一石激起千層浪，多國國債收益率集體出現(xiàn)倒掛“嚇壞”了金融市場。在業(yè)內(nèi)看來，收益率曲線集體倒掛，主因在于市場信心不足，雖然這一現(xiàn)象釋放出經(jīng)濟面臨衰退風險的信號，但要判斷經(jīng)濟是否已經(jīng)衰退還需進一步觀察。

周三，美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現(xiàn)倒掛，英國2年期與10年期國債利率也出現(xiàn)了自2008年金融危機以來的首次倒掛。周四，加拿大、丹麥短長期國債亦出現(xiàn)倒掛。

在經(jīng)濟學上，短期國債收益率高于長期國債收益率的反?，F(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，部分投資者將其視為經(jīng)濟即將進入衰退的預(yù)警信號。

“美債收益率曲線在1989年、2000年和2007年都出現(xiàn)過倒掛，而此后的1990年和2001年都出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退的情況，2008年更是出現(xiàn)了金融危機。但唯獨1998年出現(xiàn)倒掛后經(jīng)濟并未衰退，是近40年間的特例。”北京大學國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍告訴上證報，根據(jù)歷史經(jīng)驗，此次美債收益率曲線倒掛大概率是經(jīng)濟衰退的信號。

今年以來，美國經(jīng)濟已經(jīng)顯現(xiàn)出疲態(tài)。二季度美國實際GDP環(huán)比折年率為2.1%，較一季度放緩1個百分點，創(chuàng)兩年來新低。雖然數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但因去年減稅政策經(jīng)濟刺激效果的減弱，美國經(jīng)濟增長勢頭已經(jīng)放緩。

在美債收益率出現(xiàn)倒掛后，市場擔憂情緒爆發(fā)。周三歐美股市集體“跳水”，芝加哥交易所(CBOE)波動率指數(shù)VIX當日上升4.58，日內(nèi)漲逾26%。

市場擔憂不無道理。但多位業(yè)內(nèi)人士表示，此次美債收益率曲線倒掛更多是釋放出經(jīng)濟衰退的信號，至于經(jīng)濟是否即將步入衰退，目前尚無法斷言。

“通常在美債收益率曲線倒掛之后的12至15個月經(jīng)濟才會出現(xiàn)衰退，有時甚至可能推遲長達2年。因此，僅憑短期的收益率曲線倒掛來判斷衰退即將到來是不準確的。”花旗銀行個人金融銀行財富管理部投資策略部主管吳晶晶告訴上證報，如果收益率曲線再次突然變陡，投資者應(yīng)提高警惕，這可能是經(jīng)濟衰退即將到來的更準確信號。此外，當美聯(lián)儲開始對疲弱的經(jīng)濟增長作出非常積極的回應(yīng)，一般已經(jīng)為時已晚。

部分研究結(jié)果顯示，收益率曲線倒掛至少要持續(xù)一個季度以上，才有統(tǒng)計學上的相關(guān)性意義。

在業(yè)內(nèi)人士看來，市場信心不足是導致收益率曲線出現(xiàn)倒掛的根本原因。

“10年期美債收益率下滑主要是當前市場對經(jīng)濟信心不足以及對未來經(jīng)濟增長預(yù)期下降所致，而2年期美債收益率下滑慢于10年期主要是因貨幣政策等宏觀刺激政策約束所致，如降息政策的遲緩。”蘇劍說，參照歷史經(jīng)驗，如果美聯(lián)儲繼續(xù)“預(yù)防式降息”，經(jīng)濟陷入衰退的概率將可能減少。

今年以來，市場對全球經(jīng)濟放緩的預(yù)期不斷提升。世界銀行在最新一期《全球經(jīng)濟展望》中將2019年世界經(jīng)濟增速預(yù)期下調(diào)0.3個百分點至2.6%，同時下調(diào)了歐元區(qū)、日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體以及俄羅斯、巴西、南非等多數(shù)新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速預(yù)期。

在全球經(jīng)濟面臨多重風險的背景下，國際貨幣基金組織預(yù)計今明兩年世界經(jīng)濟增速分別為3.2%和3.5%，較4月份的預(yù)測值均下調(diào)0.1個百分點。

“驅(qū)動美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛的因素，是國外投資者持續(xù)的投資需求。從歐洲市場來看，德國長期國債收益率多為負值，愛爾蘭10年期國債收益率也是負值。在未對沖的基礎(chǔ)上，美國國債收益率表現(xiàn)吸睛。”紐約梅隆投資管理公司美國長久期投資策略主管安德魯·卡塔朗預(yù)計，未來12至18個月美國經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退。不過，他認為外部需求放緩可能會對當前利率形成壓力。

富國銀行投資研究所全球固定收益策略聯(lián)席主管布萊恩·雷林表示，雖然經(jīng)濟將繼續(xù)以溫和的速度增長，但增長放緩的風險正在積聚，且可能超過預(yù)期，收益率曲線值得密切關(guān)注。