1.2021年特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)。特鋼生產工藝復雜、技術壁壘高，下游應用主要為國防軍工、電力、石化、核電、環(huán)保、汽車、航空、船舶、2021年鐵路等行業(yè)的高端、特種裝備制造領域。
2.2021年對比海外發(fā)達國家，我國中高端特鋼占比將快速提高。日本：日本特鋼產量與質量均在全球鋼鐵業(yè)中排名居前，是支撐日本汽車、火車、工程機械、2021年能源設備等高附加值產品全球競爭的重要基石。與中國類似，日本在追求高質量發(fā)展的同時，特鋼迎來快速發(fā)展階段，到2018年特鋼占比已達到24.5%2021年從結構來看，特鋼產品種類豐富，主要以中高端產品為主，高端產品占30%,中端產品占49%,低端產品占21%，目前高端制造業(yè)與對外出口仍是支撐特鋼2021年產量上漲的重要因素。2021年2019年我國人均GDP超過1萬美元，逐步從追求總量轉變到追求高質量，材料升級2021年迫在眉睫。目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達國家相差仍較大。當前高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來增長。
3.2021年我國中高端特鋼內有“進口替代”，外有“全球份額提升”，中高端特鋼企業(yè)估值有望進一步提高。從日本、香港、美國的特鋼公司估值來看，多處2021年于15-25倍的較高水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應當享有一定的估值溢價。
普鋼：制造業(yè)崛起，2021年板材或將大放異彩。
1.2021年供應：根據(jù)公開資料統(tǒng)計，2021年預計新增粗鋼產能4706萬噸，退出或淘汰粗鋼產能2884萬噸，2021年凈增粗鋼產能1822萬噸，基本來自產能置換節(jié)2021年奏的影響，相對于我國10億噸以上的粗鋼產量來說，產能增量有限。不過考慮到近期工信部表示要圍繞“碳達峰、碳中和”2021年目標節(jié)點，實施工業(yè)低碳2021年行動和綠色制造工程，要堅決壓縮粗鋼產量確保粗鋼產量同比下降，若有相關政策嚴格實施，2021年或空有產能增量無產量增加，我們認為要充分重2021年視“碳達峰、碳中和”，這對鋼鐵行業(yè)有非常重要的影響。
2.2021年需求：我們預計2021年制造業(yè)將扛起需求端的大旗，2020年是極不平凡的一年，全球疫情下我國供應體系的安全性與穩(wěn)定性凸顯，我國不僅加入了2021年“RCEP”而且簽署了“中歐投資協(xié)定”，加上多年來我國“一帶一路”政策的推行，在國內國際雙循環(huán)的大背景下，內外需有望共同發(fā)力，我國全面2021年迎來了高質量發(fā)展時代，全面迎來了“工程師紅利”時代，全面迎來了制造業(yè)崛起時代；而傳統(tǒng)的地產和基建的發(fā)展將較為平穩(wěn)，2021年是“十四五”2021年第一年，建黨100周年的關鍵節(jié)點，地產在三道紅線的調控下反而被動去庫，有利于地產企業(yè)中長期健康穩(wěn)定的發(fā)展；而基建端，由于在疫情逐步好轉2021年相關政策或緩慢退出，傳統(tǒng)基建端增速趨于平緩，但新基建將繼續(xù)發(fā)力；在此背景下，我們中長期看好制造業(yè)，看平地產和基建，2021年板材將大放2021年異彩，螺紋跟隨。
3.2021年成本：礦石端，若我國嚴格執(zhí)行限產量政策，預計2021年鐵礦將出現(xiàn)供大于求的局面，鐵礦價格或顯弱勢。廢鋼端，2021年我國以再生鋼鐵料的形式2021年放開廢鋼進口，雖然目前國外廢鋼價格已高于國內，但與生鐵成本對比，進口廢鋼仍具有一定成本優(yōu)勢，因此，在爐料高企的背景下，預計廢鋼進口2021年量重回往年高位，全年進口量在500-1000萬噸之間，自然增長情況下，價格走勢或前高后低；但若執(zhí)行限產量政策，廢鋼供需偏緊格局有望緩解，焦2021年炭端，預計2021年上半年焦炭供應仍較為緊張，下半年隨著國內新增焦炭產能投產、達產，供應將逐步寬松，價格重心或下移，焦化廠利潤也將適度回2021年歸；焦煤端，今年年末和2021年新增投產的焦爐較多，且焦化廠利潤較好，焦煤需求將持續(xù)旺盛，預計2021年焦煤價格將易漲難跌。
投資建議
1、特鋼：我們看好制造業(yè)，首選中高端特鋼公司，我國中高端特鋼內有“進口替代”，外有“全球份額提升”，中高端特鋼企業(yè)估值有望進一2021年步提高(目前估值水平仍然偏低)，隨著我國工程師紅利帶來的制造業(yè)水平提高，近年各行業(yè)全球競爭力均有所提升，如機械行業(yè)里的三一2021年重工不僅國內需求旺盛，海外份額也在提高，特鋼也將涌現(xiàn)一批這樣的優(yōu)秀企業(yè)，建議關注：中信特鋼、久立特材、天工國際(港股)、永2021年興材料、ST撫鋼、鋼研高納。
2、普鋼：若只考慮2021年的自然增長，我們預計粗鋼產量在10.88億噸左右，黑色產業(yè)鏈價格會共振向上，板材最好，原材料也將強勢；若考慮2021年到近期工信部堅決壓縮粗鋼產量確保粗鋼產量同比下降，2021年材表現(xiàn)將好于原料，鋼鐵行業(yè)利潤將有所擴張，原料端將受抑制，而各品種2021年中仍以板材利潤最好，供需格局將得到改善。當前普鋼行業(yè)估值較低，市場關注度不高，預計2021年板材利潤會持續(xù)改善，繼續(xù)跟蹤相關產2021年業(yè)政策以及疫情的變化，關注有盈利優(yōu)勢，分紅比例高的優(yōu)質企業(yè)：寶鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新鋼股份、南鋼股份、柳鋼股份、韶2021年鋼松山、三鋼閩光等。
風險提示：2021年原材料價格大幅波動，鋼材需求不及預期，疫苗進展低于預期。