資本市場迎政策“及時雨”

如何進一步活躍資本市場，提振投資者信心正在成為當前監(jiān)管部門工作中的重中之重。證監(jiān)會在日前召開的2023年系統(tǒng)年中工作座談會上指出，這次中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，體現(xiàn)了黨中央對資本市場的高度重視和殷切期望。證監(jiān)會系統(tǒng)要切實把思想和行動統(tǒng)一到黨中央對形勢的科學判斷和決策部署上來，從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領域不折不扣落實到位。

會議強調(diào)，下半年要進一步突出穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進。堅持以市場穩(wěn)、功能穩(wěn)、政策穩(wěn)，促進預期穩(wěn)?？茖W合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡。健全資本市場風險預防預警處置問責制度體系，切實維護市場平穩(wěn)運行。同時要推動注冊制改革走深走實，扎實推進投資端改革和監(jiān)管轉(zhuǎn)型。

而在稍早之前，證監(jiān)會已經(jīng)制定了公募基金行業(yè)費率改革工作方案，指導公募基金行業(yè)穩(wěn)妥有序開展費率機制改革，支持公募基金管理人及其他行業(yè)機構合理調(diào)降基金費率。此外，記者了解到，監(jiān)管部門近期正在研究制定《資本市場投資端改革行動方案》，擬通過投資端改革構建長期穩(wěn)定的市場生態(tài)，引導各類中長期資金提高權益投資實際比重。

此外，北京證券交易所近日與易方達基金等6家公募基金代表召開座談會。北交所總經(jīng)理隋強表示，要以投資端建設為主線，多措并舉提升交投活躍度。以完善投資者結構、增強交易功能為目標，大力加強投資端建設與精準服務。他還表示，要推動形成便利投資、具有財富效應的市場生態(tài)。

中金所則在日前發(fā)布了2023年中長期資金風險管理計劃，該計劃自2023年8月1日起正式實施，旨在凝聚市場各方合力，提升機構投資者尤其是中長期資金參與金融期貨市場質(zhì)量，進一步拓展金融期貨服務國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟的廣度和深度。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對記者表示，活躍資本市場、提振投資者信心的提法首次由中央政治局會議提及，有利于提升投資者信心。川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂則對記者表示，中央政治局會議提出要活躍資本市場，提振投資者信心，而隨后證監(jiān)會也提出要從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，綜合來看，政策對于證券市場的支持力度正持續(xù)加大。

中信建投證券研究指出，中央政治局會議此次定調(diào)“活躍資本市場，提振投資者信心”，表現(xiàn)出對于資本市場的關注，也意味著當前市場的長期低迷并不符合國家戰(zhàn)略需求。此前已經(jīng)推出的公募基金費率改革有助于提升基民“賺錢效應”和“獲得感”，未來更多政策有望推出提振市場信心。此次中央政治局會議可謂是一場政策“及時雨”，有利于強化市場信心，吸引增量資金流入，提振國內(nèi)消費，推動市場企穩(wěn)回升。

A股底部特征顯現(xiàn)

2023年以來，受到內(nèi)外部一系列因素的影響，A股市場整體表現(xiàn)欠佳。截至7月28日收盤，上證指數(shù)、深證成指今年以來分別累計上漲6.04%、0.77%，創(chuàng)業(yè)板指則累計下跌了5.42%，與全球主要市場指數(shù)相比，市場整體表現(xiàn)較為低迷。不過，多重指標顯示，A股市場的底部特征已經(jīng)顯現(xiàn)。

從當前市場的估值水平來看，A股市場具有較為明顯的估值優(yōu)勢。財通證券研究顯示，當前上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50的PE分別為13.27倍、23.56倍、31.93倍和40.32倍，分別位于27.0%、44.4%、3.8%和10.4%的歷史分位數(shù)。

從北向資金的動向來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，受到市場短期波動影響，北向資金4月、5月分別凈流出45.53億元和121.37億元，6月和7月則分別凈流入140.26億元和376.65億元。僅僅在過去的一周中（7月24日至28日），北向資金凈流入規(guī)模就達到了345.06億元。今年以來，北向資金凈流入規(guī)模已經(jīng)達到了2209.89億元。自開通以來，互聯(lián)互通機制下北向資金的凈流入規(guī)模則已經(jīng)達到了19455.86億元。

此外，近段時間資金借道股票ETF“越跌越買”的趨勢也十分明顯。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月全市場ETF份額增長了535.91億份，達到17511.51億份；總規(guī)模增加1156.47億元，為18199.86億元。其中股票型規(guī)模指數(shù)ETF增長了248.87億份，股票型主題指數(shù)ETF增長了170.56億份，是份額增長的主要來源。

中金公司研究指出，結合當前市場環(huán)境及政策預期，當前資產(chǎn)價格隱含了較為悲觀的投資者預期，A股市場所呈現(xiàn)出的偏底部特征已經(jīng)較為明顯，結合中央政治局會議精神，后續(xù)政策有助于逐步提升投資者信心。

一攬子政策措施將出

陳靂表示，從資金層面來看，當前國內(nèi)A股整體估值處于相對低位，而成長性較好，具備較高的配置價值，因此能夠持續(xù)吸引北向資金流入。另外，養(yǎng)老金為代表的長線資金也正在持續(xù)流入證券市場。從技術面和情緒面看，政策對資本市場支持力度加大、長線資金持續(xù)入市、企業(yè)利潤不斷恢復，關鍵在于進一步修復投資者信心，擴大就業(yè)和消費，突出金融服務實體的效應。

長江養(yǎng)老保險股份有限公司研究部總經(jīng)理李慧勇對記者表示，從直觀層面看，導致投資者信心不高的原因主要是市場缺乏賺錢效應。他認為，當前應當從多方面發(fā)力，一方面，市場缺乏賺錢效應和長期以來的投資文化有關，資本市場自誕生之初就比較注重融資端功能，當前應當加大對于投資端的改革，加大投資者利益保護，提高市場違法成本。另一方面，要穩(wěn)定投資者的預期，包括新股發(fā)行的預期，長期資金入市的預期等等。

實際上，從近期監(jiān)管部門的動向來看，針對投資端的改革已經(jīng)醞釀許久。在今年6月的第十四屆陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席易會滿就指出，要堅持投融資改革協(xié)同推進，為居民資產(chǎn)配置創(chuàng)造相協(xié)調(diào)的市場環(huán)境和生態(tài)。他表示，將繼續(xù)大力發(fā)展權益類基金，進一步推動各類中長期資金加大權益類資產(chǎn)配置。此后，易會滿又表示，要圍繞支持高水平科技自立自強、服務現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設、投資端改革、加強資本市場監(jiān)管等重點領域研究制定一攬子政策措施。

李慧勇還建議，應當研究增加市場的逆周期性調(diào)控舉措。他指出，資本市場會出現(xiàn)情緒化的波動。而回顧歷史，股市往往在防過熱方面出臺的政策較多，而在防過冷方面出臺的政策較少。監(jiān)管層應當及時避免悲觀情緒的過度放大，這也有助于市場的短期穩(wěn)定。