回溯來看，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象增多。分項數(shù)據(jù)來看，消費、工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)同比增速多數(shù)反彈，進(jìn)出口和地產(chǎn)增速跌幅收窄，通脹觸底回升，信貸社融數(shù)據(jù)小幅高于預(yù)期，城鎮(zhèn)失業(yè)率略有下降，青年失業(yè)現(xiàn)象顯著改善。

市場普遍預(yù)期，隨著政策密集出臺，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，四季度經(jīng)濟(jì)壓力有望繼續(xù)減輕。外媒也普遍認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)形勢可能正在逐步改善，近期一系列提振經(jīng)濟(jì)的措施已開始取得成效。

政策持續(xù)發(fā)力顯效 消費穩(wěn)步修復(fù)

8月份，受促消費政策持續(xù)發(fā)力顯效、暑期出行旅游需求旺盛、“七夕”節(jié)假日消費等因素帶動，市場銷售加快恢復(fù)。

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份社會消費品零售總額3.8萬億元，同比增長4.6%，增速比7月份加快2.1個百分點。從結(jié)構(gòu)來看，商品零售3.4萬億元，同比增長3.7%，較7月份回升2.7個百分點。其中，汽車零售4112億元，同比增長1.1%，由7月份的-1.5%轉(zhuǎn)正，這一表現(xiàn)是在去年7月份和8月份同比增速分別為9.7%、15.9%的基礎(chǔ)上取得的，扣除基數(shù)因素后好轉(zhuǎn)更為明顯。家具零售明顯改善，同比增速由7月份的0.1%大幅增至8月份的4.8%。家電零售同比增速降幅收窄，降幅由7月份的5.5%縮減至8月份的2.9%。汽車、家電和家具零售改善，表明前期各地針對促進(jìn)汽車、家電家具類大宗商品出臺的促消費政策效果初步顯現(xiàn)。

暑期居民出游意愿較強(qiáng)，帶動住宿、餐飲、交通、文娛等消費快速增長。8月份，全國餐飲收入同比增長12.4%。國鐵集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，7月份至8月份，全國鐵路累計發(fā)送旅客8.3億人次，創(chuàng)暑運旅客發(fā)送量歷史新高；暑期旅游演藝場次、票房收入、觀影人數(shù)同比分別增長2倍、5倍和7倍左右。

市場機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計居民消費將穩(wěn)步修復(fù)。中信證券認(rèn)為，從四年平均增速來看，7月份社會消費品零售額增速是一個極低值，8月份已經(jīng)回升至3.2%，預(yù)計后續(xù)上漲動能將進(jìn)一步加大。

外媒也對消費市場持樂觀預(yù)期。彭博社報道稱，由于夏季旅游熱潮和更大規(guī)模的刺激措施提振了消費者支出和工廠產(chǎn)出，中國經(jīng)濟(jì)在8月份出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，進(jìn)一步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

固定資產(chǎn)投資回暖 制造業(yè)投資增速加快

數(shù)據(jù)顯示，1月份至8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）32.7萬億元，同比增長3.2%。其中，制造業(yè)投資增速加快。1月份至8月份，制造業(yè)投資同比增長5.9%，增速比1月份至7月份加快0.2個百分點，比全部固定資產(chǎn)投資高2.7個百分點。其中，累計增速居前的是新能源相關(guān)的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、新能源汽車帶動的汽車制造業(yè)、半導(dǎo)體帶動的計算機(jī)通訊電子業(yè)，累計增速分別為38.6%、19.1%、9.5%。

基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)增長。1月份至8月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.4%，增速比全部固定資產(chǎn)投資高3.2個百分點，高于市場預(yù)期。從資金面看，專項債發(fā)行節(jié)奏明顯提速，8月份發(fā)行新增專項債5946億元，為基建投資提供了充足的資金來源。此外，8月份建筑業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）新訂單分項從7月份的46.3%回升至48.5%，顯示項目落地提速。

房地產(chǎn)投資同比降幅收窄。8月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速-10.9%，較上月回升1.3個百分點。從季節(jié)性來看，當(dāng)前地產(chǎn)投資環(huán)比已經(jīng)恢復(fù)至疫情期間均值，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)值得期待。

市場對未來固定投資進(jìn)一步回暖抱有信心。中信證券認(rèn)為，制造業(yè)投資增速回升，可能與工業(yè)企業(yè)利潤上行、生產(chǎn)資料價格回暖，以及企業(yè)預(yù)期改善有關(guān)，預(yù)計制造業(yè)投資將維持偏強(qiáng)態(tài)勢。民生銀行認(rèn)為，企業(yè)信心好轉(zhuǎn)、PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）降幅持續(xù)收窄、企業(yè)利潤不斷改善、出口降幅收窄等因素均有助于制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)大投資。

進(jìn)出口規(guī)模降幅收窄 出口增速繼續(xù)改善

8月份進(jìn)出口規(guī)模降幅均收窄，好于預(yù)期。8月份，中國貨物進(jìn)出口總額35887億元，同比下降2.5%，降幅比上月收窄5.8個百分點。其中，出口20384億元，下降3.2%；進(jìn)口15504億元，下降1.6%。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差4880億元。按美元計價，8月份出口額同比下降8.8%，較7月份大幅收窄5.7個百分點，好于市場預(yù)期（-9.5%）；進(jìn)口額同比下降7.3%，較7月份收窄5.1個百分點；貿(mào)易差額683.6億美元。

從重點商品看，設(shè)備和中間品，以及部分下游消費品出口增速有所反彈。其中，通用機(jī)械設(shè)備、集成電路，以及自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備降幅均較前月明顯收窄10個百分點以上；下游消費品出口增速整體改善，包括社交出行類的服裝、鞋帽、箱包，以及房地產(chǎn)后周期類的家具、音視頻設(shè)備、家電、玩具等，受此帶動，塑料制品和紡織紗線出口降幅明顯收窄。

中信證券分析稱，低基數(shù)的有利因素將為中國后續(xù)幾個月出口增速回升提供一定支撐。在去庫存進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)、商品價格和產(chǎn)能利用率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化的背景下，美國庫存周期進(jìn)入被動去庫存階段，利好中國相關(guān)行業(yè)出口。綜合來看，中國出口增速在短期內(nèi)會繼續(xù)改善，全年出口有望實現(xiàn)小幅正增長，同時也能保持貿(mào)易順差對經(jīng)濟(jì)增長的正貢獻(xiàn)。

天風(fēng)證券宏觀首席宋雪濤表示，受益于中國完善的供應(yīng)鏈體系、低廉的成本優(yōu)勢、不斷提高的技術(shù)優(yōu)勢等，國內(nèi)中間品、資本品的出口份額提高幅度超過消費品份額的下滑幅度，出口鏈正在逐步實現(xiàn)從下游消費品向中游中間品和資本品升級。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，在繼續(xù)加快發(fā)行地方政府專項債的帶動下，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)增長，四季度情況或好于三季度。