在論壇上，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝公布了兩項新的金融對外開放政策：一是啟動香港與內(nèi)地的“互換通”。這是在“債券通”的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場的一項機(jī)制性安排，有利于滿足投資者的利率風(fēng)險管理需求。二是建立人民幣與港幣之間的常備互換安排。中國人民銀行與香港金管局將雙方已建立的貨幣互換機(jī)制升級為常備互換安排，升級后協(xié)議無需再續(xù)簽，也即將長期有效，互換規(guī)模從5000億元人民幣擴(kuò)大至8000億元人民幣，互換流程進(jìn)一步優(yōu)化，資金使用更加便利。這也是中國人民銀行第一次簽署常備互換協(xié)議。

潘功勝表示，“互換通”和常備貨幣互換安排的啟動實施，將進(jìn)一步提升兩地金融市場的聯(lián)通效率，鞏固香港國際金融中心和離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位。

“債券通”運(yùn)行平穩(wěn)高效

“5年來，‘債券通’運(yùn)行平穩(wěn)高效，為內(nèi)地深化金融市場改革和開放、為香港國際金融中心的發(fā)展，注入了新的活力和能量。”潘功勝表示，5年來，境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長。中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素全球三大債券指數(shù)，反映了中國債券市場不斷提升的國際影響力和吸引力，也反映了全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展、金融市場持續(xù)擴(kuò)大開放的信心。

2017年7月，“債券通”北向通“通車”。2021年9月，“債券通”南向開放落地。截至2022年5月末，境外機(jī)構(gòu)投資我國債券規(guī)模為3.74萬億元人民幣，較“債券通”開通前增加了2.81萬億元人民幣。

“‘債券通’這5年是中國金融市場開放發(fā)展和人民幣國際化的縮影和聚焦，它見證了中國債券市場規(guī)模躍居全球第二位的過程。”德意志銀行環(huán)球市場部中國區(qū)總經(jīng)理施稼晨表示，如果不是因為“債券通”持續(xù)優(yōu)化機(jī)制、提升便利度，“債券通”可能難以在較短時間達(dá)到目前的交易量和活躍度。5年來，一項項有針對性的舉措，展現(xiàn)出注重效率和堅持開放的態(tài)度，這正是吸引國際投資者進(jìn)入中國債券市場的關(guān)鍵。

“‘債券通’為境外投資者提供了更加集中和系統(tǒng)化的境內(nèi)市場投資方式，開戶流程更加簡化，審批周期大大縮短。”景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠說。

“中國金融市場發(fā)展的經(jīng)驗表明，擴(kuò)大開放是實現(xiàn)中國金融市場發(fā)展市場化、法治化、國際化目標(biāo)的強(qiáng)大推動力，也是進(jìn)一步提升中國金融市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力的關(guān)鍵之舉。”潘功勝表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)深化與香港的務(wù)實合作，支持香港國際金融中心的建設(shè)與發(fā)展，推動中國金融市場高水平對外開放。

“互換通”便利境外投資者

隨著境外投資者持債規(guī)模擴(kuò)大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風(fēng)險的需求持續(xù)增加。為進(jìn)一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易，人民銀行會同香港證監(jiān)會、香港金管局等部門，在總結(jié)債券市場對外開放成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，深入研究跨境衍生品交易清算模式，形成“互換通”方案。

“互換通”下，境內(nèi)外投資者可通過相關(guān)電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習(xí)慣。同時，“互換通”創(chuàng)新了衍生品清算機(jī)構(gòu)互聯(lián)模式，由兩家中央對手方共同為境內(nèi)外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務(wù)。境內(nèi)外投資者可在遵從兩地市場法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

對于“互換通”的推出，廈門大學(xué)證券研究中心主任、金融工程教授鄭振龍表示，金融的核心關(guān)鍵詞之一是風(fēng)險，而衍生品是風(fēng)險交易、管理和定價的利器。金融衍生品市場的互聯(lián)互通，一方面可以展示中國堅持改革開放的決心和態(tài)度，滿足境外投資者投資中國金融市場所面臨的風(fēng)險管理需求，另一方面也可以提高境內(nèi)金融衍生品市場的流動性和定價效率，從而更好地發(fā)揮境內(nèi)金融衍生品的核心功能，促進(jìn)金融更好地發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的作用。

國際市場上，利率互換一直是成交量最大、交易最活躍的利率衍生品。中信證券執(zhí)行委員會委員鄒迎光表示，利率互換在風(fēng)險對沖、資產(chǎn)組合管理等領(lǐng)域具有重要作用。“互換通”的推出，標(biāo)志著人民幣利率互換正式進(jìn)入國際金融市場，它為境外投資者參與境內(nèi)人民幣利率互換市場提供了便捷的通道，將極大提高人民幣利率互換產(chǎn)品的交易量和流動性。

“這標(biāo)志著兩地市場的進(jìn)一步融合。”中國工商銀行國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理宋揚(yáng)表示，“互換通”業(yè)務(wù)的推出，不僅有利于促進(jìn)兩地金融市場雙向開放，擴(kuò)大人民幣跨境使用，推動人民幣國際化；也有利于進(jìn)一步強(qiáng)化香港離岸人民幣市場中心地位，促進(jìn)香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)金融合作，為服務(wù)新發(fā)展格局提供重要抓手。

“互換通”是繼“債券通”之后我國債券市場高質(zhì)量發(fā)展和人民幣國際化的又一重要里程碑。中國銀行上海人民幣交易業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人表示，對于境外投資者，“互換通”不改變境外現(xiàn)有交易習(xí)慣，提高了境外投資者參與便利性；集中清算機(jī)制有效提升了境外投資者交易對手信用風(fēng)險管理效率，降低成本。同時，“互換通”提供了高效多元進(jìn)行風(fēng)險對沖的便利，進(jìn)一步支持境外投資者擴(kuò)大人民幣債券投資需求。對于我國債券市場來說，“互換通”更帶來風(fēng)險對沖效率的提高與跨境投資環(huán)境的優(yōu)化，將吸引更多境外投資者入市，豐富投資者類型，提升交易規(guī)模，在市場擴(kuò)容中改善交易流動性，在業(yè)務(wù)互動中完善制度環(huán)境，高質(zhì)量深化市場開放發(fā)展與跨境合作，推動人民幣國際化進(jìn)程。

債市開放大門越開越大

以“債券通”五周年為新起點，隨著新的金融對外開放政策措施的推出，債市開放的大門將越開越大。

“以人民幣利率互換為起點，期望后續(xù)可以進(jìn)一步拓展衍生品種類。”中銀香港人民幣業(yè)務(wù)執(zhí)行總監(jiān)、全球市場副總經(jīng)理朱璟表示，對于境外投資者來說，一個安全、豐富且穩(wěn)健高效的衍生品市場，能增加對沖的靈活性和有效性，滿足日益增長的各類風(fēng)險管理需求。目前，境外投資者可以風(fēng)險管理為目的，通過CIBM全球通模式參與銀行間市場的人民幣利率互換交易。此次“互換通”的開通，為境外投資者提供了更多元、便利的風(fēng)險管理渠道，無疑將成為進(jìn)一步推動中國衍生品市場發(fā)展的重要驅(qū)動力，促進(jìn)中國債券市場更高水平的對外開放。

彭博亞太區(qū)總裁李冰表示，從長期來看，中國市場的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Γ袊?dú)立、穩(wěn)健的貨幣政策，會讓境外投資者繼續(xù)重視中國市場，增加配置人民幣資產(chǎn)仍將是趨勢。

對于“債券通”接下來的發(fā)展，李冰認(rèn)為，目前，電子交易方式完全覆蓋債券通的二級市場交易，但是在一級市場投資方面，電子化交易的深入程度還可以進(jìn)一步提高。在信用債方面，隨著投資者對中國債券市場了解的加深，投資者會逐步將目光轉(zhuǎn)向信用債市場，信用下沉也符合市場發(fā)展的長期趨勢。彭博于2020年11月推出了彭博中國高流動性信用債（LCC）指數(shù)，幫助境外投資者了解、評估和投資中國信用債市場。李冰表示，越來越多的投資者對LCC指數(shù)表現(xiàn)出興趣，摩根資產(chǎn)管理還在今年推出了全球首只追蹤包含LCC系列指數(shù)的ETF，這均體現(xiàn)出境外投資者對信用債市場的關(guān)注。此外，中國債券市場更為成熟的標(biāo)志將是境外投資者可以使用衍生品來管理風(fēng)險和捕捉投資機(jī)遇，境外投資者還期待將國債期貨等衍生品納入投資范圍。

潘功勝近期撰文表示，下一步，將持續(xù)推進(jìn)金融高水平對外開放。對標(biāo)國際通行標(biāo)準(zhǔn)，兼顧我國實踐，不斷完善制度體系和監(jiān)管模式，進(jìn)一步全面推動債券市場由要素流動型開放向規(guī)則等制度型開放轉(zhuǎn)變。要完善宏觀審慎管理，加強(qiáng)跨境資金流動監(jiān)管，做好市場運(yùn)行實時監(jiān)測，構(gòu)建系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測、評估和預(yù)警機(jī)制，在保證金融安全的基礎(chǔ)上推進(jìn)債券市場改革開放和高質(zhì)量發(fā)展。