業(yè)內(nèi)認為，融資保證金最低比例由100%放寬至80%，預(yù)計最多能釋放近4000億元可融資規(guī)模，將有效盤活市場存量資金。觀察兩融資金的市場交易行為特征可以發(fā)現(xiàn)，歷次融資交易持續(xù)活躍，融資余額大幅抬升時，上證指數(shù)也均同步迎來系統(tǒng)性抬升。

首次下調(diào)融資保證金比例 預(yù)計釋放融資規(guī)模4000億元

8月27日，中國證監(jiān)會推出調(diào)降融資保證金比例等多項活躍資本市場的政策，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。證券公司可綜合評估不同客戶征信及履約情況等，合理確定客戶的融資保證金比例。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實施。

新華財經(jīng)了解到，如果按本次融資保證金比例最低標(biāo)準80%計算，融資交易最大杠桿倍數(shù)由1倍增加到1.25倍，這意味著客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資125萬元買入證券，在投資者賬戶授信額度與持股集中度等條件允許的前提下，交易規(guī)模將提升25%。

值得一提的是，本次調(diào)整同時適用于新開倉合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。這意味，投資者存量融資合約已占用保證金也將釋放。截至2023年9月7日收盤，滬深兩市兩融余額為15704億元，理論上預(yù)計最多能釋放近4000億元可融資規(guī)模。

從過往歷史看，融資保證金比例調(diào)整政策效果顯著。自融資融券業(yè)務(wù)開通以來，滬深交易所僅在2015年11月12日上調(diào)過一次融資保證金比例，從50%上調(diào)至100%，當(dāng)時為抑制兩融余額過快上漲。在融資保證金比例上調(diào)后，融資交易過熱局面明顯改善，融資余額從1.20萬億元高點逐步回落到9000億元附近，同時信用賬戶的新增開戶數(shù)也出現(xiàn)了比較明顯的下降。

業(yè)內(nèi)認為，本次是八年來首次下調(diào)融資保證金比例，可以反向參考2015年11月上調(diào)融資保證金比例的經(jīng)驗，預(yù)計這次交易端的逆周期調(diào)節(jié)措施會對A股交易活躍度形成正面影響。

中信建投證券策略首席分析師陳果表示，交易所調(diào)降融資保證金比例，意味著放寬融資買入杠桿比例限制，也即同等條件下投資者可以獲得更多融資額度買入A股，對于當(dāng)前急缺增量資金的A股來說可謂“久旱逢甘霖”。當(dāng)前杠桿資金較為低迷，政策放寬有望推動杠桿資金活躍。

國泰君安證券首席策略分析師方奕認為，融資保證金比例的放寬，能夠放大融資買入交易杠桿，更好滿足融資買入需求，融資交易情緒有望提振。參照歷史經(jīng)驗，融資保證金比例調(diào)整政策效果明顯，高風(fēng)險偏好資金入場，市場底部反彈在即，積極做多“投資端”改革。

杠桿資金等風(fēng)險持續(xù)收斂 融資活躍指數(shù)往往迎來抬升

業(yè)內(nèi)認為，從歷史上看，證監(jiān)會活躍資本市場的常規(guī)政策措施主要在降低印花稅，支持股份回購，以及適度調(diào)整IPO、再融資節(jié)奏等，此前幾乎未通過兩融交易環(huán)節(jié)的制度創(chuàng)新來提振市場，而本次證監(jiān)會首次調(diào)低融資保證金比例，政策措施超市場預(yù)期。

“觀察兩融資金的市場交易行為特征可以發(fā)現(xiàn)，在歷次市場底部階段，融資成交額占比的底部抬升都可以作為大盤觸底反彈的關(guān)鍵信號。歷次融資交易持續(xù)活躍，融資余額大幅抬升時，上證指數(shù)也均同步迎來系統(tǒng)性抬升。”方奕說。

9月8日，證監(jiān)會召開專家學(xué)者和投資者座談會。會議強調(diào)，當(dāng)前資本市場風(fēng)險總體可控，杠桿資金等重點領(lǐng)域風(fēng)險持續(xù)收斂。下一步，證監(jiān)會將認真研究與會人士提出的意見建議，研究出臺更多務(wù)實、管用的政策舉措，成熟一項、推出一項，切實維護資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

“目前市場處于極低水平，底部放寬融資買入杠桿限制風(fēng)險較小。同時，近年來融資融券業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行，交易機制持續(xù)優(yōu)化，證券公司合規(guī)風(fēng)控水平持續(xù)提升，投資者理性交易和風(fēng)險防控意識明顯增強，預(yù)計融資保證金比例的調(diào)降不會帶來較大的風(fēng)險。”陳果說。

不過，多家券商宣布下調(diào)融資保證金同時，同步也給予風(fēng)險提示，融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險等級為R4，屬于中高風(fēng)險業(yè)務(wù)。投資者雖然有機會獲取較大的收益，但也可能造成風(fēng)險和損失增加。投資者進行融資買入委托時仍然要受到融資標(biāo)的狀態(tài)、授信額度、集中度等風(fēng)控指標(biāo)的限制，避免出現(xiàn)過度杠桿化的情況。

值得注意的是，在融資保證金比例下調(diào)有效盤活存量資金之際，近期市場也有望迎來增量資金。9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準的通知》明確，對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子從0.45調(diào)整為0.4，為增量險資入市打開更多空間。