中鋼期貨有關人士在接受本報專訪時表示

熱軋卷板期貨剛上市，交投尚不活躍，預期以后會更受現(xiàn)貨企業(yè)青睞

近年來，產(chǎn)能過剩成為壓在鋼鐵行業(yè)頭上最大的“帽子”，尤其是在整體宏觀環(huán)境不佳的情況下，產(chǎn)能過剩問題顯得尤其突出。在此背景下，不少鋼企都在利用期貨套期保值來控制價格風險。

上海期貨交易所理事長楊邁軍表示，在參與直接期貨交易、鋼材期貨套期保值交易中，2013年期貨市場成交了823萬手，同比上升400%，參與套期保值的鋼鐵企業(yè)當中，多數(shù)都表示保值效果達到和超過了預期?？傮w上，上期所的套期保值的情況持續(xù)增長，比2012年增長了近40%。

對此，本報記者專訪了中國中鋼集團公司控股的中鋼期貨有限公司（以下簡稱中鋼期貨）有關人士，了解鋼企參與期貨套保的情況。

《證券日報》：目前有哪些鋼企在利用期貨套期保值來控制風險？參與情況如何？

中鋼期貨：中鋼期貨的產(chǎn)業(yè)客戶包括鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)（鋼廠）、貿(mào)易企業(yè)（鋼貿(mào)商）和消費企業(yè)，國內(nèi)產(chǎn)量較大并具有一定市場影響力的鋼廠基本都是公司的客戶，鋼貿(mào)商群體各種規(guī)模的都有，在消費企業(yè)方面公司重點開發(fā)了基建企業(yè)。

從企業(yè)參與套期保值的過程和結(jié)果來看，鋼廠一般能堅持保值思路，基本做到期現(xiàn)對沖核算，方向上買保、賣保都會參與，操作頻率較少。鋼廠通常內(nèi)部審批流程長，對進出場點位要求較高，容易錯失機會，且近幾年鋼廠資金緊張亦限制了企業(yè)參與保值的熱情；鋼貿(mào)商通常決策機制靈活，運轉(zhuǎn)高效，但一般操作頻繁，企業(yè)領導相對更看重期貨盈利，容易把保值做成投機；消費企業(yè)通常在下游訂單價格確定之后在期貨市場上尋找買入保值機會，通常能做到嚴格保值，操作頻率低。

《證券日報》：對于鋼企套保選擇來說，將更多參與熱軋卷板期貨和螺紋鋼期貨中的哪個品種？

中鋼期貨：從當前時點來看，熱軋卷板期貨剛上市，交投尚不活躍，市場容量亦有限，短期相關企業(yè)利用螺紋鋼期貨套保的可能性更高。事實上，在熱軋卷板期貨上市之前，我們通過分析發(fā)現(xiàn)，兩者歷史價格具有較強正相關性，關鍵拐點時差也較接近，且生產(chǎn)工藝和主要價格影響因素趨同，上海大宗電子盤熱軋遠期交投活躍且與期貨接近的交易機制更是強化兩者之間的正相關性。

不過，一方面，隨著熱軋卷板期貨交投逐步活躍，其產(chǎn)業(yè)鏈相對于螺紋鋼更長、更復雜，因此具有更為廣泛的現(xiàn)貨基礎，同時，熱軋卷板期貨占用保證金與螺紋鋼期貨相當，最小變動價位更大，對投機者的吸引力更大；另一方面，熱軋卷板期貨倉單360天內(nèi)有效，為該品種的實物交割、期現(xiàn)套利創(chuàng)造條件。整體來看，預計后期熱軋期貨有可能更受現(xiàn)貨企業(yè)青睞。

不過，考慮到兩者基本面及產(chǎn)業(yè)鏈均存在一定差異，且從保值效果來說，期、現(xiàn)貨正相關程度越高保值效果越好，因此，企業(yè)實際操作中選擇哪個品種，除受該期貨品種的活躍性、交割便利性等因素影響外，還與期現(xiàn)貨之間數(shù)據(jù)上及邏輯上的相關性密切相關。

《證券日報》：能否列舉具體案例加以說明操作的過程？

中鋼期貨：去年12月份，A鋼廠與某工地簽訂未來半年的螺紋鋼供貨合同，供貨總量確定，供貨節(jié)奏大致確定，可根據(jù)工地需要臨時微調(diào)，供貨價格基于雙方對未來鋼價預期及各自盈虧估算以一口價方式確定。A鋼廠將供貨價格（相當于該批螺紋鋼的銷售價格）扣除企業(yè)預期利潤后倒推企業(yè)對應的鐵礦石、焦炭主要原料的理想采購成本，之后密切關注期現(xiàn)貨市場以尋找鎖定原料采購成本的理想時機。受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、年底錢荒再起及鋼鐵企業(yè)冬儲不及預期等因素拖累，12月份黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格聯(lián)袂暴跌，A鋼廠核算發(fā)現(xiàn)，不但鐵礦石、焦炭原料現(xiàn)貨價格較之前推算的理想采購成本下降了不少，且鐵礦石期貨相對于現(xiàn)貨嚴重貼水，此外，考慮到期貨市場資金利用效率更高（保證金機制）、進出場靈活方便，且能節(jié)省倉儲費，企業(yè)決定趁低位提前在期貨市場上建立原料虛擬庫存，分批買入原料期貨以提前鎖定超出之前預期的銷售利潤。

《證券日報》：現(xiàn)在鋼企參與期貨套期保值的動力是否充足？

中鋼期貨：鋼企參與期貨套期保值的有利之處在于：黑色產(chǎn)業(yè)鏈目前比較完整，為相關企業(yè)保值創(chuàng)造了條件，另外，經(jīng)過幾年的市場培育，很多企業(yè)加深了對期貨及保值的認識，相關人員、制度也到位；但從近期了解到的情況來看，目前較多企業(yè)處于觀望態(tài)度，一是對后期價格走勢存在分歧，有的在等待更好時機，有的覺得價格已經(jīng)到目前位置，短期風險不大，當然，從長期來看，只要有好的入場點位，參加保值的企業(yè)數(shù)量、資金規(guī)模將會增加。不過，很多鋼企目前還是受到資金的約束，盡管很多企業(yè)能夠認識到風險，有保值的需求，但資金不能到位，也制約了其參與期貨套保的熱情。