今年一季度，山西省煤炭行業(yè)實現(xiàn)利潤8.04億元，同比下降86.64%。實現(xiàn)稅費(fèi)228.75億元，同比下降14.96%。

作為山西省最大的煤炭運(yùn)輸及銷售集團(tuán)，山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)有限公司（下稱“山西煤銷集團(tuán)”）同時兼具的行政與生產(chǎn)職能并沒能使其業(yè)績在嚴(yán)峻的市場形勢下免于虧損。歸屬于母公司所有者的凈利潤連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損后，進(jìn)入2014年，在山西省和太原市GDP增長“硬著陸”的背景下，公司一季度的凈虧損仍達(dá)到4.45億元。

山西一大型煤炭企業(yè)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，山西省許多小煤礦銷售都得經(jīng)過山西煤銷集團(tuán)“開票”，但煤炭市場已經(jīng)連續(xù)兩三年很差，因此小煤礦發(fā)運(yùn)困難是其虧損的原因之一。

實際上，原本以煤炭物流為傳統(tǒng)主業(yè)的山西煤銷集團(tuán)自2008年開始作為主體之一參與到山西省煤炭資源整合，這也使公司由單純的煤炭運(yùn)輸銷售企業(yè)轉(zhuǎn)型為資源型企業(yè)，而公司逐步釋放的產(chǎn)能卻遇到了煤炭市場的“寒流”，成為虧損的另一大因素。

由于歸屬于母公司所有者的凈利潤連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，山西煤銷集團(tuán)“12晉煤銷債”公司債券已經(jīng)被上海證券交易所暫停上市。山西煤銷集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人對本報記者表示，公司債被暫停上市并不影響持有人的實質(zhì)性利益，不過他也坦言，在當(dāng)前的市場形勢下，公司對2014年實現(xiàn)扭虧的把握并不大。

公司債暫停上市

近日，山西煤銷集團(tuán)發(fā)布公告稱，上海證券交易所決定自今年5月9日起暫停公司發(fā)行的“12晉煤銷債”在上交所上市。對此，按照規(guī)定，山西煤銷集團(tuán)決定在6月9日召開“12晉煤銷債”2014年第一次債券持有人會議，向持有人通報公司的經(jīng)營現(xiàn)狀及償債能力，解釋年報披露過程及會計調(diào)整的原因，協(xié)商“12晉煤銷債”在上交所暫停上市的后續(xù)工作安排等。

山西煤銷集團(tuán)曾在2012年1月18日公開發(fā)行了金額為25億元的公司債券（即“12晉煤銷債”）。而公司債券被暫停上市的原因則在于山西煤銷集團(tuán)歸屬于母公司所有者的凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。

2007年7月，山西煤銷集團(tuán)經(jīng)山西省人民政府批準(zhǔn)，由山西省國資委和11個市國資委共同組建的以煤炭運(yùn)銷、生產(chǎn)為主業(yè)，輔之于煤炭加工轉(zhuǎn)化、煤化工、發(fā)電等為一體的現(xiàn)代大型煤炭企業(yè)，總部位于山西省太原市。

在2013年《財富》世界500強(qiáng)排行榜中，山西煤銷集團(tuán)排名由上一年的第447位上升到第390位，位居山西各大煤炭企業(yè)之首。

2012年業(yè)績報告顯示，山西煤銷集團(tuán)歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.62億元。不過，今年5月，山西煤銷集團(tuán)自曝會計差錯調(diào)整，追溯調(diào)整后歸屬母公司所有者凈利潤變更為-1.61億元。進(jìn)入2013年，山西煤銷集團(tuán)的經(jīng)營狀況并沒有好轉(zhuǎn)，公司去年歸屬于母公司所有者的凈利潤下降為-9.3億元。

盡管5月30日，山西煤銷集團(tuán)再次發(fā)布關(guān)于2013年年報的會計政策、會計估計變更和會計差錯調(diào)整公告，稱公司去年對安全費(fèi)用的提取，由原來的噸煤提取60元變更為噸煤30元，此會計估計事項的變更使當(dāng)期噸煤成本降低30元，凈利潤增加7.98億元，但仍不能彌補(bǔ)虧損。

山西煤銷集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人向《第一財經(jīng)日報》記者介紹，企業(yè)發(fā)的債券可以自由選擇在銀行間市場交易，或者在上海證券交易所交易，這兩個市場上債券的價格沒有差別，不同的是，在上交所發(fā)的債券可以進(jìn)行質(zhì)押融資等，因此即便煤銷集團(tuán)不是上市公司，但在上交所發(fā)的債券也要按照上市公司債券交易條件進(jìn)行。

“但債券暫停上市實際上對持有人也沒有利益損失，因為上交所停牌之后可以轉(zhuǎn)到銀行間市場交易。25億元企業(yè)債中有14億元是在上交所，停牌消息一經(jīng)公布就已經(jīng)有5億元轉(zhuǎn)到銀行間市場上了，所以對持有人來說沒有實質(zhì)利益損失，只是沒有了質(zhì)押用途。”上述負(fù)責(zé)人表示。

“兩難”困局

山西煤銷集團(tuán)的前身為成立于1983年山西省煤炭運(yùn)銷總公司。作為山西省最大的煤炭運(yùn)銷公司，山西煤銷集團(tuán)通過59個公路出省煤焦管理站和“三票一證”對山西省內(nèi)所有公路煤炭銷售進(jìn)行管理。

港富集團(tuán)黑色行業(yè)首席分析師張志斌向《第一財經(jīng)日報》記者介紹，山西煤銷集團(tuán)的主要任務(wù)是幫政府代收錢，管理煤炭運(yùn)銷業(yè)務(wù)，處于中間環(huán)節(jié)。

“小煤礦賣煤都需要煤銷集團(tuán)開具準(zhǔn)銷票，替山西省政府代收各項費(fèi)用，所以外省客戶從煤礦買煤也不能直接買，而是要把錢打給煤銷集團(tuán)，由煤銷公司把錢轉(zhuǎn)給煤礦，因為只有先把錢打給煤銷公司，煤銷公司給開票后煤炭才能出省，否則無法出省。”張志斌表示。

山西煤銷集團(tuán)在山西省煤炭運(yùn)銷網(wǎng)絡(luò)方面占據(jù)主導(dǎo)地位。目前，公司擁有144個鐵路煤炭發(fā)運(yùn)站；281個公路煤焦?fàn)I業(yè)站、59個公路出省煤焦管理站、29個企業(yè)用煤管理站，儲配煤場82個；已經(jīng)形成覆蓋全國26個主要省市的煤炭銷售網(wǎng)絡(luò)。

另外，山西煤銷集團(tuán)在物流通道方面的優(yōu)勢也是顯而易見的。公司每年可得到原鐵道部分配給山西省的煤炭鐵路運(yùn)量的13%左右。

自2008年開始，隨著山西省煤礦兼并重組及煤炭資源整合的力度不斷加大，全省煤炭資源整合加速啟動。山西煤銷集團(tuán)在山西省煤炭資源整合中，躋身于包括五大礦業(yè)集團(tuán)在內(nèi)的“五+二”資源整合主體，新獲得的資源儲量100億噸以上，占山西整合總量的11%；整合產(chǎn)能1.35億噸。

截至2012年底，公司兼并重組礦井447座，占地方被整合礦井總數(shù)的15%；整合后擁有礦井共165座，占整合后七大主體礦井總數(shù)的30%左右。公司主營業(yè)務(wù)可分為煤炭生產(chǎn)、煤炭物流以及非煤業(yè)務(wù)三大板塊。

2013年，山西省為建設(shè)綜合能源基地，山西煤銷集團(tuán)和山西國際電力集團(tuán)有限公司（下稱“山西國際電力”）實行合并式重組成立晉能有限責(zé)任公司。截至去年底，上述重組事項已完成。

急劇下跌的煤炭價格使“當(dāng)時歡喜現(xiàn)在憂傷”成為當(dāng)年參與山西省煤炭資源整合七大主體的真實寫照。據(jù)安迅思統(tǒng)計，國內(nèi)煤炭價格近幾年持續(xù)下跌。

原本“旱澇保收”的山西煤銷集團(tuán)也開始出現(xiàn)虧損。對于虧損原因，上述山西煤銷集團(tuán)負(fù)責(zé)人表示，一方面，煤銷集團(tuán)將準(zhǔn)備上市的12個平臺完全劃轉(zhuǎn)到山西國際電力，這些都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目的也是為了更好地發(fā)展；另一方面，受煤炭形勢持續(xù)低谷下行，煤炭板塊的利潤持續(xù)減少，煤炭貿(mào)易物流的差價也在減少，企業(yè)的利潤受到很大影響。

物流業(yè)務(wù)萎縮對山西煤銷集團(tuán)來說是很大的沖擊。煤炭物流業(yè)務(wù)作為山西煤銷集團(tuán)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，收入規(guī)模占公司營業(yè)收入比例穩(wěn)定在75%左右。一位山西煤炭行業(yè)人士表示，以前是“旱澇保收”，但現(xiàn)在煤炭市場不景氣，汽運(yùn)量萎縮；再者檢查嚴(yán)格，開票收費(fèi)也越來越正規(guī)，中間環(huán)節(jié)少了很多灰色地帶。

“煤炭有票才能出省，但前段時間查出來很多運(yùn)輸車在沒有票的情況下，給煤檢站一些好處費(fèi)就能出省，煤檢站拿到這些錢肯定要有一部分交給煤銷公司，互相之間有往來，但現(xiàn)在已經(jīng)少了很多。”上述人士介紹。

2014年難扭虧

在煤炭資源整合方面，到2013年底，山西煤銷集團(tuán)在建煤礦項目2個，設(shè)計產(chǎn)能740萬噸/年；擬建煤礦項目15個，設(shè)計產(chǎn)能9930萬噸/年。公司煤炭資源整合計劃總投資516.48億元，于2011年~2014年分期投入。

然而，煤炭企業(yè)巨大的資金和政策投入在遭遇市場寒冬時也顯得“束手無策”。山西省2013年出臺的煤炭救市“20條”并沒能提振煤炭大省的經(jīng)濟(jì)增速，而煤炭價格大幅下跌已經(jīng)成為其經(jīng)濟(jì)增速下降的罪魁禍?zhǔn)?。今年一季度，山西省GDP為5.5%，位列全國倒數(shù)第三；而太原市一季度GDP僅增長0.1%，去年同期為11.9%。

業(yè)內(nèi)分析師對《第一財經(jīng)日報》記者表示，由于太原是山西省的省會，且太原周邊地區(qū)的煤礦開采年份較長，雖然目前的煤炭產(chǎn)量不如山西其他幾個煤炭主要產(chǎn)區(qū)，但煤炭產(chǎn)業(yè)在太原經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍然占據(jù)非常重要的位置，所以煤價持續(xù)下跌是造成今年一季度太原市GDP增速大幅下滑的主要原因。

今年一季度，山西省煤炭行業(yè)實現(xiàn)利潤8.04億元，同比下降86.64%。實現(xiàn)稅費(fèi)228.75億元，同比下降14.96%。

山西煤銷集團(tuán)負(fù)責(zé)人表示，盡管山西省在去年出臺煤炭救市“20條”的基礎(chǔ)上今年又出臺了“17條”，對煤炭行業(yè)是利好的，但現(xiàn)在煤炭價格依然大幅下降，而山西煤銷集團(tuán)的煤炭產(chǎn)能已開始釋放，2013年煤炭產(chǎn)量是6000萬噸，預(yù)計2014年能夠達(dá)到7500萬噸，成為繼同煤集團(tuán)和焦煤集團(tuán)之后，山西省第三大煤炭產(chǎn)量企業(yè)。

雖然山西煤銷集團(tuán)發(fā)行的公司債券由晉能集團(tuán)作擔(dān)保，償債付息能力完全有保障，但要想繼續(xù)交易，必須是2014年的業(yè)績不虧損。不過，該負(fù)責(zé)人也坦言，在當(dāng)前這種煤炭形勢下，再加上融資成本很高，對今年的業(yè)績扭虧是沒有很大把握的。