海外礦業(yè)并購(gòu)醞釀“新規(guī)”：外企融資交易所前置

繼2008年全球金融危機(jī)后，國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)再次走入低谷，以鐵礦石為代表多數(shù)礦產(chǎn)品價(jià)大幅下挫，礦業(yè)投資回報(bào)率持續(xù)走低，由此一方面令一度活躍的國(guó)際礦權(quán)交易市場(chǎng)急速冰凍，另一方面也給“不差錢”的中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了出海“抄底”的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，在近期舉行的2014年北京礦業(yè)與投資峰會(huì)上，許多受訪的業(yè)內(nèi)人士均對(duì)出海買礦心生“畏懼”，“風(fēng)險(xiǎn)”成為焦點(diǎn)話題，據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，“十一五”期間，中國(guó)企業(yè)海外礦業(yè)并購(gòu)的失敗率超過(guò)95%。

據(jù)記者了解，北京國(guó)際礦業(yè)權(quán)交易所(下文簡(jiǎn)稱“北礦所”)已經(jīng)與剛剛落成的北京國(guó)際礦業(yè)城展開(kāi)合作，探索新的海外礦業(yè)并購(gòu)模式，即形成統(tǒng)一評(píng)估、談判平臺(tái)，打破目前企業(yè)單打獨(dú)斗的方式，以規(guī)避價(jià)格、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

告別B2B？

“‘十一五’期間，中國(guó)礦企海外并購(gòu)的失敗率在95%以上，我們?cè)谔剿饕环N新的方式，試圖改變中國(guó)礦業(yè)走出去的困境。”5月27日，北京國(guó)際礦業(yè)城投資方川谷匯投資集團(tuán)董事長(zhǎng)劉玉川對(duì)記者表示，他們已經(jīng)開(kāi)始與北礦所展開(kāi)合作，規(guī)劃在北京建立礦業(yè)要素市場(chǎng)。

對(duì)于上述消息，記者在北礦所高層人士處得到了證實(shí)，并了解到，北礦所將成為北京國(guó)際礦業(yè)城交易平臺(tái)的主體。據(jù)悉，北京國(guó)際礦業(yè)城將搭建礦業(yè)企業(yè)、機(jī)構(gòu)集聚平臺(tái)，礦業(yè)權(quán)交易、礦業(yè)企業(yè)融資交易平臺(tái)，礦業(yè)投融資金融服務(wù)平臺(tái)，法律、財(cái)務(wù)、儲(chǔ)量評(píng)審等第三方專業(yè)服務(wù)平臺(tái)。

目前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的方式多采取B2B的方式，即海外礦業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目直接與國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行談判、合作，由于對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等缺乏足夠的了解，往往陷入各種麻煩不能自拔。

以鐵礦海外并購(gòu)為例，在香港上市的中信泰富投資澳大利亞鐵礦項(xiàng)目的例子讓所有企業(yè)都心有余悸，該公司位于澳大利亞西部的中澳鐵礦項(xiàng)目從2006年開(kāi)始投資建設(shè)，直到2013年年底才首次將鐵精礦粉裝船出口，比原計(jì)劃晚了4年，且超支了80億美元。

一位了解中澳鐵礦項(xiàng)目的礦業(yè)專家告訴記者，中信泰富與承建方都沒(méi)有吃透澳洲的社會(huì)環(huán)境，比如當(dāng)?shù)氐娜斯こ杀颈葒?guó)內(nèi)要大得多，“這個(gè)成本不僅僅是工資成本，還有各種配套設(shè)施，與國(guó)內(nèi)的區(qū)別非常大，超支難以避免。”

在劉玉川看來(lái)，中企海外并購(gòu)遇到的各種問(wèn)題的一大癥結(jié)就是專業(yè)的不對(duì)等，單個(gè)的企業(yè)無(wú)法吃透項(xiàng)目的所有要素，比如勞工政策、宗教信仰等都可能成為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的“陷阱”。

“我們想有效控制這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，北礦所下一步要實(shí)施的標(biāo)準(zhǔn)要與世界接軌，比如在澳大利亞、加拿大的交易所已經(jīng)上市的礦業(yè)企業(yè)，如果想來(lái)中國(guó)融資，首先要將企業(yè)的全部資料交到交易所來(lái)，讓交易所進(jìn)行整理梳理，繼而讓中國(guó)的企業(yè)能完全看得明白，風(fēng)險(xiǎn)、各種指標(biāo)和信息全部揭露。”劉玉川表示，為了降低項(xiàng)目后期運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，還將對(duì)來(lái)中國(guó)融資的外國(guó)企業(yè)提出要求，或者邀約收購(gòu)，或者定向增發(fā)，“也就是確定他們的融資只是面向中國(guó)市場(chǎng)，這樣能控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，另外，不能讓原來(lái)的資方‘全身而退’。”

事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)中的水土不服問(wèn)題，一部分的癥結(jié)就在于股權(quán)的問(wèn)題處理不好，往往先將海外上市公司私有化，再重新上市，外方管理層無(wú)法與中方股東“同甘共苦”。

上述受訪的北礦所高層人士對(duì)記者表示，新的模式將會(huì)成為企業(yè)選擇的一種，但不可能所有的海外礦業(yè)并購(gòu)都采取這種新模式，“這種方式能避免現(xiàn)在的很多問(wèn)題，但如果都這樣做，也可能會(huì)給企業(yè)的海外并購(gòu)形成一些障礙。”

對(duì)于海外并購(gòu)中，中企持股多少較為有利，隆鑫資源有限公司董事總經(jīng)理陳朝暉認(rèn)為，控股的好處是決策簡(jiǎn)單、控制力強(qiáng)、容易得到并購(gòu)貸款、集團(tuán)層面可以合并財(cái)務(wù)報(bào)表；其壞處是容易受到投資目標(biāo)國(guó)的反對(duì)、中資控股不容易得到好的估值、中資控股運(yùn)營(yíng)不成熟等；過(guò)少的參股容易被稀釋、無(wú)法維護(hù)自身價(jià)值、流動(dòng)性差等問(wèn)題；3成到5成的持股比例，一般可以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)決策的否決權(quán)，合理保障股東利益。

雙面市場(chǎng)

雖然處于低谷的確是并購(gòu)的好時(shí)機(jī)，但實(shí)際上，受到資源稟賦、人力、環(huán)保以及地緣政治等因素影響，全球礦業(yè)產(chǎn)業(yè)剛性成本不斷增加，礦業(yè)投資回報(bào)率持續(xù)下滑。今年以來(lái)，鐵礦石價(jià)格累計(jì)下挫幅度達(dá)25%，金礦從去年下半年開(kāi)始累計(jì)下跌超30%。

據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)，2012年全球在建礦業(yè)項(xiàng)目中，54.4%的項(xiàng)目資本支出超過(guò)預(yù)算；據(jù)Ernst&Young統(tǒng)計(jì)，2010~2011年，公開(kāi)披露資本支出超預(yù)算的礦業(yè)項(xiàng)目中，平均超預(yù)算額度達(dá)到71%。

據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，過(guò)去20年所有澳大利亞鐵礦商由于項(xiàng)目延遲而損失的收益高達(dá)430億澳元，損失的固定資產(chǎn)投資高達(dá)130億澳元。

依照標(biāo)準(zhǔn)普爾、富時(shí)等礦業(yè)指數(shù)情況，在過(guò)去兩年時(shí)間內(nèi)，全球各類礦業(yè)公司市值平均下降超過(guò)50%，早期勘探公司市值平均下降超過(guò)60%，早期黃金勘探公司更是平均下降80%左右。

“雖然回報(bào)難料，但中國(guó)對(duì)礦產(chǎn)資源的需求是持續(xù)增長(zhǎng)的，因此中國(guó)企業(yè)走出去的也是必然的趨勢(shì)。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，盡管這兩年中國(guó)的需求放緩，但增長(zhǎng)勢(shì)頭未變，僅從購(gòu)買層面來(lái)說(shuō)，是抄底的時(shí)機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)的鐵礦石、粗鋼、鋼材、十種有色金屬等產(chǎn)量和消費(fèi)量均居全球第一，分別占全球的59%和47%。2013年我國(guó)共生產(chǎn)粗鋼77904.1萬(wàn)噸，較上年的72445萬(wàn)噸增加5459.1萬(wàn)噸，增幅7.5%。冶金規(guī)劃研究院院長(zhǎng)李新創(chuàng)預(yù)計(jì)2014年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量將達(dá)到8.7億噸。

事實(shí)上，近十年來(lái)，礦業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)兩個(gè)高峰，一是2002~2008年，二是2010~2012年；也出現(xiàn)了兩個(gè)低谷，一是2008~2009年，二是2013年下半年開(kāi)始，至何時(shí)止仍不確定。但無(wú)論是高峰還是低谷，中國(guó)企業(yè)對(duì)全球范圍內(nèi)的礦產(chǎn)資源的興趣從來(lái)沒(méi)有減弱，尤其是民營(yíng)企業(yè)。

中國(guó)罕王集團(tuán)首席執(zhí)行官潘國(guó)成給記者提供的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去7年中國(guó)對(duì)外直接投資增長(zhǎng)迅速，從2007年的265億美元猛增至2013年的902億美元，增長(zhǎng)3.5倍；礦業(yè)投資從2007年的42億美元增長(zhǎng)至2013年的202億美元，增長(zhǎng)近5倍，在澳洲和東南亞，中國(guó)礦業(yè)投資項(xiàng)目民營(yíng)企業(yè)占80%以上。

但與此同時(shí)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)，還是海外礦業(yè)權(quán)交易活動(dòng)中，礦業(yè)資料造假成風(fēng)，虛報(bào)、夸大勘探數(shù)據(jù)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，令收購(gòu)企業(yè)頭疼不已。

在剛剛舉行的中國(guó)探礦者年會(huì)上，中國(guó)礦業(yè)聯(lián)合會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王家華對(duì)媒體表示，為防止礦業(yè)造假，中國(guó)正在建立一系列資源儲(chǔ)量標(biāo)準(zhǔn)，年底將向礦業(yè)界出臺(tái)完全商業(yè)性的標(biāo)準(zhǔn)。而這種標(biāo)準(zhǔn)的建立將直接對(duì)一直未能發(fā)展壯大的中國(guó)礦產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

目前，我國(guó)的商業(yè)性地質(zhì)找礦基本由政府承擔(dān)找礦資金和風(fēng)險(xiǎn)，因此每年投入有限。但在加拿大、澳大利亞等礦業(yè)大國(guó)，則是通過(guò)設(shè)立礦產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)勘查板塊來(lái)規(guī)避找礦風(fēng)險(xiǎn)并達(dá)到融資目的。

對(duì)此，劉玉川也提出，設(shè)想建立一套礦業(yè)權(quán)各方風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān)的方式，引入權(quán)威的勘測(cè)機(jī)構(gòu)，對(duì)礦權(quán)人的礦產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，需要多少投資，并對(duì)未來(lái)的價(jià)值進(jìn)行初步預(yù)測(cè)，再對(duì)這一行為進(jìn)行擔(dān)保，這樣是為了保證投資、交易的誠(chéng)信，如果擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)能力出現(xiàn)危機(jī)，礦業(yè)城將提供資金支撐。

“這不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的行為，但在目前這種誠(chéng)信缺失的情況下，這樣做就是為了促進(jìn)良性市場(chǎng)的形成。”劉玉川說(shuō)。