從主體整合層面來看，不同于中國寶武之前整合馬鋼、太鋼，并托管中鋼等一系列整合，鞍本重組意義重大。它不僅與2005年那次沒有下文的重組有質(zhì)的區(qū)別，而且也是鞍鋼集團自2010年重組攀鋼，經(jīng)11年休養(yǎng)生息后又一次重磅出擊。整合后的鞍鋼，產(chǎn)能突破6000萬噸，成為國內(nèi)第二、全球第三大鋼企，也改變了鋼鐵行業(yè)整合國企端中國寶武“一家獨唱”的狀況。
從行業(yè)整合層面來看，如筆者之前在《高質(zhì)量鞍本重組值得期待》一文所言：“如果說民企整合是在有效市場條件下內(nèi)生性的產(chǎn)物，當(dāng)其整體規(guī)模占據(jù)半壁江山，頭部企業(yè)集群亦在行業(yè)前十占有類似份額時，可以說基本確立了國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的效率效益基礎(chǔ)。中國寶武整合是在行業(yè)大整合的多數(shù)要素均已具備，但仍缺乏清晰路徑的情況下，為政府開創(chuàng)性地探索出整合新路徑，行業(yè)整合大趨勢就此豁然開朗。鞍本重組標(biāo)志著行業(yè)整合進入到了敢于挑戰(zhàn)各類高難度、也具備解決各類高難度問題能力的階段。”
鞍本重組既進一步確立了鋼鐵行業(yè)整合的趨勢，又是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來我國公平競爭市場體系日趨完善、各類資源要素向優(yōu)勢企業(yè)集聚的體現(xiàn)。
另一個有價值的案例是安鋼一直在積極推進混合所有制改革。安鋼是河南省第一大鋼企，2020年以1120萬噸粗鋼產(chǎn)量在國內(nèi)鋼企中排名第20位，是河南區(qū)域的主導(dǎo)鋼廠。雖然安鋼的混改仍未完成，但從擬轉(zhuǎn)讓80%股份將導(dǎo)致實際控制人發(fā)生變更這一條件，也可以看出河南省打破所有制等限制推動該省鋼鐵生態(tài)圈全方位融入全國鋼鐵生態(tài)圈的意圖。
行業(yè)整合邁向高質(zhì)量發(fā)展階段
隨著鋼鐵行業(yè)整體邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，行業(yè)整合作為重要抓手，自然也要與時俱進。高質(zhì)量、有效益的整合才有助于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。行業(yè)整合趨勢確立也意味著達成整合協(xié)議、做大規(guī)模難度下降，整合質(zhì)量的重要性上升。
與這一趨勢相適應(yīng)的是，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量整合在政策、路徑和主體實操層面都出現(xiàn)了一些新變化。
在政策層面，《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（下稱《“十四五”規(guī)劃》）《關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）均充分肯定了公平競爭市場體系的日趨完善，特別是各種資源要素向優(yōu)勢領(lǐng)域、企業(yè)集聚，給包括鋼鐵行業(yè)在內(nèi)的各類原材料行業(yè)強化韌性提供了基礎(chǔ)性支持。這一趨勢保持不變，行業(yè)整合的方向及整合的質(zhì)量也將有基礎(chǔ)性的保障。
從產(chǎn)業(yè)集中度看，不同于“十三五”規(guī)劃及2020年12月底發(fā)布的《關(guān)于推動鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》提出了前10大鋼企集中度占比達到60%，《“十四五”規(guī)劃》和《指導(dǎo)意見》并未提出具體的集中度指標(biāo)，但均要求集中度進一步提高。
從具體形態(tài)看，《“十四五”規(guī)劃》要求形成5家～10家具有生態(tài)主導(dǎo)力和核心競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)。《指導(dǎo)意見》則表述為打造若干世界一流超大型鋼鐵企業(yè)集團。
中國鋼鐵行業(yè)是一個年產(chǎn)量超過10億噸的龐大生態(tài)圈，即便未來產(chǎn)量下降，也仍將大概率長期維持好幾億噸的體量。除中國之外，世界上從未有過一個國家的鋼鐵產(chǎn)量超過2億噸。國外產(chǎn)能超2000萬噸的鋼企已屈指可數(shù)，超3000萬噸更是鳳毛麟角。以發(fā)達國家后工業(yè)化時代的行業(yè)集中度來丈量中國鋼鐵未必合適。相對于偏定量的集中度指標(biāo)，偏定性的競爭力表述更有助于行業(yè)的高質(zhì)量整合。“頭部鋼企集群有力量，長尾鋼企群體有活力”是未來中國鋼鐵生態(tài)圈的應(yīng)有形態(tài)。
在路徑方面，《指導(dǎo)意見》提出“依托行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，在不銹鋼、特殊鋼、無縫鋼管、鑄管等領(lǐng)域分別培育1家～2家專業(yè)化領(lǐng)航企業(yè)”，意味著圍繞細(xì)分子行業(yè)或產(chǎn)品開展整合將是鋼企對鋼企整合路徑之外的一條新路。不銹鋼領(lǐng)域的青山，特鋼領(lǐng)域的中信特鋼，鑄管領(lǐng)域的新興鑄管都是非常不錯的潛在整合者。
“有序引導(dǎo)京津冀及周邊地區(qū)獨立熱軋和獨立焦化企業(yè)參與鋼鐵企業(yè)兼并重組”則是從產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展整合，再結(jié)合“鼓勵鋼鐵企業(yè)跨區(qū)域、跨所有制兼并重組，改變部分地區(qū)鋼鐵產(chǎn)業(yè)‘小散亂’局面”的表述，非常貼合京津冀地區(qū)的鋼鐵生態(tài)。京津冀鋼鐵產(chǎn)量接近全國總產(chǎn)量的1/4，既有首鋼、河鋼這樣的大型國企，又涌現(xiàn)出建龍、德龍、敬業(yè)和津西等一批頭部民營鋼企，還有大量的中小民營鋼企、獨立軋材廠和焦化企業(yè)，京津冀也是中國鋼鐵生態(tài)圈最豐富的區(qū)域。如果這一區(qū)域民營鋼鐵出現(xiàn)大規(guī)模整合（含混改），將極大改變我國的鋼鐵生態(tài)。
在主體實操層面，需看中國寶武。中國寶武是本輪鋼鐵整合的旗手，整合企業(yè)多，已呈現(xiàn)立體式的整合模式。馬鋼和太鋼兩家盈利能力強、資產(chǎn)負(fù)債表健康、產(chǎn)品有特色、負(fù)擔(dān)輕的鋼企率先進入中國寶武，也率先進入實質(zhì)性整合。如中國寶武內(nèi)部不銹鋼板塊的整合就以太鋼為主體展開，馬鋼似乎在特鋼領(lǐng)域也有所動作。
中鋼集團和昆鋼控股兩家企業(yè)負(fù)擔(dān)相對較重，目前仍處于托管狀態(tài)，先托管再整合有助于整合質(zhì)量的提升。山鋼在官宣之后，尚未完成正式進入中國寶武的流程。雖然山鋼的整合慢于市場預(yù)期，但從山鋼的一系列動作來看，也顯露出在正式進入中國寶武之前，山鋼要先處理完遺留問題，這也同樣有助于提升后續(xù)對山鋼整合的成功度。而全面對接包鋼也可能演變出“對接—托管—整合”模式，寶鋼股份和包鋼股份在鋼管領(lǐng)域的合作亦有可能演變?yōu)閷︿摴茴I(lǐng)域的整合。
另外，中國寶武旗下的中南鋼鐵針對民營中小鋼企開展的“基地管理 品牌運營”也帶有一定的整合前期跡象。
需求端變革為行業(yè)整合提供新機遇
展望未來，鋼鐵行業(yè)供需兩端均面臨變革。在供給端，“雙碳”帶來的環(huán)保約束越來越強。《指導(dǎo)意見》將行業(yè)碳達峰時間設(shè)定在2030年前，較之前提出的力爭2025年完成延后5年。鋼鐵行業(yè)作為重要的基礎(chǔ)原材料行業(yè)，碳達峰和整個國民經(jīng)濟同步，有助于避免因碳達峰節(jié)奏不一致導(dǎo)致鋼鐵供需失衡，也讓鋼鐵行業(yè)可以更加從容應(yīng)對“雙碳”約束。
2021年房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)深度巨變，在上半年房地產(chǎn)銷售仍處于歷史高位的情況下，下半年則出現(xiàn)快速下跌，民營房企大面積出現(xiàn)信用風(fēng)險。房地產(chǎn)上一輪低點在2014年，之后一路好轉(zhuǎn)，特別是2017年~2021年連續(xù)5年房地產(chǎn)年銷售面積在17億平方米左右。而圍繞著“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控長效機制從2015年的概念逐步充實到2021年，形成了一整套機制。房地產(chǎn)行業(yè)處在一個超長產(chǎn)業(yè)鏈中，各環(huán)節(jié)都面臨著深刻變革。這一輪房地產(chǎn)超長景氣周期，是2017年以來鋼鐵行業(yè)持續(xù)盈利高位的一個很重要的需求端背景。
目前，房地產(chǎn)的政策底已出現(xiàn)，預(yù)計未來還會有更多的相關(guān)支持政策出臺。針對民營房企的信用風(fēng)險，目前國家也出臺了不少政策，部分房企還成立有政府背景的風(fēng)險處置工作組。但我們還是應(yīng)該看到，民營房企是房地產(chǎn)開發(fā)的主力，如果其收縮幅度較大，國企和城投即便能夠填補一部分民企收縮后的市場，想要做到100%對沖，難度非常大。房地產(chǎn)收縮對鋼材，特別是建筑鋼材會造成一定程度上的沖擊，進而影響到行業(yè)盈利。
在頭部鋼企資產(chǎn)負(fù)債表健康、盈利能力和抗風(fēng)險能力均較強的背景下，行業(yè)景氣下行或波動加大，將有助于加速行業(yè)整合，特別是針對民企的整合。