中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，地方國(guó)資并購(gòu)基金的興起，契合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向。隨著“并購(gòu)六條”等政策出臺(tái)，并購(gòu)不再只是企業(yè)層面的資本運(yùn)作，而是被賦予了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域轉(zhuǎn)型的使命。通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金，地方國(guó)資能夠在新一輪國(guó)企改革與新質(zhì)生產(chǎn)力培育的背景下主動(dòng)出擊，以資本為紐帶加快強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，整合上下游資源，形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

地方國(guó)資加速布局

今年以來(lái)，地方國(guó)資圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力，頻頻出手設(shè)立并購(gòu)基金。

具體來(lái)看，3月份，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金注冊(cè)成立，上海國(guó)投先導(dǎo)生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）出資比例45.34%。4月份，深圳市龍崗區(qū)與中銀資產(chǎn)、深圳市海洋投資管理有限公司簽署并購(gòu)基金合作協(xié)議，設(shè)立20億元區(qū)級(jí)政府引導(dǎo)并購(gòu)基金。6月份，鹽城市黃海匯創(chuàng)金石并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）成立，該并購(gòu)基金的兩家主要出資人（LP）為江蘇黃海金控集團(tuán)以及中信證券旗下全資私募子公司中信金石。7月份，福建金投發(fā)布了福建省新質(zhì)生產(chǎn)力并購(gòu)系列基金、福建省科創(chuàng)接力S基金。9月份，浙江省首支省級(jí)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金——浙江空港低空經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）完成了中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，正式進(jìn)入投資期。

吉林省財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)、研究員張依群對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，地方積極設(shè)立以國(guó)資為主導(dǎo)的并購(gòu)基金，主要是基于市場(chǎng)變化的考量。當(dāng)前正值經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期和機(jī)遇期，通過(guò)資本并購(gòu)可實(shí)現(xiàn)社會(huì)優(yōu)質(zhì)資源的優(yōu)化配置組合，達(dá)到壯大資本實(shí)力、打通產(chǎn)業(yè)鏈條、實(shí)行集約化管理、強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)換、擴(kuò)大市場(chǎng)容量、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的多重效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)低價(jià)收購(gòu)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、全面升級(jí)的并購(gòu)預(yù)期。

章俊稱(chēng)，并購(gòu)基金正成為地方招商引資的新抓手。傳統(tǒng)依賴(lài)土地和稅收優(yōu)惠的招商模式，容易引發(fā)產(chǎn)業(yè)趨同和區(qū)域“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。而并購(gòu)基金通過(guò)股權(quán)紐帶，能更高效地引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)落地，甚至推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的總部遷移，提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)層級(jí)，強(qiáng)化地方在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)中的比較優(yōu)勢(shì)。

“同時(shí)，隨著‘土地財(cái)政’邊際效力遞減，地方亟須新的資本化工具盤(pán)活存量資源。并購(gòu)基金是將沉淀于城投平臺(tái)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流動(dòng)股權(quán)資本的重要路徑，有助于實(shí)現(xiàn)從‘土地財(cái)政’向‘股權(quán)財(cái)政’的漸進(jìn)轉(zhuǎn)變。在市場(chǎng)環(huán)境承壓時(shí)，基金還能發(fā)揮‘托企’與‘托市’的雙重功能，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)預(yù)期，為地方經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供制度性保障。”章俊表示。

運(yùn)作邏輯呈現(xiàn)三大特征

在章俊看來(lái)，地方國(guó)資并購(gòu)基金的運(yùn)作邏輯突出“政策驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、區(qū)域聚焦”三大特征。其投資布局高度集中在地方優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，如集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源等，常采取控股或多數(shù)股權(quán)投資，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”。核心目標(biāo)是通過(guò)資本手段推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力，服務(wù)地方長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。

張依群認(rèn)為，地方國(guó)資并購(gòu)基金具有規(guī)模大、資金來(lái)源穩(wěn)定、信譽(yù)度高、政策支撐能力強(qiáng)等特點(diǎn)，投資領(lǐng)域注重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)類(lèi)新興產(chǎn)業(yè)兩大類(lèi)。其中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)主要推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈條重塑，強(qiáng)化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)、技術(shù)、資源等優(yōu)勢(shì)，提升其在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的生存發(fā)展空間。

談及如何進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)資并購(gòu)基金發(fā)展，章俊提出三點(diǎn)建議：首先，深化市場(chǎng)化改革是推動(dòng)國(guó)資并購(gòu)基金發(fā)展的首要任務(wù)。應(yīng)建立“專(zhuān)業(yè)GP、產(chǎn)業(yè)LP、政府SPV”的治理結(jié)構(gòu)，讓專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)在募投管退的全鏈條中發(fā)揮主導(dǎo)作用。同時(shí)，完善“產(chǎn)業(yè)地圖+負(fù)面清單”模式，引導(dǎo)資金精準(zhǔn)流向產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，避免資源配置的盲目化與低效化。

其次，著力構(gòu)建長(zhǎng)期資本供給體系。通過(guò)拓寬資金來(lái)源渠道，吸引險(xiǎn)資、社?；鸬饶托馁Y本參與，以匹配科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長(zhǎng)周期特征。在此基礎(chǔ)上，建立盡職免責(zé)和容錯(cuò)機(jī)制，為基金團(tuán)隊(duì)營(yíng)造更具彈性的制度環(huán)境。

再次，完善退出機(jī)制。應(yīng)加快培育S基金和并購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)，緩解集中退出壓力；同時(shí)在區(qū)域?qū)用嫱苿?dòng)政策協(xié)同，探索稅收、產(chǎn)值等利益共享機(jī)制，促進(jìn)跨區(qū)域資本要素的自由流動(dòng)，提升基金運(yùn)作的整體效率。

“總體而言，國(guó)資并購(gòu)基金的發(fā)展路徑應(yīng)從單純的政策驅(qū)動(dòng)，逐步邁向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)與價(jià)值驅(qū)動(dòng)，在更開(kāi)放、更完善的制度框架下，實(shí)現(xiàn)資本效率與產(chǎn)業(yè)效能的雙重提升。”章俊說(shuō)。