而國內政策環(huán)境相對寬松，11月25日中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構），此次降準共計釋放長期資金約5000億元。另外，地產(chǎn)相關利好政策亦頻發(fā)，提振銅需求。

供應端有所改善 礦端保持寬松

ICSG數(shù)據(jù)顯示，2022年1—9月全球銅礦產(chǎn)量累計為1618.5萬噸，累計同比增加3.62%，全球銅礦新增及擴建項目帶來的增量暫時抵消了南美老礦山品位下滑、社區(qū)干擾等因素的影響。

整體來看，全球銅礦供應處于過剩局面，11月份我國銅企與海外礦企敲定的2023年銅精礦長單加工費Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，創(chuàng)2017年以來新高。

廢銅供應略偏緊 精煉銅供應增加預期增強

2022年受新財稅政策及疫情影響，國內銅產(chǎn)量大幅下滑，1—11月我國廢銅產(chǎn)量累計為83萬噸，同比下降20.5%。進口方面，1—10月我國廢銅累計進口147萬實物噸，同比增長7.61%。

精銅方面，據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2022年1—9月份全球精煉銅產(chǎn)量累計為1904.2萬噸，同比增長2.76%。1—10月份我國精煉銅產(chǎn)量累計為851.25萬噸，同比增加2.8%，年內因冶煉廠集中檢修、突發(fā)停產(chǎn)、高溫限電以及冷料緊張等，國內銅產(chǎn)量增幅不及預期，不過隨著新擴建產(chǎn)能投產(chǎn)以及高利潤刺激，四季度國內銅產(chǎn)量穩(wěn)步抬升。預計2022年我國電解銅產(chǎn)量為1038萬噸，同比增長4%。

進口方面，1—10月份我國精煉銅進口量累計為314.03萬噸，同比增加9.65%，銅滬倫比值逐步走高，進口盈利，利于進口銅流入。

需求端表現(xiàn)不一 銅下游企業(yè)開工分化

受地產(chǎn)行業(yè)拖累，與家電相關的銅管企業(yè)開工率欠佳，不過新能源光伏及電線電纜帶動銅桿企業(yè)開工率走高，銅板帶箔企業(yè)開工亦受汽車行業(yè)提振。

從終端行業(yè)來看，電力及汽車板塊表現(xiàn)尚可，但房地產(chǎn)、家電板塊疲弱，不過近期房地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，關注房地產(chǎn)板塊后續(xù)進展。

截至11月28日，LME銅庫存為9.12萬噸，上期所銅庫存7.02萬噸，COMEX銅庫存3.74萬噸，均自低位有所抬升，不過整體水平仍偏低。

綜合來看，雖然海外美聯(lián)儲加息有放緩預期，但經(jīng)濟衰退下的消費憂慮對銅價施壓，而國內政策相對積極。基本面對銅價支撐減弱，供增需弱預期增強，但房產(chǎn)利好政策提振市場情緒，短期滬銅或上測前高阻力，不過中長期來看，高位難持續(xù)，沖高回落概率大。