花旗銀行研究結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)全球通脹率將達(dá)到30多年來的最高水平。隨著時(shí)間推移，經(jīng)濟(jì)增長放緩以及央行加息足以將通脹拉回目標(biāo)水平，未來六個(gè)月將是各國央行戰(zhàn)勝通脹的關(guān)鍵。

滯脹風(fēng)險(xiǎn)“迫在眉睫”  

目前，不少國際組織和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)將在未來數(shù)年面臨高通脹、低增長困境。

世界銀行此前將2022年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至2.9%，并警示“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。2023年至2024年增長率預(yù)計(jì)也將徘徊在3%左右。

國際貨幣基金組織將2022年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從4月份的3.6%下調(diào)至3.2%，并預(yù)計(jì)2022年世界通貨膨脹率為8.3%。

國際清算銀行行長Agustín Carstens也警告稱，目前的狀況“與過去的全球滯脹事件有著令人不安的相似之處”。各國央行將需要“在通脹變得根深蒂固之前迅速果斷地采取行動(dòng)”。

摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞思·卡彭特表示，衰退陰云已經(jīng)籠罩在全球經(jīng)濟(jì)上空：美國經(jīng)濟(jì)陷入“技術(shù)性”衰退，歐元區(qū)遭遇能源危機(jī)。

標(biāo)普全球經(jīng)濟(jì)研究主管Sara Johnson預(yù)計(jì)，全球?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)增速將從2021年的5.8%放緩至2022年的2.7%和2023年的2.3%。一旦通脹回落，金融狀況改善，2024年全球經(jīng)濟(jì)增長有望恢復(fù)到3%。

花旗銀行Nathan Sheets分析師團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中稱，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)經(jīng)歷類似于20世紀(jì)70年代末、80世紀(jì)初的滯脹事件，該行預(yù)計(jì)全球進(jìn)入全面滯漲的可能性為50%。

花旗銀行將2022年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從去年年底的4.1%下調(diào)至2.9%，2023年預(yù)期從去年年底的3.1%下調(diào)至2.2%。與此同時(shí)，全球通脹預(yù)期顯著向上修正，即2022年通脹率預(yù)計(jì)為7.1%，比去年年底的預(yù)期上調(diào)了3.7個(gè)百分點(diǎn)，2023年預(yù)計(jì)為5.4%，上調(diào)了2.8個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于近幾十年的平均水平。

未來六個(gè)月將是各國央行戰(zhàn)勝通脹的關(guān)鍵

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球發(fā)達(dá)市場央行今年平均將政策利率上調(diào)了大約135個(gè)基點(diǎn)，并正在進(jìn)一步加息。新興市場央行的收緊政策始于2021年，平均加息幅度約為170個(gè)基點(diǎn)，新興市場目前的總體政策利率略高于5%。

高盛日前表態(tài)，美聯(lián)儲本月將加息75個(gè)基點(diǎn)(BP)。高盛將9月和11月加息的預(yù)測分別從50BP、25BP提升至75BP、50BP，認(rèn)為年內(nèi)美國的利率水平就將接近4%。

美銀分析師Mark Cabana表示，因美聯(lián)儲極其注重遏制通脹，它可能會(huì)一直加息直到美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。隨著勞動(dòng)力市場走強(qiáng)，美聯(lián)儲變得非常鷹派。除非勞動(dòng)力市場也大幅放緩，否則美聯(lián)儲可能不會(huì)相信通脹已經(jīng)降溫，而看起來美聯(lián)儲也勢將讓勞動(dòng)力市場降溫。

分析師還表示，確實(shí)擔(dān)心美聯(lián)儲希望看到金融條件進(jìn)一步收緊，因?yàn)檫@樣美聯(lián)儲才能對實(shí)現(xiàn)2％通脹目標(biāo)抱有信心。美聯(lián)儲可能會(huì)繼續(xù)保持鷹派，這對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是逆風(fēng)。

本月，歐洲央行實(shí)施了其歷史上最大幅度的加息操作，表明了遏制通脹預(yù)期高漲的強(qiáng)烈決心。野村證券認(rèn)為，通脹預(yù)期顯著上升，將迫使歐洲央行理事會(huì)在短期內(nèi)更積極地收緊貨幣政策，預(yù)計(jì)10月和12月將再加息50個(gè)基點(diǎn)，到明年2月隔夜存款利率達(dá)到2%的峰值，并從9月開始降息。

6日，澳儲行將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至2.35%，同時(shí)上調(diào)外匯結(jié)算余額利率50個(gè)基點(diǎn)至2.25%。這是澳儲行今年第五次加息，為2015年初以來的最高水平。澳儲行行長表示，澳大利亞通脹率已達(dá)到上世紀(jì)90年代以來最高水平，并將在未來幾個(gè)月繼續(xù)升高，央行希望將通脹水平控制在2%至3%的目標(biāo)區(qū)間，同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

8月，英國央行將基準(zhǔn)利率從1.25%上調(diào)至1.75%，這是去年12月以來英國央行第六次加息，也是27年來最大的加息幅度。荷蘭國際集團(tuán)分析師認(rèn)為，能源危機(jī)可能促使英國政府向家庭提供更多的支持，從而導(dǎo)致英國央行進(jìn)一步加息。

日本央行行長黑田東彥則重申將堅(jiān)持超寬松貨幣政策。專家認(rèn)為，日本央行在抑通脹還是保經(jīng)濟(jì)之間陷入兩難。

花旗銀行預(yù)計(jì)，隨著時(shí)間推移，經(jīng)濟(jì)增長放緩以及央行加息足以將通脹拉回目標(biāo)水平，未來六個(gè)月將是各國央行戰(zhàn)勝通脹的關(guān)鍵。該行特別指出，全球存在“過渡性滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)持續(xù)一兩個(gè)季度，即全球增長放緩甚至是衰退將在通脹回落之前發(fā)生。這將加劇金融市場的壓力，并加劇央行的壓力。

許多國家，尤其是發(fā)達(dá)國家在加息方面還有很長的路要走；長期通脹預(yù)期看起來仍然相當(dāng)穩(wěn)定；此外，勞動(dòng)力市場仍然強(qiáng)勁，在一定程度上支撐了經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)支出。

即便如此，央行加息對于抑制通脹率并沒有產(chǎn)生明顯的效果。尤其是發(fā)達(dá)國家，政策收緊程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以跟上通脹飆升的步伐。因此，發(fā)達(dá)市場央行看起來遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于曲線。新興市場的情況有所不同。新興市場央行加息大致足以跟上整體通脹的步伐。

因此，花旗銀行認(rèn)為，隨著通脹率飆升，目前中性利率的位置存在很大的不確定性，加上通脹高企，名義中性利率可能高于疫情之前，因此央行可能會(huì)實(shí)施更嚴(yán)格的緊縮政策。

若央行的緊縮政策無法阻止通脹預(yù)期飆升，經(jīng)濟(jì)增速或進(jìn)一步放緩，滯脹風(fēng)險(xiǎn)飆升。不過，當(dāng)前的長期通脹預(yù)期仍然“相當(dāng)”穩(wěn)定，美國和英國的通脹預(yù)期略高于疫情前幾年，但對央行而言仍基本上處于較為舒適的境地，歐元區(qū)類似。當(dāng)然，央行們必須密切關(guān)注這些預(yù)期是否有上升的跡象。