3000元/噸以下的多空邏輯

3000元/噸對于行業(yè)人士而言是重要的心理價位，原因之一在于，2008年金融危機時，也沒有跌破3000元/噸。當上周主力合約在天量持倉下，跌破3000元/噸時，交易者比較詫異，價格波動看似平淡，實則多空爭奪很激烈。

多頭是誰？這個問題很難回答，以往的抄底資金上鋼貿(mào)商是不可忽視的主力，但經(jīng)歷了兩年的“洗禮”，無論是現(xiàn)貨盤還是期貨盤，鋼貿(mào)商的退出都是明顯的。從席位上觀察，也無明顯的主力多頭跡象。我們只能定位于多頭很可能是某些左側(cè)抄底的機構(gòu)資金以及嘗試摸底的散戶。邏輯也簡單，價格夠低。螺紋鋼跌破3000元/噸，市場的價格錨桿不得不拉長周期。如果將周期拉長14年，以2000年8月為基期，剔除掉通脹的因素，按照目前上海地區(qū)可交割主流現(xiàn)貨標準價3020元/噸換算，僅相當于2000年8月的2126元/噸。目前的螺紋鋼價格已跌至2002年1月以來的最低點，重回12年前。在一個歷史新低附近左側(cè)抄底鋼價無可厚非，當然前提是錢夠多，可熬的時間夠長。

礦價面臨周期性下跌壓力

目前的礦價剔除掉通脹因素已跌至金融危機時的水平，但相比鋼價還遠未見底。成本下移在未來相當長時間還是鋼價的重要影響因素。

根據(jù)我們收集的數(shù)據(jù)，2015年全球排名靠前的主流礦山還將有大的產(chǎn)能釋放，力度可能超過今年?？梢哉J為，目前鐵礦市場已成為比拼內(nèi)力的拉鋸戰(zhàn)，一邊是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)粘性使得不少鋼廠的下屬礦山在虧損的情況下仍限產(chǎn)有限，另一邊是國外礦山仍在通過擴產(chǎn)降本的方式來提高利潤并擠占中小礦山的生存空間，不管這場角力最后結(jié)果怎樣，都改變不了礦價長期承壓下行的趨勢。

調(diào)整完長周期的價格錨桿，落到中短期行情上，即使是空頭，市場分歧也不?。阂贿呎J為持倉天量，很可能演繹2012年8月底或2013年6月的超跌反彈行情；另一邊認為本輪筑底很可能陰跌后匍匐前行，相當長一段時間內(nèi)反彈幅度不會太大。

我偏向于后者，2012年8月的超跌反彈背景是出現(xiàn)在上海鋼貿(mào)商崩盤之后，庫存快速出清，價格恐慌性下跌，而后城鎮(zhèn)化預期升溫，加之鋼廠資金并不緊張，2012年年底的一輪快速補庫使得價格大幅拉漲。2013年6月的階段性反彈是房地產(chǎn)階段性復蘇帶動，但已缺少鋼貿(mào)商和鋼廠主動補庫的推動，反彈幅度明顯減小。2013年11月出現(xiàn)過限電減產(chǎn)帶動的供給端階段性收縮引發(fā)的反彈，但幅度再次縮小至200元/噸左右。而最近一次，2014年7月底，在高開工率背景下，市場期待的小幅補庫沒出現(xiàn)，市場已經(jīng)錯過了最好的一輪反彈機會，今年余下的時間，已很難從供給、終端需求、補庫、資金面找到鋼價重回3150元/噸以上的理由。

目前可交割的現(xiàn)貨也跟跌至期貨近月合約價格附近，行業(yè)利潤處于鋼廠滿意水平，期貨持倉天量卻難以定義為已超跌。根據(jù)我們的調(diào)研，9月中旬后礦石到貨量環(huán)比8月會有15%—20%的上升，普氏指數(shù)上周五再次跌破90美元/噸。房地產(chǎn)市場的疲弱和礦石產(chǎn)能過剩在近期還會持續(xù)壓制鋼價。