這25家央行中美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和日本央行的利率決議備受矚目，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期這三家央行或許會(huì)呈現(xiàn)出截然不同的路徑考量：美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诒局芙迪?、英?guó)央行則可能按兵不動(dòng)、而日本央行或許需要權(quán)衡下一次加息時(shí)點(diǎn)。
而各國(guó)央行的貨幣政策以及對(duì)后續(xù)利率政策的表態(tài)都將再度震動(dòng)全球金融市場(chǎng)。
美聯(lián)儲(chǔ)或“鷹派降息”
自今年9月，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)以來(lái)，全球多家央行選擇跟隨降息，掀起了“降息潮”。本周美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)今年最后一次利率決議，市場(chǎng)當(dāng)前已充分預(yù)期本周將降息25個(gè)基點(diǎn)，并開(kāi)始為明年1月的“暫停”做準(zhǔn)備，明年的降息路徑充滿(mǎn)變數(shù)。
根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)將政策利率降至4.25%-4.5%的概率高達(dá)99%，維持利率在4.50%—4.75%不變的概率為不到1%。而美聯(lián)儲(chǔ)在1月進(jìn)一步降息至4.00%-4.25%的概率只有14.7%。
在美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)已基本“板上釘釘”的背景下，此次議息會(huì)議的關(guān)鍵看點(diǎn)將是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)以及2025年點(diǎn)陣圖。知名財(cái)經(jīng)記者尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）在近期發(fā)布的文章中表示，本周美聯(lián)儲(chǔ)將如期降息25個(gè)基點(diǎn)，并通過(guò)最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖暗示其準(zhǔn)備放慢降息步伐。
多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，鮑威爾將強(qiáng)調(diào)2025年放緩降息節(jié)奏，降息路徑更加依賴(lài)數(shù)據(jù)。因抗通脹進(jìn)展緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)將下調(diào)明年降息次數(shù)預(yù)期，點(diǎn)陣圖中對(duì)2025年降息幅度或從4次下調(diào)為2-3次。
克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)前主席梅斯特近期表示，美聯(lián)儲(chǔ)此前對(duì)明年四次降息的預(yù)測(cè)“必須重新考慮”，其預(yù)測(cè)2025年的降息步伐將會(huì)“放緩”，“兩到三次降息對(duì)我來(lái)說(shuō)似乎合適。”
但各大投行對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)利率路徑仍有較大分歧。法國(guó)巴黎銀行在近期發(fā)布的前瞻報(bào)告中表示，因近期頗具粘性的通脹數(shù)據(jù)且存在上行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)明年全年都會(huì)維持利率穩(wěn)定，直到2026年中期才再次恢復(fù)降息。
而花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)企業(yè)將出現(xiàn)裁員趨勢(shì)，將導(dǎo)致消費(fèi)者支出和商業(yè)投資的回落，減輕服務(wù)業(yè)的通脹壓力，預(yù)計(jì)在明年7月之前的每次會(huì)議都會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，使基準(zhǔn)利率降至3%-3.25%之間。
英國(guó)央行“穩(wěn)字當(dāng)頭”
英國(guó)央行11月宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，政策利率由5%下調(diào)至4.75%，為其今年以來(lái)第二次降息。據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，英國(guó)央行在12月19日的議息會(huì)議上會(huì)保持利率穩(wěn)定的可能性為90%。
近期英國(guó)通脹反彈勢(shì)頭較為明顯，而這也使得英國(guó)央行對(duì)于未來(lái)的降息更為謹(jǐn)慎，目前市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行明年年末前的降息的預(yù)期僅有61個(gè)基點(diǎn)左右，而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)則有85基點(diǎn)左右，對(duì)歐央行更是有高達(dá)150基點(diǎn)左右。
今年年初以來(lái)，英國(guó)通脹壓力原本已經(jīng)有了明顯的改善：相較于年初4%的同比增速，今年9月時(shí)整體CPI同比增速一度下降到1.7%（最近3年來(lái)最低的水平），而核心通脹也從年初的5%下降至3.2%（這也是2021年四季度以來(lái)的低點(diǎn)）。
但由于能源費(fèi)用的上漲，10月CPI同比上漲2.3%，超過(guò)9月的1.7%，以及市場(chǎng)預(yù)期的2.2%。10月CPI同比增速更是錄得2022年10月以來(lái)的最大漲幅6%；而英國(guó)央行尤其關(guān)注的國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)通脹仍維持在5%的高位，雖然和此前英國(guó)央行的預(yù)測(cè)保持一致，但仍高于9月份的4.9%。
在最近的采訪中，英國(guó)央行行長(zhǎng)安德魯·貝利表示，英國(guó)央行將堅(jiān)持“漸進(jìn)式”降息策略，仍然認(rèn)為明年降息四次（每次25個(gè)基點(diǎn)）是最有可能的情況。
英國(guó)央行副行長(zhǎng)克萊爾·隆巴德里（Clare Lombardelli）此前也表示，政策制定者在降息過(guò)程中應(yīng)保持審慎態(tài)度。她指出，盡管英國(guó)在控制通貨膨脹方面已取得顯著進(jìn)展，但薪資增長(zhǎng)的粘性和通脹的不確定性仍構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。
日本央行按兵不動(dòng)
北京時(shí)間12月19日（周四）日本央行將公布利率決議，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，日本央行12月將維持利率不變，加息的可能性不到20%，下一次加息或?qū)⒃?025年1月或3月。最新接受調(diào)查的所有受訪者都預(yù)測(cè)，截至明年3月底，日本央行將再度加息25個(gè)基點(diǎn)將政策利率上調(diào)至0.50%。
高盛分析師在近期發(fā)布的報(bào)告中表示，日本央行評(píng)估海外風(fēng)險(xiǎn)和明年的工資前景，其還沒(méi)有達(dá)到可以判斷“工資與物價(jià)間的良性循環(huán)”長(zhǎng)期可持續(xù)的情況。在這種背景下，預(yù)計(jì)日本央行將在12月會(huì)議中維持0.25%的政策利率不變，如果1月日本央行判斷明年中小企業(yè)加薪的動(dòng)力不足，其可能會(huì)將加息推遲到明年3月或4月。
日本央行此次議息會(huì)議或許一方面會(huì)告訴市場(chǎng)未來(lái)會(huì)加息，另一方面也將設(shè)法避免市場(chǎng)預(yù)期其加息幅度過(guò)大過(guò)快。
11月30日，日本央行行長(zhǎng)植田和男在接受采訪時(shí)重申，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，日本央行將加息，并進(jìn)一步表示，由于預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，“加息的時(shí)機(jī)正在接近”。
在工資的前瞻性設(shè)定方面。日本工會(huì)聯(lián)合會(huì)已經(jīng)于10月份公布了明年春季勞資談判的基本方針，呼吁所有企業(yè)提高5%以上的工資，而且不少日本大公司也表示將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的加薪策略。
在通脹走勢(shì)方面，11月東京的通脹漲幅大幅超預(yù)期，CPI漲幅加速至2.6%，核心CPI漲幅加速至1.9%，預(yù)示著日本整體的通脹將保持復(fù)脹的態(tài)勢(shì)。
日本央行本周稍早表示，該行副行長(zhǎng)冰見(jiàn)野良三將于明年1月14日在橫濱向當(dāng)?shù)厣探珙I(lǐng)袖發(fā)表演講，隨后舉行發(fā)布會(huì)。此舉非同尋常，因?yàn)槿毡狙胄欣硎聲?huì)成員至少自前行長(zhǎng)黑田東彥于2013年開(kāi)始任期以來(lái)，就未曾在新年首次政策會(huì)議前舉行過(guò)此類(lèi)活動(dòng)。
分析師表示，日本央行采取非常規(guī)舉措，暗示其致力于改善溝通，此舉可能提高市場(chǎng)對(duì)于明年1月份加息的預(yù)期。通過(guò)安排冰見(jiàn)野良三在1月政策會(huì)議前舉行此次活動(dòng)，日本央行將有很好的機(jī)會(huì)，向外界傳達(dá)其對(duì)于貨幣政策的想法，而越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)央行將在1月的會(huì)議上加息。
市場(chǎng)會(huì)如何反應(yīng)
從外匯市場(chǎng)看，招商銀行資金營(yíng)運(yùn)中心外匯分析師丁木橋分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)明年暫停降息概率大，美元指數(shù)中期趨強(qiáng)。日本央行本周加息預(yù)期回落，日元中期面臨貶值壓力。英國(guó)央行本周按兵不動(dòng)概率大，英鎊相對(duì)抗跌。
中金公司分析師李劉陽(yáng)預(yù)計(jì)，英美央行貨幣政策分化或支撐英鎊?？紤]到英國(guó)通脹近期的反彈勢(shì)頭較為明顯，而這也使得英國(guó)央行對(duì)于未來(lái)的降息更為謹(jǐn)慎，目前市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行降息幅度的預(yù)期也略小于美聯(lián)儲(chǔ)，并且大幅小于歐央行。在此背景下，英鎊可能會(huì)繼續(xù)在主要貨幣中表現(xiàn)較強(qiáng)，但兌美元可能很難走出明顯的突破性行情，大概率會(huì)在明年繼續(xù)大區(qū)間震蕩行情。
股市方面，上周美股市場(chǎng)在歷史高位出現(xiàn)了分化，道指連續(xù)下挫，已錄得“7連陰”，納指則持續(xù)走強(qiáng)，一度突破20000點(diǎn)關(guān)口，刷新歷史最高紀(jì)錄。
華爾街分析師認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上釋放“鷹派”信號(hào)，將進(jìn)一步打壓2025年的降息預(yù)期，美股調(diào)整的壓力或?qū)⒃黾印?/span>
黃金方面，基于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)階段性放緩降息步伐以及地緣局勢(shì)緩和相對(duì)緩慢的認(rèn)識(shí)，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬認(rèn)為，黃金仍可能呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，價(jià)格難創(chuàng)出新高，也較難走出單邊下跌行情。
天風(fēng)證券表示，地緣局勢(shì)和金融環(huán)境變得日益錯(cuò)綜復(fù)雜，使得黃金儲(chǔ)備管理比以往任何時(shí)候都更具現(xiàn)實(shí)意義。未來(lái)去美元化烈度將延續(xù)，進(jìn)一步強(qiáng)化各國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備的態(tài)度。作為本輪黃金牛市最重要的驅(qū)動(dòng)力，目前沒(méi)有看到反轉(zhuǎn)甚至減弱的跡象，黃金應(yīng)該繼續(xù)維持多頭思路。