供需錯配推高煤價

往年的4月份，一般為電廠機組檢修的日子，很多業(yè)內(nèi)人士看淡4月份的煤炭市場，然而今年的動力煤市場卻表現(xiàn)火熱，主要是因為供需錯配的問題。

據(jù)天風證券統(tǒng)計，從今年3月中旬開始，產(chǎn)地煤炭價格頻頻拉漲。今年一季度，動力煤均價達到719.32元/噸。而多家電力企業(yè)反映一季度進廠煤價超高，平均達到760元/噸以上。進入4月份之后，動力煤價格進一步攀升，動力煤現(xiàn)貨價格增長超50%，動力煤期貨價格更是創(chuàng)8年來新高。

今年，運輸動力煤的大秦線檢修時間安排是，4月6日開始到4月30日結(jié)束，安排在每日7點到12點“開天窗”檢修。在此期間，秦皇島港口庫存不斷下降，動力煤庫存一度跌破400萬噸重要關(guān)口，是歷年大秦線檢修時期的最低庫存。

與此同時，未來我國將停止進口澳洲煤，這讓本來就非常緊張的供需再度升溫。根據(jù)國盛證券數(shù)據(jù)，澳洲是我國煤炭第二大、煉焦煤第一大進口來源國。2020年，我國累計進口煤炭3億噸，其中自澳洲進口7809萬噸，占比25.7%，僅次于印尼(14099萬噸，占比46.4%)。從數(shù)據(jù)上來看，今年1~3月，我國已經(jīng)將從澳煤的進口量降至0，而去年同期為3178萬噸。

以目前供應(yīng)形勢來看，預(yù)計五、六月份，沿海煤炭運輸仍將保持高度緊張。

煤企利潤增速創(chuàng)紀錄

在動力煤創(chuàng)紀錄的價格攻勢下，煤炭企業(yè)也取得了創(chuàng)紀錄的利潤增長。

4月27日，國家統(tǒng)計局公布了一季度工業(yè)企業(yè)利潤情況。原材料行業(yè)拉動1季度規(guī)模以上工業(yè)利潤增長51.5個百分點。其中，化學原料和化學制品業(yè)利潤同比增長3.43倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長3.88倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長4.71倍，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)同比扭虧為盈。

在國內(nèi)煤炭生產(chǎn)重點地區(qū)，煤炭價格上漲帶來的利潤增幅更為客觀。今年一季度，山西省屬國企累計實現(xiàn)營業(yè)總收入3336.3億元，同比增長23.07%；利潤總額122.33億元，同比增幅超過26倍。

從A股煤炭板塊上市公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，亦能驗證煤炭企業(yè)高景氣的觀點。此前中煤動力發(fā)布2021年一季報，根據(jù)一季報數(shù)據(jù)，公司歸母凈利潤同比增長高達441.1%。此外，陜西煤業(yè)、山西焦煤等煤企Q1利潤也有明顯漲幅。

通脹預(yù)期逐步升溫

隨著通脹預(yù)期逐步上升，近期大宗商品價格的上漲一時間也成為了市場的熱門話題。

東吳證券首席經(jīng)濟學家任澤平在報告中指出，3月國際大宗商品價格、PPI、PMI原材料購進價格指數(shù)、CPI非食品價格等均大幅上漲，而且是連續(xù)幾個月上漲，這是經(jīng)濟周期正逐步從復(fù)蘇轉(zhuǎn)入過熱和滯脹的典型特點，而過熱和滯漲是貨幣寬松的終結(jié)者。任澤平表示，我們可能正站在廣義流動性的周期性拐點上。2021年一季度前后是經(jīng)濟頂，隨后回歸潛在增長率，增速前高后低。

而對于后市走向，開源證券首席策略分析師牟一凌認為，季報主導(dǎo)的市場邏輯告一段落，市場信息將主要來自于以商品價格為主的通脹信號，估值壓制將重新影響市場定價。當下投資者最優(yōu)策略仍是集中精力，不要錯過周期板塊因定價修正帶來的彈性最大階段?？紤]到PPI增速仍在上行通道之中，需要注重周期的機會，也要注重板塊之間的此消彼長。