昨日晚間，唐山全域精準(zhǔn)解封的消息刷爆朋友圈。

“唐山解封有助于唐山高爐開(kāi)工率和鐵水日均產(chǎn)量乃至建材長(zhǎng)短流程周產(chǎn)量的繼續(xù)回升，原料運(yùn)輸受限對(duì)鋼企生產(chǎn)進(jìn)程的擾動(dòng)影響會(huì)繼續(xù)弱化。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏告訴記者，河北唐山疫情管控有序解除，原料補(bǔ)庫(kù)邏輯走強(qiáng)占據(jù)上風(fēng)，因此使得鋼廠利潤(rùn)仍有繼續(xù)被壓縮的空間，在此背景下長(zhǎng)短流程產(chǎn)量的恢復(fù)動(dòng)力還是會(huì)受到一定限制的。也就是說(shuō)，隨著疫情管控的邊際放松，鐵水產(chǎn)量恢復(fù)幾乎是確定性事件，但利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力則有限。

記者了解到，前期對(duì)鋼鐵市場(chǎng)擾動(dòng)最大的幾個(gè)地區(qū)依次是唐山、吉林和上海。唐山市已連續(xù)多日無(wú)新增新冠確診病例，各縣區(qū)也已有序解除封控管理，隨著唐山封控的解除，上周唐山高爐開(kāi)工率從52.38%回升至54.76%，鐵水日均產(chǎn)量和建材長(zhǎng)短流程周產(chǎn)量也出現(xiàn)了同步回升，原料運(yùn)輸受限對(duì)鋼企生產(chǎn)進(jìn)程的擾動(dòng)出現(xiàn)了邊際減弱現(xiàn)象。

另外，吉林省疫情有所好轉(zhuǎn)，無(wú)癥狀及確診的明顯下滑的態(tài)勢(shì)可以說(shuō)明我國(guó)抗疫工作進(jìn)展還是比較順利的，北方大區(qū)鋼材周產(chǎn)量回升幅度較大，但需求端改善跡象仍不明顯，但隨著感染者人數(shù)的繼續(xù)下降，需求端邊際好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也值得期待。

邱怡宏認(rèn)為，上海的新冠疫情對(duì)華東地區(qū)的影響較為明顯，華東地區(qū)螺紋鋼表觀消費(fèi)量走弱情況仍最為突出，因?qū)︻A(yù)估拐點(diǎn)的不確定性加大，強(qiáng)預(yù)期在期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)比較充分，所以上周鋼價(jià)高位的調(diào)整恰恰也反映了市場(chǎng)對(duì)于強(qiáng)預(yù)期交易的情緒已有所收斂，反而疫情管控難度超預(yù)期使得市場(chǎng)多了一些向現(xiàn)實(shí)過(guò)渡的交易傾向。

鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱特點(diǎn)

“從基本面的供需及庫(kù)存角度展開(kāi)來(lái)看，總體呈現(xiàn)供需雙弱的特點(diǎn)。”邱怡宏說(shuō)，在海外通脹風(fēng)險(xiǎn)攀升、局勢(shì)動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)存經(jīng)濟(jì)下行壓力、疫情反復(fù)的這樣可謂內(nèi)憂外患的背景之下，后續(xù)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的力度還是需要保證的。也正是在穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)發(fā)展的積極信號(hào)的陸續(xù)釋放和帶動(dòng)下，鋼鐵終端需求政策總體保持穩(wěn)增長(zhǎng)背景下的寬松基調(diào)，財(cái)政政策前置，國(guó)家對(duì)基建的支持態(tài)度十分明確，今年兩會(huì)期間“增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”首次被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，基建和制造業(yè)投資總體表現(xiàn)十分亮眼，基建和制造業(yè)景氣水平還是存在比較明顯的修復(fù)預(yù)期的。房地產(chǎn)定調(diào)良性循環(huán)和健康發(fā)展，全國(guó)眾多城市陸續(xù)出臺(tái)了房地產(chǎn)銷(xiāo)售相關(guān)的放松政策，總體通過(guò)下調(diào)房貸利率、下調(diào)首付比例以及以公積金貸款額度放款和住房補(bǔ)貼為主的其他類(lèi)型為主，所以在“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”的房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制下，房地產(chǎn)政策調(diào)控總體呈邊際放松態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)當(dāng)月投資也有所回暖。

寶城期貨黑色系研究員涂偉華認(rèn)為，疫情擾動(dòng)下螺紋鋼供需格局延續(xù)弱勢(shì)，鋼廠生產(chǎn)在恢復(fù)，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增6.39萬(wàn)噸，重回年內(nèi)高位，且長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)尚可，后續(xù)仍有增量空間，供應(yīng)壓力持續(xù)存在。不過(guò)，相對(duì)利好則是短流程鋼廠生產(chǎn)受限，疫情擾動(dòng)下廢鋼供應(yīng)受限，成本端給予鋼價(jià)支撐。與此同時(shí)，螺紋鋼需求弱現(xiàn)實(shí)格局未改，周度表需環(huán)比下降，且同比降幅近35%，節(jié)后終端采購(gòu)未見(jiàn)放量，旺季效應(yīng)有限，但穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下政策端強(qiáng)預(yù)期仍在，給予鋼價(jià)支撐。

邱怡宏認(rèn)為，當(dāng)前鋼鐵終端需求存在兩個(gè)最為明顯的問(wèn)題和隱患，一是土地市場(chǎng)沒(méi)有明顯改善，帶動(dòng)整個(gè)房地產(chǎn)前端的表現(xiàn)還是短期難有起色，土地購(gòu)置面積和成交價(jià)款仍在大幅降低，而且從土地成交和融資對(duì)新開(kāi)工的領(lǐng)先性來(lái)看，新開(kāi)工面積增速還是存在一定下行空間。雖然從融資的領(lǐng)先性看，新開(kāi)工可能會(huì)在二季度末才會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是在疫情對(duì)需求的干擾下，土地成交同比增速還是在下探新低，從土地成交對(duì)新開(kāi)工的領(lǐng)先性來(lái)看新開(kāi)工企穩(wěn)是有可能還會(huì)往后延遲的。二是房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍顯低迷，新增社融總量規(guī)模大幅下降，且顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，尤其是企業(yè)貸款和居民貸款的拖累最大，而且中長(zhǎng)期貸款走弱幅度更是堪稱(chēng)往年之最。居民中長(zhǎng)期貸款甚至從同期次高值降至同期最低，有史以來(lái)首現(xiàn)負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)資金壓力仍較明顯，以及居民消費(fèi)方面的刺激效果并不顯著，對(duì)應(yīng)高品數(shù)據(jù)中商品房成交仍然比較低迷，30大中城市商品房成交同比還是處于低位，房企信用問(wèn)題疊加房?jī)r(jià)上漲預(yù)期的降低打擊了市場(chǎng)的買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)，使得促消費(fèi)的一系列政策并沒(méi)有完全傳導(dǎo)到實(shí)際需求上來(lái)。而且因?yàn)殇N(xiāo)售領(lǐng)先于新開(kāi)工，也領(lǐng)先于施工和投資，所以銷(xiāo)售持續(xù)低迷的狀態(tài)對(duì)于后續(xù)新開(kāi)工企穩(wěn)、施工和投資的回升都是一個(gè)隱憂，目前并不能確認(rèn)房地產(chǎn)下行弱勢(shì)周期的結(jié)束。

記者從行業(yè)人士處獲悉，在房地產(chǎn)銷(xiāo)售疲弱疊加新開(kāi)工面積維持下滑，以及房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力比較大的背景下，房企對(duì)于通過(guò)加快施工進(jìn)程從而在竣工后獲得預(yù)資金的需求還是比較高的。但值得注意的是，現(xiàn)實(shí)需求又遭遇了疫情的較大沖擊，“金三”需求旺季已經(jīng)落空，上周螺紋鋼表觀消費(fèi)再度回落，3月中旬以來(lái)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)進(jìn)程也是屢屢不及預(yù)期，去庫(kù)速度持續(xù)放緩，弱需求仍為當(dāng)前鋼價(jià)最大的拖累。

值得注意的是，鋼材的供給端，或原料需求端方面，去年壓減粗鋼產(chǎn)量及能耗雙控工作為今年鋼材產(chǎn)量奠定了一個(gè)比較低的起點(diǎn)，再加上一季度供應(yīng)端較密集且約束性較強(qiáng)的政策的管控下，采暖季延長(zhǎng)疊加疫情來(lái)襲后交通管制加嚴(yán)使得整體鋼廠供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，目前鋼材產(chǎn)量水平仍明顯低于去年平均水平，同比存在較大差距，鐵礦港口疏港量與廢鋼日耗均維持同期低位，而且在部分疫情嚴(yán)重省份的運(yùn)輸限制下，由于廠內(nèi)原料庫(kù)存不足而順勢(shì)檢修、燜爐或者減產(chǎn)的現(xiàn)象還是時(shí)有發(fā)生。

“鋼企盈利率的大幅下滑也相當(dāng)于更加削弱了供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期力度，河北唐山疫情管控有序解除，原料補(bǔ)庫(kù)邏輯走強(qiáng)占據(jù)上風(fēng)，因此使得鋼廠利潤(rùn)仍有繼續(xù)被壓縮的空間，在此背景下長(zhǎng)短流程產(chǎn)量的恢復(fù)動(dòng)力還是會(huì)受到一定限制的。也就是說(shuō)，隨著疫情管控的邊際放松，鐵水產(chǎn)量恢復(fù)幾乎是確定性事件，但利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力則有限。”邱怡宏說(shuō)。

原材料表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

“當(dāng)前整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)論是原材料鐵礦石和焦炭的價(jià)格，還是成材的價(jià)格都維持在高位，總體表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)。”邱怡宏說(shuō)。

“礦石基本面相對(duì)良好，直接體現(xiàn)就是庫(kù)存延續(xù)較好去化，主產(chǎn)區(qū)鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，礦石終端消耗再度回升，樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比微增，且后續(xù)存有增量空間，需求回升繼續(xù)給予礦價(jià)支撐，但需注意的是鋼廠利潤(rùn)在收縮，且政策抑制下投機(jī)需求偏弱，需求利好效應(yīng)仍會(huì)邊際趨弱。”涂偉華說(shuō)， 與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)到貨有所回升，礦商發(fā)運(yùn)高位回路，按船期推算短期供應(yīng)仍無(wú)明顯增量，但高礦價(jià)下礦商未來(lái)發(fā)運(yùn)將季節(jié)性回升，且國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)在恢復(fù)，加之國(guó)內(nèi)礦石庫(kù)存仍處高位，礦石供應(yīng)依舊相對(duì)寬松。目前來(lái)看，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期再度推升礦石終端回升，需求改善帶來(lái)礦石基本面向好，支撐礦價(jià)相對(duì)偏強(qiáng)運(yùn)行，但考慮到礦商發(fā)運(yùn)將季節(jié)性回升，且國(guó)內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)以及庫(kù)存高位，礦石供應(yīng)相對(duì)寬松，加之需求利好趨弱，高位礦價(jià)上行驅(qū)動(dòng)受限，疊加高價(jià)或?qū)⒃俣纫l(fā)政策調(diào)控，高位追多風(fēng)險(xiǎn)較大，不建議高位追多，相反謹(jǐn)防弱現(xiàn)實(shí)格局下成材走弱帶動(dòng)礦價(jià)轉(zhuǎn)弱下行。

不過(guò)，邱怡宏則認(rèn)為，當(dāng)前鋼材原料的供應(yīng)端整體沒(méi)有太多變化，鐵礦石發(fā)運(yùn)不僅處于年度季節(jié)性發(fā)運(yùn)低點(diǎn)，同比也是維持弱勢(shì)，帶動(dòng)短期到港也會(huì)維持在較低的水平，再加上部分地區(qū)疫情封控結(jié)束對(duì)鐵水產(chǎn)量回升的預(yù)期，鐵礦港口庫(kù)存有望繼續(xù)延續(xù)去庫(kù)狀態(tài)，礦價(jià)還是存在一定邊際好轉(zhuǎn)的支撐的。焦炭產(chǎn)量和焦企開(kāi)工率同樣受制于疫情等影響也均處于低位，春季煤焦鏈條中除了鋼廠復(fù)產(chǎn)，焦化廠復(fù)產(chǎn)也是有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律的，而且當(dāng)前焦炭和焦煤庫(kù)存都不高，所以焦炭?jī)r(jià)格短期也有望在相對(duì)良好的基本面的支撐下保持堅(jiān)挺。

記者從企業(yè)人士處獲悉，焦煤主產(chǎn)地疫情反復(fù)，焦企原材料拿貨受阻，部分焦企庫(kù)存告急，不排除后續(xù)出現(xiàn)主動(dòng)限產(chǎn)的情況，而唐山鋼廠逐漸復(fù)產(chǎn)，焦炭供需邊際收緊。

焦炭第5輪調(diào)漲200元/噸開(kāi)啟，期市同樣延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。周產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，截至4月8日，焦化廠焦炭日產(chǎn)合計(jì)113.23萬(wàn)噸，環(huán)比增0.44萬(wàn)噸；247家鋼廠鐵水日產(chǎn)229.32萬(wàn)噸，環(huán)比增3.22，本周焦炭需求有所恢復(fù)，而焦炭整體的庫(kù)存水平維持平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)焦炭庫(kù)存在獨(dú)立焦化廠、港口堆積，鋼廠焦化廠庫(kù)存則有所去化。“疫情雖推遲了鋼廠的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，但鋼廠復(fù)產(chǎn)仍會(huì)到來(lái)，且焦煤主產(chǎn)區(qū)疫情引發(fā)焦化廠原材料到貨減少，炭?jī)r(jià)有較強(qiáng)支撐，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期給予市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭期價(jià)將延續(xù)高位運(yùn)行，操作上可維持回調(diào)做多思路，但須謹(jǐn)慎防范進(jìn)口煤以及成材終端需求疲弱等利空風(fēng)險(xiǎn)。”涂偉華說(shuō)。

當(dāng)前的熱卷呈現(xiàn)出供需雙增局面，北方疫情緩解，鋼廠復(fù)產(chǎn)推升熱卷產(chǎn)量，周環(huán)比增12.13萬(wàn)噸，再創(chuàng)年內(nèi)新高，且后續(xù)仍有增量空間，供應(yīng)壓力持續(xù)增加。與此同時(shí)，熱卷需求表現(xiàn)一般，周度表需環(huán)比有所回升，但同比減量依舊顯著，而下游冷軋基本面變化不大，產(chǎn)量如期回升，庫(kù)存高啟且去化緩慢，仍會(huì)拖累熱卷，整體來(lái)看疫情影響下熱卷內(nèi)需疲弱，而海外供應(yīng)在恢復(fù)，外需也無(wú)亮點(diǎn)。“受益于政策端強(qiáng)預(yù)期與成本端支撐，熱卷高位運(yùn)行，但熱卷供應(yīng)在回升，而需求表現(xiàn)一般，基本面仍將轉(zhuǎn)弱，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，相反疫情沖擊需求，弱現(xiàn)實(shí)下鋼價(jià)易承壓下行。”涂偉華說(shuō)。

在邱怡宏看來(lái)，對(duì)于近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈而言，大背景仍是弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的交織，疫情后需求復(fù)蘇的預(yù)期仍是主驅(qū)動(dòng)，在對(duì)我國(guó)防疫形勢(shì)轉(zhuǎn)好的信念下對(duì)需求復(fù)蘇可以保持期待，鋼材價(jià)格及成本支撐有望偏強(qiáng)運(yùn)行，但也需警惕疫情穩(wěn)定時(shí)間窗口繼續(xù)延后使得需求回補(bǔ)不及預(yù)期帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。