上周（6月16-20日）央行公開市場凈投放流動性1021億元，1820億元MLF于6月17日到期。央行6月16日開展4000億買斷式逆回購，公開市場維持凈投放，稅期資金面并未受到明顯擾動，DR001再度降至1.4%下方，此后逆回購凈回籠與投放規(guī)模變化有限，隨著跨季臨近，資金分層現(xiàn)象略有升溫，但整體寬松狀態(tài)仍然維持。

稅期過后，資金面轉(zhuǎn)為跨季準(zhǔn)備。隨著季末臨近，6月19、20日資金價格出現(xiàn)波動，資金面邊際趨緊，隔夜資金利率轉(zhuǎn)為上行，7天資金利率（R007）一度觸及1.60%水平，14天資金利率進(jìn)一步抬升至1.77%。不過，央行整體態(tài)度仍偏呵護(hù)，疊加6月25日MLF投放預(yù)期，7天資金利率20日重回低位，R007回落至1.59%，DR007也降至1.50%以下。

本周（6月23-27日）逆回購到期規(guī)模上升至9603億元；政府債整體凈繳款規(guī)模將上升至7898億元，為4月下旬以來最高水平；此外，6月24日開始7天資金可跨季，6月25日為下旬繳準(zhǔn)日，當(dāng)日央行還將開展MLF操作。盡管跨季與政府債集中繳款等因素可能帶來疊加影響，而機(jī)構(gòu)資金跨季進(jìn)度持續(xù)偏緩，這也帶來了一些對跨季流動性的擔(dān)憂。如果后續(xù)央行在政府債供給的高峰期維持呵護(hù)態(tài)度，包括通過對MLF進(jìn)行超量續(xù)作等方式對銀行流動性進(jìn)行補充，跨季影響可能也相對可控，資金面大幅收緊的概率有限。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，本周或繼續(xù)面臨萬億存單集中發(fā)行，同時政府債凈繳款攀升至高位，跨季銀行負(fù)債端能否維持平穩(wěn)，或仍依賴于央行投放。綜合來看，季末資金面仍將依賴于央行的投放規(guī)模，關(guān)注25日MLF續(xù)作情況，以及季末OMO投放力度。

財通證券固收首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬預(yù)計，資金將開始跨季，疊加當(dāng)前市場杠桿相對較高，部分投資者對季末資金仍有小幅擔(dān)憂，結(jié)合當(dāng)前主要機(jī)構(gòu)跨季進(jìn)度，若均是“等等黨”，季末的確可能存在階段性小幅擾動，因此策略上可提前拆借資金應(yīng)對，但整體來看，結(jié)合近期央行態(tài)度和資金量價表現(xiàn)，跨季資金無憂。

廣發(fā)證券指出，近期央行通過買斷式逆回購繼續(xù)維持流動性寬裕，考慮到六月財政發(fā)行力度繼續(xù)加大，半年末集中支出量加大，央行呵護(hù)信貸增長，預(yù)計6月社融繼續(xù)回升，6月底7月初跨季后是流動性改善時點?？紤]到跨境流動性的改善和下半年財政收支壓力減小，負(fù)債端壓力也將改善，結(jié)合政策力度調(diào)整，成本下行預(yù)計加速。

消息面上，6月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布LPR（貸款市場報價利率）報價：1年期品種報3.0%，5年期以上品種報3.5%。各期限品種報價均與上月持平。

“在脫離逆回購利率引導(dǎo)的環(huán)境下，商業(yè)銀行主動壓降LPR和政策利率加點的動力不足。”中信證券分析稱，對于后期政策走向，為對沖未來外需潛在壓力，預(yù)計央行仍將維持寬松的流動性操作。6月買斷式逆回購已分兩次落地且實現(xiàn)凈投放，預(yù)計MLF也將維持資金凈投放；不排除后續(xù)總量降息工具繼續(xù)發(fā)力對沖關(guān)稅壓力的可能性。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，后續(xù)政策仍需根據(jù)經(jīng)濟(jì)的變化情況相機(jī)抉擇，不排除下半年會進(jìn)一步加大穩(wěn)增長力度，來緩解前置需求退出后的需求壓力。比如，從近年情況看，8月至11月往往是下半年政策加碼的窗口期。而增量政策方面，最大的可能是落實前期提出的“設(shè)立新型政策性金融工具”，用作項目資本金，進(jìn)而提振投資。