán)、武鋼巴西90%的股權(quán)以及武鋼國(guó)貿(mào)持有的武鋼澳洲100%的股權(quán)。

　　按照當(dāng)時(shí)截至2012年9月30日的資產(chǎn)評(píng)估，上述股權(quán)的估值為147.42億元，按照當(dāng)時(shí)截止日期，上一年度這些資產(chǎn)的凈利潤(rùn)為8.32億元估算，因此對(duì)應(yīng)的市盈率約為18倍，而如果按照當(dāng)年前9個(gè)月的凈利潤(rùn)3.88億元，則對(duì)應(yīng)市盈率約為29倍。

　　這一報(bào)告發(fā)出后，并未得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

　　長(zhǎng)江證券行業(yè)分析師劉元瑞認(rèn)為，首先是從兩年的利潤(rùn)報(bào)表可以看出上述鐵礦石資產(chǎn)的盈利狀況實(shí)際上是下滑的，這也符合整個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)形勢(shì)；此外，上述收購(gòu)的資產(chǎn)當(dāng)中，能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的只有武鋼礦業(yè)的國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)和持有威拉拉鐵礦項(xiàng)目10%股權(quán)的武鋼澳洲兩塊資產(chǎn)，其他資產(chǎn)還基本處于探礦權(quán)階段。

　　而這些鐵礦資產(chǎn)未來想要釋放并且為上市公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，就必須要投入大量的資金用于挖掘運(yùn)輸設(shè)備的采購(gòu)以及必要的流動(dòng)資金墊付。

　　通過上市的方式獲得融資被認(rèn)為是最好的途徑。

　　事實(shí)上，在此之前武鋼國(guó)際資源旗下的香港中利聯(lián)就曾謀求赴港上市，2012年8月份，港交所當(dāng)時(shí)已經(jīng)受理了這一上市申請(qǐng)，而當(dāng)時(shí)按照武鋼集團(tuán)總經(jīng)理鄧崎琳的要求，該公司要在2012年底前完成上市，怎料中途因股權(quán)糾紛事宜遭遇舉報(bào)，最終被港交所駁回了上市申請(qǐng)。

　　赴港上市融資未成之后，最終香港中利聯(lián)被裝入武鋼國(guó)際資源，計(jì)入到11月份公布的A股定向增發(fā)的資產(chǎn)包當(dāng)中。

　　增發(fā)無路可退

　　2012年11月27日，非公開增發(fā)方案披露的首個(gè)交易日，武鋼股份的股價(jià)沖高回落，最終當(dāng)天只上漲了5.35%，報(bào)收于每股2.56元，這一價(jià)格距離3.51元的定增價(jià)格還相差懸殊。

　　就在方案公布后的第三天，武鋼集團(tuán)就開始在二級(jí)市場(chǎng)增持武鋼股份的股票，從去年的11月30日到今年的7月11日，半年多的時(shí)間當(dāng)中武鋼集團(tuán)先后三次總計(jì)增持了20187萬股股票，武鋼集團(tuán)的持股比例也提升到了67.32%。

　　武鋼集團(tuán)近期加碼承諾，將現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)份額從此前的10%提升到30%，并承諾在本次收購(gòu)?fù)瓿珊蟮?年內(nèi)，認(rèn)購(gòu)此次收購(gòu)的礦業(yè)資產(chǎn)因貶值而出現(xiàn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，那么集團(tuán)公司將在武鋼股份發(fā)布年度財(cái)報(bào)之后的15個(gè)交易日以現(xiàn)金的形式如數(shù)補(bǔ)足這些計(jì)提減值準(zhǔn)備造成的損失。

　　然而，武鋼集團(tuán)的一系列承諾仍舊沒有換來市場(chǎng)的信心，截至2013年10月31日收盤時(shí)，武鋼股份的股價(jià)仍舊只有2.31元/股。

　　當(dāng)天，公司在說明公告中再次就收購(gòu)礦業(yè)資產(chǎn)的估值情況進(jìn)行說明，聲稱以2013年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日的擬收購(gòu)目標(biāo)資產(chǎn)評(píng)估值為144.16億元，較此前的評(píng)估價(jià)值變化不大，以此確認(rèn)公司所收購(gòu)資產(chǎn)沒有出現(xiàn)縮水和業(yè)績(jī)下滑。

　　由于這一方案目前已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審批，按照正常程序在拿到發(fā)行批文的6個(gè)月有效期內(nèi)，武鋼股份可以完成此次定向增發(fā)。

　　而按照中企華資產(chǎn)評(píng)估公司在評(píng)估報(bào)告當(dāng)中的說明，這份報(bào)告的基準(zhǔn)期為2013年的3月3月31日，有效期只有一年，意味著武鋼股份如果不能夠在明年3月31日前完成定向增發(fā)，就將再次出具新的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。

　　按照目前各家券商分析師對(duì)于鋼鐵行業(yè)以及上市公司的盈利預(yù)測(cè)，尚未看到有任何轉(zhuǎn)暖的跡象，而公司未來的股價(jià)也缺乏相應(yīng)的業(yè)績(jī)支撐。

　　留給武鋼股份的時(shí)間越來越近。

　　如果此次發(fā)行不成功，武鋼股份需要承擔(dān)巨大的時(shí)間成本去再次申請(qǐng)新一輪的發(fā)行方案，而基于目前的股價(jià)和估值，武鋼股份也很難再拿出更低的發(fā)行價(jià)，因?yàn)槿绻{(diào)低發(fā)行價(jià)必然意味著公司要發(fā)行更多的新股，而這將危及到武鋼集團(tuán)對(duì)上市公司的絕對(duì)控股地位。