此前國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.2%。彼時在政策托底下，地產鏈受益于資金面回暖；基建投資單月增速則有所回落。

房地產投資：金融底已過邁步從頭越

機構普遍認為，房地產融資政策已經明顯邊際放松，地產行業(yè)已邁過金融底，房地產開發(fā)投資將繼續(xù)反彈態(tài)勢。

浙商證券首席經濟學家李超指出，2021年三季度以來，房地產融資政策有所放松，房地產領域政策導向明確為“因城施策、分類指導，著力穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”。在此背景下，開發(fā)貸投放預計將有所提速、房企的銀行間市場融資也逐步啟動。2021年11月地產投資單月增速跌幅小幅收窄即是例證。一方面，政策局部回擺后竣工表現(xiàn)仍然積極，被動再投資鏈條持續(xù)發(fā)力；另一方面，融資端逐漸放松后，國內信貸增速下滑幅度收斂，按揭貸款增速小幅反彈。央行和銀保監(jiān)會近期出臺《關于做好重點房地產企業(yè)風險處置項目并購金融服務的通知》，支持優(yōu)質的房地產企業(yè)兼并收購重點房地產企業(yè)項目，也有助于防范部分地產企業(yè)債務違約的尾部風險，并助力“保交房”的政策目標。

申萬宏源證券宏觀首席分析師秦泰表示，從房地產投資的兩大前期環(huán)節(jié)——住宅銷售和供地情況來看，地產產業(yè)鏈融資投資活躍度呈現(xiàn)一定改善跡象。高頻指標顯示，30個大中城市商品房成交面積自2021年12月中下旬以來有所回溫，12月的兩年平均增速（-7.9%）較10月和11月平均水平（-8.5%）有所回升。此外，前期偏冷、相對更前端的房企購地也逐漸回溫，11月土地購置面積增速已回升1.3pct至-14.1%；而目前各地三輪集中供地結束，除了沈陽等部分東北地區(qū)流拍率仍較高外，全國各城市流拍率較第二輪集中供地明顯下降，杭州、深圳等地供地更是全部成交，杭州供地過程中甚至有70%地塊觸及最高價進入搖號環(huán)節(jié)。在此背景下，房企融資向好在房地產鏈條中的各個環(huán)節(jié)都有積極的驗證，凈地產開發(fā)投資有望繼續(xù)向正常節(jié)奏回歸，房企購地也將逐步回溫。

基建投資：跌幅或有收斂但難回正增長

平安證券首席經濟學家鐘正生表示，2021年12月，建筑業(yè)PMI商務活動指數(shù)和新訂單指數(shù)均環(huán)比回落，“供需兩弱”除受寒潮降溫天氣和“兩節(jié)”臨近等短期因素的影響外，可能也與合意項目不足、實物工作量形成進度不及預期有關。

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗看法相似。他指出，2021年11月財政支出，尤其是政府性基金支出，開始加快，但11月廣義基建同比跌幅卻走闊至-7.3%。張文朗據(jù)此認為，從財政支出加快到形成實物工作量或需一定時間。

高頻數(shù)據(jù)方面有所印證。2021年12月鋼材成交量較11月環(huán)比改善，其價格也有小幅上行，但水泥的產量與庫存數(shù)據(jù)仍顯示需求端不旺，這或與近期全國氣溫降低抑制開工有關。此外，石油瀝青裝置開工率在2021年11月短暫持平于2018年、2019年的同期均值，但在12月也已再度下滑到季節(jié)性水平之下。

制造業(yè)投資：高景氣延續(xù)

從制造業(yè)數(shù)據(jù)來看，2021年12月多數(shù)大宗商品價格回落，對流通領域50種重要生產資料價格的旬度調查顯示，12月上、中旬分別有36種、27種產品價格環(huán)比下降，來自初級產品的成本壓力繼續(xù)緩解。

鐘正生分析稱，上游商品價格調整后，利潤在行業(yè)間的分配格局改善，中下游行業(yè)相對受益，這有助于加快釋放被動設備更新的需求。

與此同時，12月制造業(yè)PMI中新訂單等指數(shù)上升，BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)從65.0提高至68.3。中信證券首席宏觀分析師程強補充表示，各部委近期發(fā)聲，顯示制造業(yè)發(fā)展將有較多投資需求。綜合看，制造業(yè)投資可能延續(xù)較快增長勢頭。