從全球角度來看，一季度海外礦山鐵礦石產(chǎn)量保持較快增長。據(jù)海外礦山發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，一季度力拓鐵礦石產(chǎn)量較去年同期增長8%，達到6640萬噸，但是發(fā)貨量增速遠高于產(chǎn)量增速，同比增速達到16%至6670萬噸，意味著礦山本身鐵礦石庫存充裕。

國內(nèi)供應(yīng)來看，因鐵礦石融資擠壓的龐大庫存亟待消化。我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鐵礦石港口庫存在5月9日盡管較前一周的歷史創(chuàng)紀錄高位1.13萬噸回落，但是降幅微乎其微。由于國產(chǎn)鐵礦石價格和進口鐵礦石價格價差再度走高，吸引部分鋼廠采購進口鐵礦石。

然而，這并不意味著港口鐵礦石庫存會大幅下降。原因在于：一方面，海外礦山鐵礦石產(chǎn)出需要消化，正在加大向中國的發(fā)貨力度，其他國家和地區(qū)無法消化這么大規(guī)模的鐵礦石；另一方面，鐵礦石海運費下降，這將拖累進口鐵礦石價格進一步走低。

上周，中國銀監(jiān)會開展進口鐵礦石貿(mào)易融資情況的快速調(diào)研，意在防范相關(guān)風(fēng)險。在中國經(jīng)濟增速不斷下滑、周期性行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，監(jiān)管者此舉可能會造成市場緊張，使得本已資金鏈緊繃的鋼鐵等周期性行業(yè)雪上加霜。

相對于銅，鐵礦石價格下跌和監(jiān)管收緊對鐵礦石融資沖擊更大。由于國內(nèi)鐵礦石期貨去年10月推出，大多數(shù)貿(mào)易商并未來得及使用國內(nèi)期貨市場，而海外鐵礦石期貨和掉期市場的流動性也不好，不便于使用。此外，由于鐵礦石作為抵押品，沒有參與期貨市場保值，銀行會要求貿(mào)易商追加抵押品或歸還部分貸款，否則會出售抵押品。如果銀行或貿(mào)易商想要短期內(nèi)回籠資金，必須在現(xiàn)貨市場上拋售鐵礦石。

從鋼廠粗鋼產(chǎn)量來看，4月份粗鋼產(chǎn)量還保持高位，其中4月下旬的產(chǎn)量旬環(huán)比保持較快增長。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，4月下旬中鋼協(xié)會員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量170.21萬噸，旬環(huán)比增長0.77%；預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量212.87萬噸，旬環(huán)比增長0.61%。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月粗鋼產(chǎn)量為6884萬噸，同比增長2.1%，當月日均粗鋼產(chǎn)量229.5萬噸，再創(chuàng)歷史新高。

然而，5月份開始，隨著地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整對鋼材消費的沖擊顯現(xiàn)，粗鋼產(chǎn)量將難以保持高速增長。從往年的經(jīng)驗來看，由于鐵礦石和焦炭價格下跌，鋼廠利潤反而有所回升，但是需求端倒閉減產(chǎn)最終會到來，因此鐵礦石需求前景堪憂。

5月13日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟4月份還在進一步走軟，基建項目并不能支持經(jīng)濟大幅回升，只是防止經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險發(fā)生。中國1-4月房地產(chǎn)投資同比名義增長16.4%，增速比1-3月份回落0.4個百分點。據(jù)我們統(tǒng)計，地產(chǎn)投資增速、新開工面積增速與鋼材消費聯(lián)動關(guān)系存在一到兩個月的滯后性，因此筆者預(yù)計5月份地產(chǎn)對鋼材的消費沖擊將逐漸顯現(xiàn)。

總之，在供應(yīng)過剩、地產(chǎn)沖擊和融資收緊三座大山壓頂之際，鐵礦石價格面臨更大的下行壓力。