上個(gè)周末，一份中國(guó)銀監(jiān)會(huì)4月18日發(fā)出的通知，引起市場(chǎng)極大關(guān)注，甚至引發(fā)部分中小貿(mào)易商的恐慌情緒。這份通知要求各個(gè)銀行開(kāi)展進(jìn)口鐵礦石融資情況調(diào)研摸底，并在月底前上報(bào)銀監(jiān)會(huì)。

自2013年底鐵礦石進(jìn)口資質(zhì)開(kāi)放后，盡管鋼鐵行業(yè)整體仍在經(jīng)歷深度調(diào)整，鐵礦石進(jìn)口卻呈現(xiàn)了井噴式的增長(zhǎng)。這其中，貿(mào)易性進(jìn)口刺激巨大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口第一季度進(jìn)口鐵礦石達(dá)2.22億噸，同比增加19%。我的鋼鐵網(wǎng)最新庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，進(jìn)口礦港口庫(kù)存總量仍保持在1.13億噸的歷史高位，比前一周上漲了205萬(wàn)噸。

有市場(chǎng)資深人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“目前港口大概有3500萬(wàn)噸的鐵礦石都是融資性進(jìn)口，銀行現(xiàn)在主要擔(dān)心融資方現(xiàn)金流緊張帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)銀行對(duì)進(jìn)口鐵礦石融資的貸款規(guī)模在200億元左右，以國(guó)有五大行和股份制銀行為主。”

而多個(gè)鐵礦石貿(mào)易商則表示，如果銀行一旦收緊進(jìn)口鐵礦石信用證，將觸發(fā)企業(yè)資金鏈斷裂、恐慌性拋貨、融資套利空間萎縮等連鎖反應(yīng)，有可能成為壓倒市場(chǎng)的“最后一根稻草”。

真正的風(fēng)險(xiǎn)：資金鏈斷裂

“一旦銀行提高保證金，將會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，形成市場(chǎng)恐慌情緒?，F(xiàn)在保證金比例在10%-20%左右，如果提高10%，市場(chǎng)的資金缺口大約有二三十億元，這對(duì)小的貿(mào)易商和鋼廠是很痛苦的，而且5月是市場(chǎng)整體債務(wù)兌付高峰期，市場(chǎng)出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)較高，”某鐵礦石進(jìn)口商向記者表示擔(dān)憂(yōu)。

他指出，現(xiàn)在市場(chǎng)上暫時(shí)還沒(méi)有鐵礦石進(jìn)口融資信用違約事件發(fā)生，但在其他大宗商品如煤、大豆等已經(jīng)出現(xiàn)個(gè)別違約事件，涉及金額最大規(guī)模在幾千萬(wàn)元。

“其實(shí)4月初有些銀行對(duì)中小企業(yè)的保證金要求已經(jīng)提高到20%-30%了，以興業(yè)銀行為例，本月開(kāi)始對(duì)所有企業(yè)的保證金一律提高到30%，個(gè)別國(guó)企比例略低。”上述期貨公司人士表示。

“銀行已經(jīng)意識(shí)到潛在風(fēng)險(xiǎn)的存在，自去年底對(duì)相關(guān)企業(yè)的授信額度也一直在縮減，尤其是在新增額度申請(qǐng)上十分嚴(yán)格，個(gè)別大貿(mào)易商在申請(qǐng)?jiān)鲱~后，半年都沒(méi)獲批。”他表示。

某股份制銀行高層向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，該行目前將整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游的直接貸款都?xì)w類(lèi)為“限制類(lèi)”，已經(jīng)停止了開(kāi)信用證、授信等，此外，由去年開(kāi)始將廢舊金屬回收、煤炭等與大宗商品相關(guān)的行業(yè)均列入“限制類(lèi)”。而且該行對(duì)中鋁這類(lèi)央企，去年的授信額度也大幅縮減了10%以上。

中國(guó)鋼鐵業(yè)協(xié)會(huì)4月28日發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，目前企業(yè)紛紛反映，銀行系統(tǒng)對(duì)鋼鐵行業(yè)嚴(yán)格信貸政策，不僅減少了企業(yè)的信貸規(guī)模，同時(shí)提高了企業(yè)的貸款利率，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更加困難，影響到了一些企業(yè)的資金鏈安全。

多位市場(chǎng)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前整個(gè)鐵礦石融資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，提高保證金對(duì)市場(chǎng)的影響主要是心理層面，而且相信監(jiān)管者并無(wú)意打垮整個(gè)黑色金屬領(lǐng)域。如果銀行真的對(duì)鐵礦石融資實(shí)現(xiàn)“一刀切”，這些企業(yè)資金鏈斷裂，將出現(xiàn)大面積的違約，最終銀行則需要承擔(dān)壞賬損失。

“相比其他大宗商品貿(mào)易融資，鐵礦石的資金使用期只有2個(gè)月左右，是最短的，而且也不存在境外轉(zhuǎn)口的情況，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，銀監(jiān)會(huì)目前只是通知各地銀行提高警惕性，市場(chǎng)過(guò)度解讀了，真正的風(fēng)險(xiǎn)在于銀行收縮資金，引起資金鏈斷裂，但這樣做最后買(mǎi)單的還是銀行。”上述資深市場(chǎng)人士表示。

“其實(shí)鐵礦石融資本身的風(fēng)險(xiǎn)并不大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是擔(dān)心這些貿(mào)易融資的資金流入了像房地產(chǎn)、影子銀行等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。”某期貨公司人士向記者坦言，并承認(rèn)的確有些貿(mào)易企業(yè)或鋼廠在獲得融資后，把資金投向了房地產(chǎn)企業(yè)，多數(shù)為本身企業(yè)旗下的關(guān)聯(lián)單位。

套利空間萎縮

鐵礦石融資的空間正面臨擠壓。記者獲悉，年初至今，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)下跌接近20%，以前一噸鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格在1000元左右，融資方在繳納10%的保證金后，還能獲得900元的融資，而目前市場(chǎng)價(jià)格在700元左右，扣除10%的保證金，只能融到630元左右，比原來(lái)相差270元，上述市場(chǎng)人士表示。

以一船進(jìn)口鐵礦石平均10萬(wàn)-20萬(wàn)噸計(jì)算，融資金額縮水高達(dá)5400萬(wàn)元，要獲得同樣的融資額現(xiàn)在需要做兩三船。企業(yè)一般通過(guò)國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)立遠(yuǎn)期信用證，通過(guò)離岸公司進(jìn)行融資進(jìn)口操作，就可以獲得2個(gè)月左右低利率的現(xiàn)金流，還能套取利差和匯差。

除了獲得融資以外，鐵礦石進(jìn)口企業(yè)更看中的是其中豐厚的利差和匯差利潤(rùn)。由于很多參與企業(yè)的風(fēng)控意識(shí)較低，面對(duì)礦價(jià)下跌以及人民幣匯率雙邊波動(dòng)，套利空間正在萎縮。

某中資大型國(guó)有礦石貿(mào)易商銷(xiāo)售經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，以前公司每年通過(guò)香港的銀行開(kāi)信用證進(jìn)行融資操作，單單匯差一年的利潤(rùn)就有上億元，但由于每年公司的礦石操盤(pán)量在兩三千萬(wàn)噸左右，目前國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)和境外掉期交易在交割方面存在諸多限制，不能滿(mǎn)足公司的套期保值需求，因此目前既沒(méi)有對(duì)沖礦價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，亦未進(jìn)行人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

“以前的利率是2%以下，現(xiàn)在已經(jīng)上升到3%以下了，利差空間在縮小，人民幣匯率也出現(xiàn)貶值，而且礦價(jià)一路下滑，低買(mǎi)高賣(mài)的波段操作空間較小。公司今年為止一直還在虧損中，以后套利這塊可能沒(méi)法繼續(xù)做了。”他表示，并預(yù)測(cè)全年礦價(jià)繼續(xù)下行趨勢(shì)，低點(diǎn)在80-90美元/噸。

“鐵礦石期貨去年10月剛在大連上市交易，市場(chǎng)成熟度還有待加強(qiáng)，貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的意識(shí)還很薄弱，參與套期保值的很少。在鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌的情況下，融資的存貨價(jià)值不斷減少，融資方只能通過(guò)拋售鐵礦石減少損失。”另一位貿(mào)易商告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

空頭的一個(gè)局？

此次提高保證金的風(fēng)波在某些市場(chǎng)人士看來(lái)，背后推手是空頭借機(jī)做空鐵礦石。他指出，銀監(jiān)會(huì)文件是18號(hào)出的，但之前市場(chǎng)上并沒(méi)有走露風(fēng)聲，但25號(hào)收盤(pán)后，市場(chǎng)開(kāi)始放出消息要上調(diào)保證金。

配合這個(gè)消息在周末的發(fā)酵，市場(chǎng)恐慌情緒帶動(dòng)下，大連商交所主力鐵礦石合約i1409價(jià)格28日一度觸及跌停，收?qǐng)?bào)768元，暴跌4.5%，創(chuàng)下單日最大跌幅。盤(pán)后大商所持倉(cāng)報(bào)告顯示，前20名空頭期貨公司席位大幅增持空單17625手，主力凈空明顯上升。其中，排名靠前的包括中信、海通、銀河期貨等。

“整個(gè)事件看起來(lái)像是空頭布的局，周一市場(chǎng)暴跌，有可能是空頭在利用市場(chǎng)消息，制造恐慌，做空市場(chǎng)套利。”上述市場(chǎng)人士表示。