1、總量上，以粗鋼衡量的鋼鐵產量高、增速快，是鋼鐵行業(yè)碳排放總量居高不下的重要原因，這也意味著如何降低粗鋼產量將是未來碳中和實施路線不可回避的難題。2020年我國粗鋼產量首次超十億噸，占全球產量的份額超過50%。同時，近年來中國粗鋼產量增速顯著高于全球，2018-2020年中國粗鋼產量增速分別為6.6%、7.9%和5.2%，分別較全球（除中國）增速高出2.7、9.9和12.9個百分點。
2、產業(yè)結構上，鋼鐵產業(yè)集中度低，行業(yè)資源整合空間大。碳中和為我國鋼鐵產業(yè)集中度提升帶來新的機遇，行業(yè)資源整合后有助于提升鋼企進口鐵礦石時的議價能力，保障供給的穩(wěn)定性，提高發(fā)展的安全性，預防輸入性通脹風險。從橫向比較來看，2019年美國、日本、印度和韓國鋼鐵產業(yè)產量前3家企業(yè)的產業(yè)集中度（CR3）在50%至90%之間，而中國鋼鐵產業(yè)集中度CR3僅為17.3%。從縱向比較來看，截至2020年末，中國鋼鐵行業(yè)CR10集中度為36.8%，較2016年僅提高0.8個百分點，與2016年工信部發(fā)布的60%目標相距甚遠。長期以來，鋼鐵行業(yè)存在制約產業(yè)集中度提升的三大因素。一是鋼鐵企業(yè)的地方政府管理特征阻礙了大規(guī)?？鐓^(qū)并購；二是融資能力不足，限制了鋼鐵企業(yè)發(fā)起整合并購的能力；三是鋼鐵企業(yè)同質化競爭，經營者缺乏并購動力。
3、區(qū)域結構上，煉鋼企業(yè)地域布局不平衡，河北等重點地區(qū)面臨的減碳壓力較大，減碳限產可能帶來區(qū)域經濟發(fā)展壓力。今年碳中和的全國性政策機制與實施路線逐步成形，還需要對鋼鐵生產重點領域的重點地區(qū)予以政策支持，保障經濟的穩(wěn)健運行。從區(qū)域分布看，一是我國鋼鐵生產主要集中在北方，而鋼鐵需求主要集中在南方。2020年河北省粗鋼產量接近2.5億噸，占全國煉鋼產量的23.7%，位居全國首位，是第二名江蘇省的兩倍。二是河北省內鋼鐵生產分布也不均衡，唐山市鋼產量占全省總產量50%以上，邯鄲市鋼產量占比約20%。
4、生產工藝上，鋼鐵生產工藝流程長，碳排放量相對較高。我國長流程煉鋼工藝的生產原料主要是鐵礦石、焦煤等，同時生產過程中由于前期投入資金較大，一旦開工高爐不能停工，焦煤煉化對環(huán)境污染較為嚴重。當前我國長流程轉爐煉鋼的產量占比接近90%，顯著高于全球平均的71.6%。鋼鐵的低碳發(fā)展要求煉鋼工藝的創(chuàng)新發(fā)展，未來以廢鋼為原材料、以電弧爐為的短流程煉鋼廠占比將逐步上升，這將有助于降低我國對鐵礦石的依賴，規(guī)避國際鐵礦石價格沖擊帶來的輸入性通脹風險。
5、與供給側改革側重去產能不同，當前碳達峰碳中和背景下，政策重點在于鋼鐵行業(yè)去產量、降低碳排放，供需矛盾短期內難以緩解，鋼鐵行業(yè)利潤有望持續(xù)修復。2021年1-4月規(guī)模以上鋼鐵行業(yè)的利潤總額1529.8億元，同比增超4倍，利潤率為5.2%，高于去年同期的1.6%和去年底的3.4%。
二、如何看待當前鋼鐵產業(yè)的上下游供需格局？
1、上游供給偏緊，鐵礦石、焦炭、廢鋼等原材料價格高位震蕩。1）我國鐵礦石對外依存度超過80%，而鐵礦石由海外壟斷且價格彈性高，是影響鋼鐵企業(yè)生產經營最重要的外生變量。今年進口鐵礦石價格暴漲，影響到鋼鐵企業(yè)生產經營，構成輸入性通脹因素，鐵礦資源保障難題凸顯。從近期進口鐵礦石價格來看，高品位礦的漲幅更大，反映出鋼廠對高品位礦的需求更高。2）國內焦炭供給彈性主要是由去產能政策決定，今年初焦化去產能政策實施使得焦炭市場供需錯配，焦炭價格大漲，國內鋼廠焦炭總庫存快速下降。焦炭與鐵礦石價格大幅度上漲使得鋼廠長流程路線的成本優(yōu)勢減弱，短流程電弧爐煉鋼的經濟性增強，帶動了廢鋼需求的提升，而廢鋼供給受限使得廢鋼價格居高不下?？傮w來看，鋼鐵產業(yè)供應鏈安全、資源能源保障面臨挑戰(zhàn)。
2、國內地產需求韌性較強、基建需求和制造業(yè)用鋼需求回升，支撐鋼廠高鋼價、高利潤。1）地產、基建用鋼需求波動是影響鋼鐵總需求的核心因素，建筑、機械消費量占比分別為59%、16%。2021年經濟恢復性增長延續(xù)，地產投資韌性較強，基建投資低位回升，建筑用鋼量高于往年。2）中下游制造業(yè)設備投資有望進入上行周期，今年1-4月制造業(yè)投資累計同比增長23.8%，兩年平均增速較1-3月上升1.6個百分點，反映4月制造業(yè)持續(xù)回暖。制造業(yè)投資走強推動相關板材用鋼需求，制造業(yè)中機械、汽車、家電行業(yè)產銷持續(xù)增長，我國鋼鐵需求將平穩(wěn)向好。預計2021年鋼材消費增長仍將延續(xù)。
3、海外制造業(yè)用鋼需求走強，海外市場供需錯配持續(xù)，國際國內鋼價走闊導致鋼企出口動力強，不利于國內鋼鐵供給。據世界鋼鐵協(xié)會的短期預測，2021年全球鋼鐵需求同比增長5.8%，而除中國外鋼鐵需求同比增長9.3%。發(fā)達經濟體制造業(yè)活動持續(xù)擴張，海外制造業(yè)走強拉動國際鋼材需求。而海外粗鋼產能利用率仍在爬升階段，整體尚低于疫情前水平，市場供需錯配導致國際鋼材價格加速上漲。我國疫情控制后復工復產較早，粗鋼供給強于需求恢復，國內鋼價漲幅遠遠低于國際，國際國內鋼鐵價格價差走闊。去年四季度以來，我國鋼材出口觸底回升，2021年1-4月份我國鋼材出口量同比大幅增長24.5%。國內鋼企出口動力強，不利于國內鋼鐵供給。
三、碳達峰碳中和目標以及環(huán)保限產下的鋼鐵價格會如何演化？
1、2021年供給收縮預期增強是新一輪鋼價走強的核心因素。中長期目標執(zhí)行短期化引發(fā)的鋼鐵供需失衡遠超供給側結構性改革。短期行政式的供給限產執(zhí)行力度都相對較強，全國鋼材價格已遠遠超出2016-2017年供給側改革時期水平。一方面，國家減碳限產的中長期目標短期化，不斷加強限產預期。另一方面，地方行政式環(huán)保限產政策執(zhí)行力度較強，時空范圍有擴大趨勢。今年鋼鐵行業(yè)開啟去產能“回頭看”，各地環(huán)保督察組已經展開了現(xiàn)場檢查，違規(guī)企業(yè)生產節(jié)奏需要做出調整。若限產范圍進一步擴大、執(zhí)行力度進一步加碼，鋼材價格或將進一步上漲。
2、5月監(jiān)管政策開始糾偏，限產預期短暫讓位于保供穩(wěn)價，短期鋼價回落。年初以來國內外大宗商品價格暴漲已經積累了一定泡沫，現(xiàn)貨市場受到貿易商投機炒作的助推，期貨市場還受到流動性充裕以及市場情緒的影響。5月以來中央集中出臺的保供穩(wěn)價舉措，主要集中在財稅手段增加進口減少出口、金融端打擊惡性炒作，持續(xù)引導預期。短期鋼價回落，市場對政策面的預期邊際變化，但供需矛盾的根本問題尚未解決。
3、展望后市我們有兩點判斷：一是大宗商品牛市并未見頂，鋼價短期盤整后還將有下一波的上漲，主要基于供需矛盾短期難以緩解以及流動性尚未轉向。二是大宗商品走勢分化，鋼鐵等碳達峰及環(huán)保限產行業(yè)走勢較強。
四、碳達峰碳中和目標下的鋼鐵行業(yè)如何影響經濟利益分配？
1、鋼價大幅上漲將引發(fā)三大風險：宏觀滯脹風險、微觀經營破產倒閉風險、下游消費品漲價和居民購買力下降風險
一是鋼價上漲使得中下游的中小微企業(yè)破產風險上升。已有部分領域出現(xiàn)了“多生產多虧損”和間歇性停產的情況。鋼價上漲導致機械鑄造企業(yè)訂單盈利空間弱化，且采購環(huán)節(jié)需要現(xiàn)金結算使得企業(yè)面臨資金周轉困難。
二是鋼價上漲已有向終端消費品價格傳導的趨勢，可能導致居民購買力降低引發(fā)需求走弱。今年一些耐用消費品及生活必需品行業(yè)均出現(xiàn)了成本驅動的漲價。家電行業(yè)企業(yè)因承受銅、鋁、鋼等大宗商品上漲的壓力紛紛宣布漲價。這導致消費者購買意愿降低，五一旺季期間零售量同比下滑。
三是如果繼續(xù)嚴格實施鋼鐵產量負增長等舉措，供需矛盾加劇，中下游將面臨原材料缺乏、價格高漲的停產風險，中下游破產倒閉后中上游的需求難以持續(xù)，即宏觀滯脹風險。
2、當前碳達峰碳中和行政式減產將產生四大利益再分配：上中下游行業(yè)、大中小企業(yè)、國企與民企、限產與非限產企業(yè)
一是碳達峰碳中和助推鋼材價格大漲，使得上中下游企業(yè)的利益再分配。1）上游的大宗商品大漲擠壓了中下游企業(yè)的利潤。今年制造業(yè)多數(shù)行業(yè)利潤率普遍修復，但是包括鋼鐵在內的中上游利潤率的漲幅明顯高于下游制造業(yè)。2）中下游的中小微企業(yè)經營風險上升。盡管目前下游需求平穩(wěn)尚且維持高鋼價、高利潤，一旦中下游企業(yè)成本上升擠壓經營性現(xiàn)金流，盈利空間弱化導致企業(yè)暫停接單，抗風險能力下降，中下游破產企業(yè)倒閉后中上游的需求景氣度難以持續(xù)。
二是碳達峰碳中和限產推動大宗商品上漲，將加劇國企民企之間的分化，降低資源配置效率。碳達峰碳中和相對利好鋼鐵等上游行業(yè)，目前國企在上游行業(yè)的占比較高，將進一步擴大國企相對民營企業(yè)的優(yōu)勢。
三是碳達峰碳中和長期將有利于排放較低的大型鋼鐵企業(yè)發(fā)展，不斷擠壓中小鋼鐵企業(yè)發(fā)展空間，產生大中小企業(yè)利益再分配。國內的大型鋼鐵企業(yè)基本完成了超低排放改造，未來如果二氧化碳排放超過配額的企業(yè)將需要從市場購買配額，這種局面下中小鋼鐵企業(yè)將喪失成本優(yōu)勢，而大型鋼鐵企業(yè)長期以來的環(huán)保優(yōu)勢將轉化為成本優(yōu)勢。碳達峰碳中和目標將促進鋼鐵產業(yè)擺脫粗放競爭的格局，有助于產業(yè)集中度水平的提升。龍頭鋼企將憑借成本及綠色制造優(yōu)勢不斷擴張規(guī)模，持續(xù)提升盈利能力，而效率低下的中小鋼企則面臨環(huán)保成本及產量受限的雙重擠壓，將被收購或退出市場。
四是碳達峰碳中和將推動市場份額在限產企業(yè)與非限產企業(yè)之間再分配。非限產企業(yè)擠出了重點鋼企的產量，重點鋼鐵企業(yè)產量占比在2018、2019年連續(xù)下行。2021年限產區(qū)域的執(zhí)行力度較強，唐山鋼鐵集團4月粗鋼產量同比大降31.7%，今年1-4月粗鋼產量累計同比下降18%。短期唐山等限產地區(qū)的供給缺口由非限產地區(qū)鋼企補充，部分地區(qū)的行政限產政策只會改變全國鋼廠之間的分配。