短期焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，推動(dòng)焦炭價(jià)格中樞抬升，但風(fēng)險(xiǎn)也在逐步積累，主要原因在于，焦煤的緊張是暫時(shí)的，且2月份鐵水產(chǎn)量仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。年后焦炭現(xiàn)貨價(jià)格存在季節(jié)性回調(diào)可能，此時(shí)焦炭估值偏高。

近一個(gè)半月，焦炭期貨主力合約出現(xiàn)明顯反彈，焦炭2205合約從底部2290元/噸反彈至3200元/噸，漲幅高達(dá)40%。近期隨著焦炭現(xiàn)貨連續(xù)漲價(jià)，焦炭2205合約卻漲幅逐步收窄，從原來升水現(xiàn)貨逐步轉(zhuǎn)為貼水現(xiàn)貨。短期市場博弈點(diǎn)仍在基本面強(qiáng)勢與2月份需求回落和年后現(xiàn)貨季節(jié)性回調(diào)預(yù)期上。

現(xiàn)貨強(qiáng)勢不改

近期焦炭現(xiàn)貨明顯走強(qiáng)，短短兩周時(shí)間焦炭三輪漲價(jià)落地，漲幅500元/噸。焦炭的漲價(jià)驅(qū)動(dòng)主要來自下面幾個(gè)方面：一是煤價(jià)連續(xù)上漲帶來的成本抬升，二是鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來的剛需增加，三是下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求。首先，2021年11月下旬以來，煉焦煤價(jià)格觸底反彈，山西中硫煤從1900元/噸漲至2350元/噸，漲幅450元/噸，其他煤種漲幅在300—700元/噸不等。煤價(jià)的上漲帶來焦炭成本抬升，而持續(xù)虧損的內(nèi)蒙古焦化廠率先開始漲價(jià)，其他主流地區(qū)焦化廠陸續(xù)跟進(jìn)。其次是鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期，2021年11月份各地基本完成粗鋼產(chǎn)量平控目標(biāo)?？紤]到2022年平控基數(shù)，以及鋼廠利潤豐厚等因素，市場預(yù)期鋼廠將有小幅復(fù)產(chǎn)，對(duì)應(yīng)爐料剛需會(huì)有所增加。事實(shí)上，去年12月底鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期開始逐步兌現(xiàn)，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量從前期199萬噸上升至208萬噸，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來幾周鐵水產(chǎn)量有進(jìn)一步回升的空間。最后是冬儲(chǔ)需求，從往年來看，焦煤、焦炭的下游企業(yè)都會(huì)進(jìn)行一定程度的冬儲(chǔ)，以維持春節(jié)期間以及節(jié)后一段時(shí)間正常生產(chǎn)，防止意外的風(fēng)險(xiǎn)。在冬儲(chǔ)行情下，焦煤、焦炭價(jià)格也會(huì)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢。

風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加

近期焦炭期貨端表現(xiàn)不如現(xiàn)貨端，基差從升水逐步轉(zhuǎn)為貼水結(jié)構(gòu)。雖然短期來看雙焦現(xiàn)貨強(qiáng)勢，但是風(fēng)險(xiǎn)也在漸增。從中期來看，經(jīng)過2021年產(chǎn)能投放，焦炭產(chǎn)能并不缺，雙焦的矛盾在于焦煤。短期焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，推動(dòng)焦炭價(jià)格中樞抬升，但其風(fēng)險(xiǎn)也在逐步積累，主要原因在于，焦煤的緊張是暫時(shí)，且2月份鐵水產(chǎn)量仍有回落的風(fēng)險(xiǎn)。從季節(jié)性上來看，年后焦炭現(xiàn)貨也存在季節(jié)性回調(diào)可能。因此此時(shí)焦炭估值偏高。

中線布局空單

短期來看，焦炭現(xiàn)貨仍處于上漲通道，而焦炭期貨合約則處于振蕩筑頂階段。從基差角度來看，目前焦炭處于小幅貼水狀態(tài)，而往年同期焦炭5月合約貼水在300—500元/噸之間，從這個(gè)角度來看，目前焦炭2205合約基差偏小。筆者認(rèn)為后期可能走現(xiàn)貨上漲，期貨振蕩，從而基差走強(qiáng)的邏輯，也就是說未來焦炭期貨盤面對(duì)現(xiàn)貨端的利好可能并不敏感，因此此時(shí)擇機(jī)補(bǔ)空單正當(dāng)時(shí)。建議輕倉逢高布局焦炭空單。