新春伊始，房地產(chǎn)市場初露企穩(wěn)端倪，回暖復蘇的各方面力量正在積蓄。
為何沖高回落？
在消費經(jīng)濟重新煥發(fā)活力之際，房地產(chǎn)也重新迎來購買力需求釋放的機會，春節(jié)后提振房地產(chǎn)消費的力度再加大。近期房市迎來降息潮，近20個城市下調(diào)房貸利率。
近期各地對房貸利率的下調(diào)，實際上就是對央行和銀保監(jiān)會最新政策的執(zhí)行。1月5日，央行和銀保監(jiān)會宣布，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制。新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。
“從政策著力點來看，這一機制主要是作用于住房需求端也就是購房者。房貸利率的下降會減輕購房者利息成本，這可能會提升當?shù)鼐用褓彿糠e極性，有效刺激房地產(chǎn)銷售。”西南期貨黑色系高級研究員夏學釗說。
春節(jié)假期后首周，黑色系商品期貨沖高回落，并連續(xù)四個交易日收陰線，周低點出現(xiàn)在周五上午，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約最大分別走弱280元/噸和273元/噸，焦炭和焦煤期貨主力合約最大分別走弱276元/噸和177元/噸。焦煤和焦炭期貨周跌幅最大，分別達到4.33%和4.2%，鋼材期貨跌幅次之，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約周跌幅分別為2.9%和2.8%，鐵礦石期貨主力合約表現(xiàn)略顯堅挺，周跌幅僅有0.35%。
“螺紋鋼期貨的高開是市場樂觀情緒作用的結(jié)果，而這種樂觀情緒是有所依據(jù)的。春節(jié)前，全國各地疫情快速過峰，這為春節(jié)期間的消費復蘇奠定了基礎(chǔ)。”山東地區(qū)某鋼企人士告訴期貨日報記者，今年春節(jié)期間的各項指標都創(chuàng)出了近3年的最好成績，這代表著疫情對宏觀經(jīng)濟的壓制基本消失。在這種樂觀情緒的推動下，兔年的首個交易日，國內(nèi)金融市場普遍高開。不過，在高開之后，不同品種因為基本面的差異走勢開始分化。螺紋鋼現(xiàn)貨市場實際需求尚未啟動，而高爐產(chǎn)量在春節(jié)期間也基本保持正常，處于一年中庫存累積最快的時間段，因此螺紋鋼期貨價格自高位出現(xiàn)回落。
海通期貨黑色研究員邱怡宏告訴記者，從地產(chǎn)融資底部過渡至新開工回升，還需要保交樓舉措的穩(wěn)步推進、竣工鏈條的回暖、居民信心和消費意愿的回升、銷售情況的好轉(zhuǎn)、拿地順暢性的提升等環(huán)節(jié)。去年12月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，房屋竣工周期下行速度繼續(xù)放緩，且延續(xù)上揚跡象，說明在房地產(chǎn)維穩(wěn)發(fā)展的政策組合拳之下，竣工、房價和銷售這三項理論上先行起效的指標中，已經(jīng)有兩項出現(xiàn)了階段企穩(wěn)跡象，所以后期重點將集中在銷售的恢復情況。房屋新開工也基本與土地成交移動平均增速的走勢較為吻合，在去年經(jīng)濟及社會環(huán)境不理想的背景下，房屋單月新開工面積的降幅并沒有出現(xiàn)擴大趨勢，反而基本保持維穩(wěn)狀態(tài)，由此從地產(chǎn)一系列的維穩(wěn)政策的落實情況來看，后期新開工回升的概率較大，鋼材需求整體存在一定恢復空間。
新特點已現(xiàn)
記者從受訪人士處獲悉，春節(jié)前鋼鐵市場的焦點基本集中在庫存的累積和節(jié)后需求復蘇預期兩個方面。春節(jié)后黑色系商品期貨的大跌，主要緣于市場對兩個焦點的反應(yīng)：一是鋼材表觀高頻需求呈現(xiàn)周期性走弱態(tài)勢，甚至主要用于基建項目的中厚板的表觀需求在春節(jié)期間也未能維持高位水平，而且從螺紋鋼表觀需求與房屋新開工和銷售增速比對的關(guān)系中也可以發(fā)現(xiàn)，當前表觀需求數(shù)據(jù)較弱，對于地產(chǎn)回暖的預期也會存在一定情緒上的拖累。二是鋼材庫存的持續(xù)累積，從時間序列來看基本處于同期高位，而且春節(jié)假期結(jié)束后，唐山鋼坯庫存已創(chuàng)歷史新高。
中信建投期貨黑色研究員楚新莉認為，鋼價從去年11月開始反彈，期貨盤面反彈近900元/噸。鋼價歷時三個月的反彈容易帶來對產(chǎn)量的刺激性預期。雖然當前鋼廠利潤仍然偏低，但也處于緩慢修復進程之中，而且下游復工后需求的復蘇也有望提振產(chǎn)量的恢復，由此也會出現(xiàn)消費不敵產(chǎn)量上行的預期，庫存壓力仍有增加的風險，這也可以看作是近期黑色系大跌的部分原因。從現(xiàn)貨市場心態(tài)方面來看，在庫存累積之后消費尚未恢復的“真空期”，市場貿(mào)易商心態(tài)仍存在不確定性。
今年春節(jié)后黑色系與往年存在哪些相同點和不同點？
“當下黑色系商品的特點是，供需底部已現(xiàn)，正在過渡至供需雙恢復階段。今年春節(jié)后黑色系與往年最大的差異應(yīng)在于預期落差風險的差異。”邱怡宏說。
夏學釗認為，螺紋鋼現(xiàn)貨市場正處于歷年傳統(tǒng)的集中累庫階段。以農(nóng)歷日期對比，今年春節(jié)期間螺紋鋼庫存增量為近6年最低，這與春節(jié)期間高爐生產(chǎn)保持克制有關(guān)，也與獨立電爐普遍停工有關(guān)。從總量來看，當前螺紋鋼庫存總量處于近5年同期較低水平。今年低庫存格局的形成，與2022年年終鋼廠減產(chǎn)密不可分，也與疫情防控政策優(yōu)化后需求有所改善有關(guān)。
據(jù)記者了解，當前貿(mào)易商儲備庫存整體不多，從農(nóng)歷春節(jié)起的時間序列以及累庫速度兩個角度來看，螺紋鋼社會庫存的絕對水平不算高，庫存累積速度也不高。而從鋼材表觀消費量已出現(xiàn)的拐點來看，今年需求啟動時間后延的概率不大，螺紋鋼社會庫存的連續(xù)累積時長出現(xiàn)拖延的概率也不大，預計累庫時間還有一周。按當前累庫速度估算，今年庫存高點較難達到此前預估的1450萬噸的水平，累庫周期結(jié)束后，螺紋鋼社會庫存高點大概率低于往年同期平均水平。
上述鋼企人士告訴記者，與往年春節(jié)后相比，今年春節(jié)后預期復蘇的確定性更大。一是疫情防控措施優(yōu)化后環(huán)境的穩(wěn)定。二是宏觀和房地產(chǎn)穩(wěn)增長政策密集且連續(xù)發(fā)力后，房地產(chǎn)市場已經(jīng)從底部開始向復蘇過渡。這也可以對應(yīng)到近期鋼鐵及下游行業(yè)板塊股票與期貨價格表現(xiàn)的背離狀態(tài)，這一現(xiàn)象也說明近期期貨價格的下跌反映的貿(mào)易商心態(tài)的偏弱與消費恢復預期的背離，說明今年鋼鐵市場的潛在隱性庫存可能較多，多數(shù)貿(mào)易商心態(tài)的疲弱，來源于對潛在庫存釋放后對市場造成沖擊的擔憂。
永安期貨北京研究院常務(wù)副院長朱世偉認為，鐵礦石供需面有望進一步改善。2023年，主流礦山發(fā)運將較為穩(wěn)定并有一定量的增產(chǎn)。同時在需求端，我國粗鋼與生鐵的產(chǎn)量與2022年基本持平，海外市場對鐵礦石需求可能下降。而在焦煤和焦炭方面，2022年國家采取了有力的保供穩(wěn)價措施，2023年供需改善的情況將延續(xù)。
期貨助力企業(yè)指導經(jīng)營
記者在采訪中了解到，隨著利好政策信號釋放、下游市場恢復和保供穩(wěn)價措施持續(xù)推出，黑色板塊在今年預計更為平穩(wěn)，供需矛盾整體趨于緩和，而這一預期在期貨市場上已有反映，通過釋放穩(wěn)定的價格信號，也有助于穩(wěn)定市場預期，以預期穩(wěn)促進實體穩(wěn)。
以鐵礦石為例，國內(nèi)鐵礦石期貨主力合約價格始終低于普氏指數(shù)和港口現(xiàn)貨價格，且近遠月合約價格整體呈現(xiàn)近高遠低的逐月貼水結(jié)構(gòu)，反映出供需矛盾緩和的預期。
“焦煤和焦炭期現(xiàn)價格走勢較為一致，基差大部分時間在-200—500元/噸以內(nèi)波動，基差水平處在合理范圍，波幅可控，有利于風險管理和期現(xiàn)貿(mào)易。”朱世偉表示，越來越多的企業(yè)合理參與期貨市場，讓期貨價格發(fā)現(xiàn)功能更有效，走勢更好反映供需和市場預期。
事實上，近年來，鋼材市場風云變幻，劇烈的價格波動帶來的成本控制問題越來越棘手, 許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)客戶也在近年來認識到期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的作用。期貨要做到實體“穩(wěn)發(fā)展”、保供穩(wěn)價，需要期貨價格可以如實地反映實體發(fā)展格局，而期貨和衍生品市場也應(yīng)當充分發(fā)揮促進國民經(jīng)濟高質(zhì)量穩(wěn)定發(fā)展的作用，利用好風險管理工具，助力服務(wù)實體經(jīng)濟。
江蘇富實數(shù)據(jù)研究院院長、南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政認為，當前黑色產(chǎn)業(yè)鏈面臨的最大的風險仍在于產(chǎn)業(yè)低利潤格局方面，焦鋼企業(yè)利潤的修復，既關(guān)系到產(chǎn)業(yè)鏈健康穩(wěn)步的發(fā)展，也關(guān)系到經(jīng)濟穩(wěn)增長的進程。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈若想實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展，需要資源匹配和供需協(xié)同恢復，更需要產(chǎn)業(yè)利潤的平衡可控。而修復鋼企利潤的關(guān)鍵，一是將原料保供穩(wěn)價舉措深入落實，二是需求需要有相應(yīng)力度的復蘇。對于企業(yè)而言，也需要意識到風險管理的重要性，一方面規(guī)避企業(yè)價格波動的風險，另一方面也可以通過利用衍生工具保值進而反向促進期貨市場價格的合理化。
楚新莉也告訴記者，期貨市場能夠形成遠期的預期價格，為企業(yè)提供遠期的定價參考。企業(yè)能夠通過期貨市場進行套期保值，將絕對的價格波動風險轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬Φ幕畈▌语L險，達到穩(wěn)定價格波動的效果；通過在期貨市場上建倉，以“虛擬庫存”“虛擬工廠”等方式來調(diào)節(jié)庫存、產(chǎn)能，從而達到以較少資金進行庫存管理、增加收益的目的。通過期貨工具的靈活運用，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移風險,有效地控制企業(yè)成本，燙平企業(yè)的利潤曲線，甚至增厚企業(yè)的經(jīng)營利潤。