穆迪副總裁兼高級分析師ArtemFrolov表示，盡管2016年俄羅斯國內(nèi)鋼材需求將進一步下滑，且全球和俄羅斯國內(nèi)市場鋼材價格疲軟，但俄馬鋼憑借其強大的業(yè)務組合、不斷增長的現(xiàn)金流及相對保守的財務政策，有望維持自身評級穩(wěn)定。

穆迪的評級報告稱，上調(diào)俄馬鋼評級主要是由于該公司過去兩年經(jīng)營業(yè)績增長，調(diào)整后的債務對息稅、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）比率（杠桿比率）從2014年末的1.8倍進一步降至2015年9月30日的1.2倍，低于穆迪上調(diào)評級的門檻值（2.5倍）。在假定俄羅斯國內(nèi)鋼材市場狀況不會比穆迪現(xiàn)有預期更差的情況下，俄馬鋼有望繼續(xù)保持穩(wěn)健的財務狀況，債務對EBITDA比率將繼續(xù)低于1.5倍。2016年，盧布貶值和煉鋼原料降價對EBITDA的貢獻率，將大幅削弱俄羅斯國內(nèi)和海外市場銷售收入（以美元計價）下降對公司業(yè)績帶來的負面影響。

俄馬鋼一直執(zhí)行相對保守的財務政策，包括持續(xù)削減債務水平，謹慎管理資本支出規(guī)模，適度分紅派息。2015年三季度末，受益于自由現(xiàn)金流的持續(xù)增長，俄馬鋼債務總額從2014年末的26億美元降至21億美元以下。2016年，俄馬鋼計劃通過自由現(xiàn)金支付而非再融資的方式來償付大部分到期債務，從而使自身債務規(guī)模在2016年底降至約10億美元。

盡管穆迪預計2016年俄馬鋼EBITDA將降至17億美元以下，低于此前對2015年EBITDA的預估值，但其2016年全年資本支出額有望控制在適度的4億-6億美元（其中包括用于設備維護的資本支出2.5億美元，全部來自內(nèi)部自籌資金），從而使其自由現(xiàn)金流穩(wěn)步增長。

除上述因素外，穆迪表示上調(diào)俄馬鋼評級至“Ba2”的加分項還包括：①較低的生產(chǎn)成本和較高的盈利水平，這主要得益于鐵礦石和焦煤價格下跌、盧布大幅貶值、生產(chǎn)效率提高，以及接近原料供應商和國內(nèi)客戶；②產(chǎn)品大綱豐富，在俄羅斯國內(nèi)高附加值板材市場占據(jù)領先的市場份額；③鋼材產(chǎn)品出口銷量大，且產(chǎn)品在國際市場具有很強的價格競爭力；④資產(chǎn)流動性好。

同時，穆迪也指出影響俄馬鋼評級穩(wěn)定的負面因素在于：①高度依賴俄羅斯國內(nèi)市

場，俄馬鋼旗下絕大部分煉鋼原料礦山和鋼材生產(chǎn)企業(yè)位于俄羅斯國內(nèi)，且其營業(yè)收入的75%-80%來自俄羅斯國內(nèi)市場，這使該公司容易受到俄羅斯宏觀經(jīng)濟低迷的負面影響；②全球鋼材市場進入不景氣周期，且這一狀況將延續(xù)2016年全年；③俄羅斯GDP下滑導致該國鋼材需求下滑；④煉鋼原料自給率不足，其中鐵礦石自給率僅為25%，煉焦煤自給率為40%；⑤生產(chǎn)和經(jīng)營的國際化程度不足。

穆迪預測，受俄羅斯國內(nèi)鋼材需求低迷和出口市場鋼材價格面臨下跌壓力影響，2016年俄馬鋼營業(yè)收入將出現(xiàn)下滑。如果俄羅斯國內(nèi)市場下滑程度超出穆迪預期，并對俄馬鋼的生產(chǎn)經(jīng)營、市場地位及資產(chǎn)流動性產(chǎn)生重大實質性影響，穆迪可能再度下調(diào)俄馬鋼評級。

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與俄羅斯鋼管冶金公司達成新的厚板定價機制

俄馬鋼近日宣布，與俄羅斯鋼管冶金公司（TMK）達成新的熱軋厚板供應定價機制。新的定價機制為季度定價，執(zhí)行期限為2016-2018年。新的定價機制以成本定價機制為基礎，主要考慮因素包括煉鋼原料生產(chǎn)成本及厚板生產(chǎn)成本，同時加入通貨膨脹率及匯率等影響因子。

俄馬鋼一直以來都是TMK公司旗下大口徑鋼管生產(chǎn)企業(yè)伏爾加斯基（Volzhsky）鋼管廠主要的熱軋中厚板供應商。TMK公司在全球擁有30家鋼管生產(chǎn)企業(yè)，2014年鋼管發(fā)貨量達440萬噸。