牽引帶動(dòng)作用明顯

經(jīng)營主體是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的底氣和韌性所在。從近期公布的一系列數(shù)據(jù)看，當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘介紹，一季度企（事）業(yè)單位新增貸款占全部貸款增量的84.8%，其中新增中長期貸款同比多增2.73萬億元。這表明經(jīng)營主體預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，信心有所恢復(fù)。

信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化離不開結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)。梳理我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具歷史可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)存的17項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中，有13項(xiàng)為2020年后所設(shè)，足見近3年來我國對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的重視。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，為支持經(jīng)營主體走出困境、推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，央行近年來創(chuàng)設(shè)了多個(gè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。與此同時(shí)，注重發(fā)揮政策性金融、商業(yè)性金融各自優(yōu)勢(shì)，使穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度。

“我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具兼具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。”光大證券首席固定收益分析師張旭表示，一方面，受疫情及經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營困難增多，信貸需求轉(zhuǎn)弱，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可向金融機(jī)構(gòu)供給基礎(chǔ)貨幣。另一方面，一些行業(yè)面臨的困難比較突出，結(jié)構(gòu)性工具可以對(duì)其形成針對(duì)性支持。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有利于結(jié)合宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，結(jié)合政策性開發(fā)性金融工具等各項(xiàng)金融舉措，在發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵作用的重點(diǎn)地區(qū)和重點(diǎn)行業(yè)加大資金投放力度和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備強(qiáng)度，以突出對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的引領(lǐng)、輻射、帶動(dòng)和支撐作用，有助于培育宏觀經(jīng)濟(jì)的壓艙石、推進(jìn)器和增長極，為高質(zhì)量發(fā)展蓄勢(shì)賦能。

隨形勢(shì)“有進(jìn)有退”

考慮到多數(shù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是階段性工具，會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化而變化，因此設(shè)立時(shí)都有明確的實(shí)施期限。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開局。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是否應(yīng)該退出？

“從理論上說，應(yīng)對(duì)短期沖擊主要采取結(jié)構(gòu)性、短期性的政策工具。在完成預(yù)期政策目標(biāo)之后，階段性政策工具可以有序退出。”董希淼表示，不過，對(duì)階段性結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具而言，退出應(yīng)統(tǒng)籌考慮、審慎安排，總體而言不宜過快退出。

董希淼認(rèn)為，今年宏觀經(jīng)濟(jì)雖然有所恢復(fù)，但恢復(fù)態(tài)勢(shì)較為疲弱且存在結(jié)構(gòu)性矛盾，中小微企業(yè)仍然較為困難。如果貨幣政策貿(mào)然轉(zhuǎn)向，支持中小微企業(yè)的措施快速退出，可能影響企業(yè)的信心和預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來傷害，不利于全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平認(rèn)為，國際清算銀行早在10多年前就指出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策應(yīng)被視為在緊急情況下使用的特殊工具，并強(qiáng)調(diào)了制定結(jié)構(gòu)性貨幣政策退出策略的必要性。從長期來看，實(shí)施結(jié)構(gòu)性貨幣政策可能造成市場(chǎng)扭曲。對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用要持有謹(jǐn)慎態(tài)度，警惕過度使用。

在決定結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具到期退出或延續(xù)實(shí)施時(shí)有哪些考慮？中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾近日表示，一方面是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中突出的結(jié)構(gòu)矛盾，另一方面是商業(yè)銀行快速提升這些特定領(lǐng)域金融服務(wù)的意愿和能力。在實(shí)施期結(jié)束時(shí)，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，或者商業(yè)銀行服務(wù)意愿和能力已經(jīng)有效提升，結(jié)構(gòu)性工具完成了政策目標(biāo)，就會(huì)按期及時(shí)退出。

“后續(xù)可持續(xù)的商業(yè)銀行貸款才是金融支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的關(guān)鍵所在，通常還有其他宏觀信貸指導(dǎo)政策會(huì)繼續(xù)鞏固成效。”鄒瀾說，此外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具退出是平穩(wěn)有序的，且機(jī)制設(shè)計(jì)本身就是緩?fù)似碌摹?/span>

后續(xù)還有發(fā)力空間

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。鄒瀾表示，下一步，人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院決策部署，精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持再貸款、再貼現(xiàn)等長期性工具的穩(wěn)定性，同時(shí)實(shí)施好多項(xiàng)仍在實(shí)施期的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供持續(xù)支持。

中國郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示，當(dāng)前實(shí)施好結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍是貨幣政策實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)有力的重要內(nèi)容。圍繞經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要，支持普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、民企發(fā)債、房企紓困等領(lǐng)域還有較大發(fā)展空間，也應(yīng)是未來發(fā)展的著力點(diǎn)。

董希淼認(rèn)為，未來一段時(shí)間，在總量上，貨幣政策應(yīng)突出“有力”，繼續(xù)保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，在支持經(jīng)濟(jì)增長與防范風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡，利率水平穩(wěn)中有降；在結(jié)構(gòu)上，將突出“精準(zhǔn)”，繼續(xù)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策中的長期性工具，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等的支持。同時(shí)，要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力、綜合施策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)加快恢復(fù)發(fā)展。

“從具體項(xiàng)目上說，下一步應(yīng)優(yōu)先選擇與結(jié)構(gòu)性工具契合度較高的項(xiàng)目，開發(fā)周期長、資金規(guī)模大、利率敏感度高、面臨融資瓶頸或資金約束且具有帶動(dòng)就業(yè)、擴(kuò)大有效投資、促進(jìn)消費(fèi)等外部性的項(xiàng)目，穩(wěn)增長與促轉(zhuǎn)型并重，以優(yōu)化項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、提升項(xiàng)目層次帶動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中起到引領(lǐng)和支撐作用。”龐溟建議。