受銀監(jiān)會摸底“融資礦”等利空消息沖擊，近期鐵礦石再度上演恐慌性殺跌，其中1409合約再創(chuàng)上市以來的新低至675元/噸。不過，隨著鐵礦石期貨遠月出現(xiàn)小幅升水結構，或標志著繼續(xù)向下的動能衰竭。同時，部分非主流礦以及國內(nèi)礦山被迫減產(chǎn)，供需矛盾有所緩和，鐵礦石觸底回升的概率較大，普氏指數(shù)有望再向100美元/噸以上沖擊。

礦石剛性需求猶在

據(jù)統(tǒng)計，1-4月，我國粗鋼和生鐵累計產(chǎn)量分別為27186萬噸和23944萬噸，同比分別增長0.2%和2.7%。其中4月粗鋼產(chǎn)量為6884萬噸，日均產(chǎn)量達到229.5萬噸，再創(chuàng)歷史新高。盡管目前鋼價處于低位，但由于原料跌幅遠大于成品鋼材，使得“礦鋼價格比”和“焦鋼價格比”均處于低位，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配重新再平衡。鋼廠自3月下旬扭虧以來，目前仍保持著一定的盈利空間，其中建筑鋼材、普通板材盈利在50-200元/噸不等，鋼廠組織生產(chǎn)的意愿依然較強。

據(jù)Mysteel最新調(diào)查，163家主要鋼廠高爐開工率維持在88.95%的高位，其中盈利鋼廠達到六成以上。目前國內(nèi)鋼材市場處于“高產(chǎn)量、低庫存、微利潤”狀態(tài)，整體運行情況尚可，這就保證了鋼廠對礦石等原料的剛性需求。

中高成本礦開始減產(chǎn)

今年四大礦山巨頭繼續(xù)大幅擴產(chǎn)，繼FMG實現(xiàn)年化1.55億噸年產(chǎn)能目標和必和必拓Jimblebar鐵礦項目順利投產(chǎn)，力拓也提前兩個月實現(xiàn)鐵礦石年化產(chǎn)量2.9億噸的生產(chǎn)率目標。另外，淡水河谷也已獲許在N4E礦區(qū)進行開采，今年有望將卡拉加斯礦區(qū)產(chǎn)量提升至1.2億噸。綜合統(tǒng)計，今年四大礦山有望實現(xiàn)增產(chǎn)1億噸左右，占全球礦石產(chǎn)量的5.2%。由于四大礦山成本僅35-50美元/噸，礦價下跌并不會對其產(chǎn)量產(chǎn)生影響，但100美元/噸以下的礦價已令其他非主流礦產(chǎn)生壓力。目前國內(nèi)礦山的開工率已降到70%以下，且隨著外礦的使用配比增加，后期有望繼續(xù)減產(chǎn)。

短期市場基本消化了礦石融資等資金層面的負面沖擊，決定礦石最終需求的仍是鋼廠，融資礦并不能最終左右供需結構。通過減產(chǎn)，礦石市場階段性的供需矛盾已有所緩和，無論是掉期還是期礦均出現(xiàn)遠月升水，也都反映了對未來預期暫難繼續(xù)惡化。

港口庫存無需過分“恐高”

1-5月，我國鐵礦石進口量為38266萬噸，同比增長19%，增幅遠超生鐵產(chǎn)量。在國內(nèi)鐵精粉幾乎零增長的情況下，我們對外礦的依賴度進一步提升至70%左右。本周全國41個主要港口鐵礦石庫存結束連續(xù)8周的上升態(tài)勢，自創(chuàng)紀錄的水平微降12萬噸至11576萬噸，表明鋼廠拿貨的積極性有所增加。目前港口庫存從絕對量上處于高位，但也應動態(tài)地來看。我國鋼鐵產(chǎn)量基數(shù)的攀升、對外礦配比的增加，再加上鋼廠傾向低原料儲備，都會造成港口礦石庫存被動增加。實際上，目前港口庫存也僅夠鋼廠使用34天，折算后的庫存消費比并不高，且鋼廠廠內(nèi)礦石平均庫存已降至20天左右，也幾乎到了降無可降的水平。市場資金緊張無形中放大了港口礦的庫存壓力，不宜過分“恐高”。

綜上所述，經(jīng)過一輪恐慌性殺跌，1409合約繼續(xù)向下的動能已不足。同時，部分非主流礦以及國內(nèi)礦山被迫減產(chǎn)，供需矛盾有所緩和，鐵礦石觸底回升的概率較大，普氏指數(shù)有望再向100美元/噸以上發(fā)起沖擊。