限產(chǎn)預(yù)期再起 鋼廠利潤縮水

下游方面，截至1月21日當周，全國247家鋼廠鐵水日產(chǎn)218.2萬噸，環(huán)比增加9.68萬噸，同比減少25.35萬噸，本月以來鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，原料需求轉(zhuǎn)好。新年伊始鋼廠限產(chǎn)壓力較小，豐厚利潤之下復(fù)產(chǎn)意愿強，疊加農(nóng)歷新年將至，爐料補庫需求支撐焦炭價格上行。我們測算的華東長流程螺紋鋼利潤不足400元/噸，算是近一年的偏低水平。

此外，近期唐山修改完善《唐山市2021-2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)實施方案》，方案中對不同時間段內(nèi)鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度進行了具體量化，整體強化了鐵水產(chǎn)量收緊預(yù)期。因此從鋼廠生產(chǎn)角度分析，限產(chǎn)政策疊加自身利潤低位，后市焦礦等爐料需求明顯放緩，第四輪提降的部分鋼廠已調(diào)至三輪價格水平，焦鋼企業(yè)博弈持續(xù)升溫。

焦企開工回升 但產(chǎn)量同比偏低

從焦企生產(chǎn)角度看，元旦過后在鋼廠補庫和焦煤偏緊的雙重支撐下，焦炭累計提漲三輪共500元，據(jù)測算，山西焦化廠焦炭利潤在164元/噸左右，較本月上旬收窄73元/噸，降幅31%。原因在于，第四輪焦炭提漲沒能順利落地，上游焦煤則受供應(yīng)緊缺價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致焦企利潤部分縮水。整體來說，焦企盈利情況小幅改善，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量也不斷回升，但焦炭產(chǎn)量仍處于歷史同期較低水平。目前疫情和雨雪天氣影響下，物流運力下降，預(yù)計焦炭供應(yīng)維持偏緊，支撐節(jié)前價格持穩(wěn)運行。

焦煤供應(yīng)偏緊 成本支撐仍在

焦炭上游方面，春節(jié)臨近，北方地區(qū)煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，僅有部分煤礦受保供等因素正常生產(chǎn)。進口蒙煤方面，18日當天蒙古國單方面變更隔離小組未通知中方，19日甘其毛都口岸無通關(guān)，雖然20日蒙煤恢復(fù)正常通關(guān)，但由于蒙古國疫情形勢嚴峻，短期通關(guān)數(shù)量仍將維持低位。

全國230家獨立焦化廠焦炭庫存73.7萬噸，環(huán)比下降6.58萬噸，庫存量低于2019和2020年，但高于2021年同期水平。全國247家鋼廠焦炭庫存727.97萬噸，環(huán)比增加23.34萬噸，連續(xù)四周庫存增加，反映鋼廠補庫力度較強。此外，247家鋼廠焦炭平均可用天數(shù)14.2天，高于去年同期的12.2天，庫存水平已處于合理水平，鋼廠補庫即將進入尾聲。結(jié)合當前市場形勢，鋼廠利潤微薄疊加限產(chǎn)即將開始，對高價原料的接受度大幅下降，預(yù)計接下來焦炭庫存即將進入被動累庫階段，其中鋼廠庫存止增回落，港口和焦化廠庫存小幅回升。

總體來看，元旦過后焦炭現(xiàn)貨價格偏強，目前市場焦炭價格在3150元/噸左右。但隨著春節(jié)將至，鋼廠焦炭庫存已回升至合理水平，加之成材利潤微薄，鋼廠對進一步提漲較為抵制。冬奧會臨近，華北鋼廠限產(chǎn)力度趨嚴，晉中部分焦化廠也接到延長結(jié)焦時間的通知，環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠和焦化廠均有產(chǎn)量收緊預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨價格支撐較強。節(jié)后需要關(guān)注鋼廠限產(chǎn)力度和鋼材終端需求表現(xiàn)，如果鐵水產(chǎn)量持續(xù)低位，地產(chǎn)基建等投資低位回升，鋼材供需向好也將推升焦炭需求和價格。反之，則鋼廠或?qū)⑻峤到固績r格，價格重心下移。