制造業(yè)繼續(xù)回暖，信心仍有待恢復，對原料采購依然謹慎，短期鋼價反彈承壓
6月，中國制造業(yè)PMI為51%，比上月上升0.2個百分點，連續(xù)4個月回升。分項指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)分別為53%、52.8%，較上月上升0.2及0.5個百分點，同時產(chǎn)成品庫存指數(shù)繼續(xù)收縮，顯示制造業(yè)需求進一步回暖，企業(yè)生產(chǎn)熱情繼續(xù)提升。不過，原材料庫存指數(shù)為48%，持平上月，顯示制造業(yè)對原料采購依然謹慎，鋼價雖無下跌動力，但短期反彈仍承受一定壓力。
圖一:制造業(yè)PMI原材料價格指數(shù)與全國普鋼指數(shù)環(huán)比增速走勢
（來源：鋼聯(lián)云終端）
據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月中旬末，重點鋼企產(chǎn)成品庫存量達到1511.3萬噸，較上一旬末上漲4.02%，較5月中旬末上漲0.77%。一方面重點鋼企因盈利好轉(zhuǎn)擴大產(chǎn)量，另一方面制造業(yè)回暖傳導至鋼鐵業(yè)有滯后期，加上6月南方梅雨季節(jié)，影響戶外施工，導致鋼企去庫存力度有所減弱，印證了下游用鋼需求仍未放量。
6月河北鋼鐵業(yè)PMI為45.9%，較上月下滑1.4個百分點，連續(xù)兩月處于收縮區(qū)間。分項指數(shù)中，新訂單指數(shù)重回榮枯線以下，跌至47.6%，較上月下滑3.5個百分點。華北地區(qū)普鋼月均指數(shù)環(huán)比增速與河北鋼鐵業(yè)新訂單指數(shù)呈正相關性，6月份后者指標收縮，拖累鋼價進一步下滑，一旦后期制造業(yè)信心恢復，加大鋼鐵等原材料采購，勢必將助力鋼價上漲。
圖二：河北鋼鐵業(yè)PMI新訂單指數(shù)與華北地區(qū)普鋼指數(shù)環(huán)比增速走勢
（來源：鋼聯(lián)云終端）
此外，代表民營中小企業(yè)的匯豐PMI也呈現(xiàn)擴張趨勢，6月匯豐PMI終值50.7%，6個月來首次站上榮枯線。隨著政府微刺激政策的加碼，制造業(yè)有望進一步回暖，呈現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象。
微刺激政策不斷加碼，貨幣政策略偏寬松，房地產(chǎn)及產(chǎn)能過剩行業(yè)仍面臨資金壓力
我國二季度出臺超17項微刺激政策，主要圍繞結(jié)構(gòu)性減稅、降低實體經(jīng)濟融資成本、推動棚戶、鐵路等基建投資。如，6月底國務院進一步加強涉企收費管理，減輕小微企業(yè)負擔；銀監(jiān)同意國家開發(fā)銀行籌建住宅金融事業(yè)部，加大對棚戶區(qū)改造的支持力度；由于財政收入增速放緩，多個省市向社會資本開放投資項目。
繼央行實施定向降準、定向再貸款，在公開市場連續(xù)7周凈投放資金后，7月1日起銀監(jiān)會調(diào)整商業(yè)銀行存貸比計算口徑，通過“分子做減法，分母做加法”，有助于銀行把更多的信貸資源投入實體經(jīng)濟，尤其是“三農(nóng)”和小微企業(yè)領域。有分析稱，樂觀估計下，此次存貸比調(diào)整可能降低存貸比2%左右，釋放貸款額度近2萬億元，保守估計下，釋放的貸款額度可能僅4000億元左右。
當然，我們也要看到，央行實施定向?qū)捤傻呢泿耪撸饕侵С纸?jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及小微企業(yè)發(fā)展，表現(xiàn)為小微企業(yè)貸款占比穩(wěn)步提升。不過，房地產(chǎn)貸款規(guī)模擴張但增速放緩，鋼鐵、船舶等產(chǎn)能過剩行業(yè)不良貸款余額增加較快，主要集中在長江三角洲等區(qū)域。銀行業(yè)還在加強對產(chǎn)能過剩行業(yè)、地方政府融資平臺、房地產(chǎn)行業(yè)等信用風險管理，加大不良貸款管理和清收處置力度。
為此，整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金依然緊張，表現(xiàn)為鋼貿(mào)商繼續(xù)快進快出操作，鋼廠對原材料采購謹慎。6月23日，京唐港澳洲PB粉車板價跌至615元/濕噸，創(chuàng)下年內(nèi)新低。隨著國內(nèi)礦山加大停產(chǎn)力度，及礦價跌至邊際成本線，6月底價格小幅反彈至640元/濕噸。不過，在鋼市供需無明顯變化，海外礦供給壓力仍大的情況下，鋼企難以放量采購，預計短期礦價維持震蕩運行。
總體來看，在南方梅雨季節(jié)、樓市低迷、制造業(yè)信心不足的情況下，短期鋼鐵行業(yè)下游需求仍難放量，鋼價或呈現(xiàn)震蕩運行態(tài)勢。截至6月27日全國主要城市鋼材社會庫存量連降十七周至1343.57萬噸，但去庫存動力明顯減弱。6月全國粗鋼產(chǎn)量進入年內(nèi)峰值，進一步上升空間有限，短期內(nèi)供需仍然承壓。中長期來看，隨著穩(wěn)增長政策帶來的正向效應進一步體現(xiàn)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，一旦制造業(yè)信心恢復，加大鋼鐵等原材料采購，勢必將助力鋼價上漲。