但鋼鐵企業(yè)所發(fā)行債券的風險值得關注。德意志銀行認為，中國銀行業(yè)已經準備了充足的撥備，因此風險可控。今年五、六月份企業(yè)債和信托產品償付高峰結束之后，市場對中國銀行業(yè)的信心將逐漸恢復，屆時投資者應將意識到實際違約率遠低于預期水平，違約率平緩上升是糾正信貸定價以及高效資產配置的常規(guī)途徑。

鋼鐵業(yè)企業(yè)債風險不可小覷

穆迪認為，環(huán)保、市場、信貸壓力將淘汰小型鋼鐵企業(yè)。環(huán)保措施的執(zhí)行力度加強，運營環(huán)境持續(xù)疲弱，以及銀行對產能過剩行業(yè)的信貸政策收緊，這些因素推動了中國鋼鐵業(yè)的整合及小鋼鐵廠出局，因此大型鋼鐵公司將贏得市場份額，并提高競爭力。寶鋼和武鋼的市場份額和競爭力增長幅度將會最大，原因是在低效鋼鐵廠紛紛關閉的同時，上述公司在華南增加新的產能，但鋼鐵行業(yè)企業(yè)債違約的風險不可小覷。

德意志銀行的研報認為，截至2014年2月，市場上未清償企業(yè)債券總量為人民幣7.4萬億元，這22家發(fā)債企業(yè)發(fā)行的債務總額為286億元，占企業(yè)債市場總規(guī)模的0.39%。這些企業(yè)有65%來自產能過剩的行業(yè)，其中包括鋼鐵(39%)、采礦(20%)、金屬(9%)和太陽能(2%)。

德意志銀行的分析顯示，在2013年，37%的未清償企業(yè)債為中國的上市銀行所持有，同時這些銀行給信托行業(yè)提供約36%所需資金。這表明上市銀行有約人民幣880億元資產面臨潛在違約風險。

但這些銀行總計高達8,190億元的額外撥備足以給這些風險提供保障。中國銀行業(yè)已經準備了充分的壞債儲備金，小規(guī)模債券和信托違約對銀行業(yè)應沒有根本影響。

市場信心將逐漸恢復

德意志銀行的分析調研范圍涉及2,400家中國企業(yè)債發(fā)行主體和13,000份集合信托產品。調研發(fā)現(xiàn)這兩個市場總信用風險規(guī)模為人民幣2,370億元，其中上市銀行對這些風險的敞口為37%。中國銀行業(yè)共撥備了8,190億元超額準備金。

德意志銀行認為雖然2013年估算的影子銀行總體規(guī)模高達人民幣19.7萬億元，但是風險主要來自集合信托產品，其總規(guī)模為2.7萬億元，占信托市場規(guī)模的24.7%。通過對13,000款集合信托產品的研究分析，即使最極端的潛在違約率也僅為4.9%，這些情況大多出現(xiàn)于工業(yè)和商業(yè)板塊。也就是說存在風險的資產規(guī)模不到1,320億元。如果假設違約率與銀行貸款1%的違約率相近，那么7.6萬億元的單一信托產品中將有60億元資產是高風險資產。

德意志銀行分析師認為，今年五、六月份企業(yè)債和信托產品償付高峰結束之后，市場對中國銀行業(yè)的信心將逐漸恢復，屆時投資者應將意識到實際違約率遠低于預期水平，違約率平緩上升是糾正信貸定價以及高效資產配置的常規(guī)途徑。