回望2020年，面對(duì)新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，貨幣政策體現(xiàn)出前瞻性、精準(zhǔn)性和時(shí)效性，按照總量政策適度、融資成本下降、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向，大力支持疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，使我國成為唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。
當(dāng)前境外疫情和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，但還面臨疫情等不穩(wěn)定不確定因素沖擊，加上杠桿率上升過快積累的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，央行要求“加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判分析，加強(qiáng)國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，集中精力辦好自己的事，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”。
具體到政策基調(diào)上，會(huì)議提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，把握好政策時(shí)度效，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度”，基本上同此前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議保持一致。
其中最值得關(guān)注的，是政策表述由2020年下半年的“更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”調(diào)整為“靈活精準(zhǔn)、合理適度”，落腳點(diǎn)在于“合理適度”。如何衡量合理適度，央行提出了三個(gè)標(biāo)尺，即“保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，這預(yù)示著狹義流動(dòng)性將繼續(xù)保持合理充裕，但廣義流動(dòng)性將會(huì)適度收緊以與名義GDP增速相匹配，以此來保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，意即下一階段貨幣政策大概率會(huì)選用“寬貨幣+緊信用”的組合。
當(dāng)然，信用收緊的幅度會(huì)略小于之前市場(chǎng)的預(yù)期，因?yàn)檠胄羞€強(qiáng)調(diào)要保持貨幣政策的“三性”：連續(xù)性意味著部分疫情期間的政策將會(huì)延續(xù)，避免出現(xiàn)“政策懸崖”；穩(wěn)定性意味著貨幣政策將會(huì)“穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎”；可持續(xù)性意味著政策會(huì)兼顧防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)杠桿等方面的考量。歸根結(jié)底，都是為了“保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度”。
2021年是我國現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程中具有特殊重要性的一年，既需要為“十四五”開好局，又需要為構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局打好基礎(chǔ)。因此，央行根據(jù)中央要求，提出“構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制”，以更系統(tǒng)地助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
具體而言，在體系建設(shè)方面，央行將會(huì)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的活力和韌性，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。
在結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，央行一方面將進(jìn)一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展的金融支持。另一方面，將繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款，努力做到金融對(duì)民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)。
在改革開放方面，央行將繼續(xù)深化利率匯率市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，著力打通貨幣傳導(dǎo)的多種堵點(diǎn)，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)貸款利率降低的潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。