今年以來，鐵礦石方面圍繞貿易融資展開的風波一直不斷。昨日，有外媒稱，青島港上周開始專項檢查，調查通過重復質押獲取貿易融資的行為，現已中止鋁和銅的出港。對此，青島港方面進行了辟謠，表示目前并未停運，但有關部門對于融資騙貸進行調查或有其事。

業(yè)內知情人士表示，與融資銅不同，鐵礦石本身單價低、堆存成本高昂且損耗大，對于缺乏實體生產背景的“空轉型”貿易融資而言，并非是良好標的。因此，即使騙貸，量也不會太大。

此外，融資礦一般都以實體生產為依托，其實是鋼廠資金面收緊的伴生物，且都是實力相對較弱的企業(yè)才會采取的方式，有實力的企業(yè)更可能通過銀行授信、發(fā)債等多重渠道融資從而度過轉型期。

青島港辟謠停運

昨日，英國《金屬導報》（Metal Bulletin)報道稱，青島港上周開始專項檢查，調查通過重復質押倉儲收據獲取貿易融資的行為。同時，路透社援引業(yè)內人士的話表示，青島港現已中止鋁和銅的出港，該調查將打擊本已低迷的鐵礦石市場。

對此，青島港方面辟謠稱，有關消息所說港口停止發(fā)貨是不正確的，目前青島港的各項運轉正常。但青島港方面也表示，有關集團或司法部門對融資騙貸進行專項調查或有其事。市場有消息稱，此次事件或緣起于貿易商利用同一批礦石，在多家銀行獲取貸款。

“即使有融資騙貸情況，量也應該不大，因為騙貸用鐵礦石并不劃算。”華泰長城期貨分析師許惠敏表示。

中信期貨分析師林玲曾撰文指出，鐵礦石作為大宗干散貨，很多買賣都是雙方長期建立起來的關系的延續(xù)，違約成本高決定了新的商家不易介入，因此鐵礦石的現貨市場流動性遠不如銅，且倉儲運輸成本高、不易保存，單價還低。因此，對于單純賺取利差、匯差盈利的貿易融資商而言，鐵礦石并非良好的運作標的。

鋼廠“錢緊”催生融資礦

“融資礦涉及礦貿商、鋼廠、銀行等多個主體，自去年下半年以來逐漸昌盛。和當年鋼貿上暴露的重復質押不同，融資礦多有真實生產支撐，參與主體多是產業(yè)鏈上的企業(yè)。造成融資礦堆積的主要原因在于鋼廠資金鏈緊縮。受環(huán)保、貨幣緊平衡政策影響，鋼廠銀行信用額度急劇收縮。為維持高杠桿下的正常生產，鋼廠無奈之下選擇鐵礦石進口信用證融資。盡管這一操作模式無法長期持續(xù)，但在行業(yè)轉型大背景下，這一模式也是無奈之舉。”許惠敏指出。

而對于實力較為強大的鋼廠，并不會采用這種方式。“我們企業(yè)更多采用的是銀行授信或者直接發(fā)企業(yè)債的方式進行融資，采用貿易融資方式進行采購的企業(yè)，可能是資金面比較緊張的實力較小的鋼廠或者貿易商。”南京鋼鐵內部人士向中國證券報記者表示。

銀監(jiān)會近期曾專門發(fā)文摸底鐵礦石貿易融資風險，并要求15個地區(qū)的銀監(jiān)局上報《進口鐵礦石貿易融資風險監(jiān)測統(tǒng)計表》和分析報告。

“銀監(jiān)會沒有公布調查結果，目前普遍的共識是，融資礦約占目前港口鐵礦石庫存的30%-40%，但具體是否有這么多有待證實。進入5月后，多家銀行大幅度提高鐵礦石信用證保證金，甚至已經停止了信用證融資。國內部分銀行已要求貿易商將信用證保證金由15%左右提高至30-50%。”國投中谷期貨分析師郭建權表示。

許惠敏認為，部分銀行提高保證金比例，確實使鋼廠貿易融資受到一定沖擊，銀行對中小鋼廠抽貸規(guī)模在10%-20%，中小鋼廠資金會更困難。但對于國有企業(yè)或大鋼廠來說影響不大，因為他們多采用授信方式融資。

融資礦風險幾何

自從年初以來，港口鐵礦石庫存不斷堆積。目前港口鐵礦石庫存大約在1.15億噸，同比增速63.5%，相對于2012年的高點增長13.6%。同時，鐵礦石價格持續(xù)下跌，至6月2日，國際礦價從年初的134.75美元/干噸已跌至91.75美元/干噸，跌幅近32%；國內鐵礦石期貨價格也下跌了25.14%至682元/噸。

市場有聲音認為是融資礦規(guī)模增加導致了庫存高企，而融資礦的拋售則導致了價格持續(xù)下跌，關于融資礦風險的傳聞便不絕于耳。但記者采訪的多位人士均表示，鐵礦石貿易融資是有實體經營背景的，港口庫存的積壓、礦價下跌更多還是礦山釋放產能和國內需求不旺以及鋼廠資金緊張的結果。

“供應上，由于力拓新增產能大幅投產，去年4季度開始澳洲鐵礦石發(fā)貨量出現明顯增加；需求上，去年12月至今年2月，鋼鐵下游需求低迷，鋼價持續(xù)下跌，鋼廠虧損較大，導致鋼廠被迫檢修減產，粗鋼產量大幅下降，對鐵礦石的用量大幅下降。”郭建權指出。

“今年無論是鋼廠、貿易商、還是下游工地，都或多或少存在資金緊張的情況，所以鋼廠有利潤就生產，以保證訂單為主；貿易商有利潤就出貨，以兌現利潤為主；工地隨采隨用，基本不做大庫存。這樣一種資金緊張、各方謹慎的格局，導致了礦價的熊市格局。”國泰君安期貨分析師劉秋平調研多家鋼廠、貿易商及下游企業(yè)后表示。

融資礦模式中，企業(yè)面臨的主要是價格風險和匯率風險。在銅、油脂等成熟融資品種中，參與主體一般會選擇在期貨市場上鎖定價格風險。但考慮鐵礦石市場貼水結構，以及成熟度不高，礦貿商往往并不在期貨上套保。有從事融資礦的貿易商人士表示，鐵礦石融資今年很不好做，為了降低風險，他們會用滾動的方式來采購，用下一船貨來彌補上一船貨的虧損，假如持續(xù)虧損，便暫停一段時間。

整體來說，未在期貨上套保的貿易商面臨價格波動的風險較高，隨著人民幣匯率雙邊波動幅度擴大，企業(yè)融資中面臨的匯率風險也逐漸增高。而當前市場仍處于從人民幣單邊升值的過渡期，企業(yè)一般也不做匯率風險鎖定，企業(yè)匯率風險敞口同樣暴露。