供給端：1、在進(jìn)口鋼坯到港量逐步減少，對華東供給沖擊減弱；2、盤線-螺紋價差拉大導(dǎo)致鐵水轉(zhuǎn)移；3、華東區(qū)域清查穿水螺紋。需求端：在資金繼續(xù)到位、冷冬預(yù)期強化趕工需求的背景下，中高增速的需求有望在11月延續(xù)。螺紋基本面持續(xù)向好，庫存加速去化，帶動螺紋現(xiàn)貨走強。

市場情緒改善，投機(jī)需求推波助瀾

需求韌性延續(xù)暫時修正了市場預(yù)期：一是旺季需求的持續(xù)性，二是庫存快速去化，高庫存的壓力緩解，高庫存進(jìn)入冬儲的預(yù)期減弱。市場情緒改善后，投機(jī)需求抬頭，建材成交超過5月旺季水平，進(jìn)一步推波助瀾。

原料成材共振，階段性正反饋出現(xiàn)

鋼材利潤改善和限產(chǎn)執(zhí)行力度有限，導(dǎo)致四季度鐵水產(chǎn)量下降斜率明顯小于近年同期，支撐了爐料需求，焦炭在去產(chǎn)能背景下連續(xù)上漲也夯實了鐵水的成本支撐。高日耗和低庫存使鋼企存在廢鋼補庫需求，成材快速上漲導(dǎo)致基地囤貨待售。長短流程均出現(xiàn)了階段性的正反饋，導(dǎo)致黑色系整體偏強。

居安思危，漲勢中醞釀風(fēng)險

1、隨著冬季來臨，需求有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，如東北、華北秋冬趕工力度大幅減弱就是鋼價開始回落的信號；2、利潤回歸導(dǎo)致產(chǎn)量回落偏慢，鑒于長流程供給調(diào)整往往滯后于需求，供應(yīng)端在積累潛在壓力；3、高庫存壓力雖然明顯緩解，但并未完全消失，庫存對冬儲意愿的壓制將持續(xù)存在；4、華東現(xiàn)貨價格快速拉漲后，一方面對后期北方需求轉(zhuǎn)弱后的北材南下預(yù)期形成強化，另一方面高價格也會打擊貿(mào)易商的冬儲意愿；5、地產(chǎn)需求或遠(yuǎn)期走弱，冬儲季累庫05合約或再度承壓。

總結(jié)

螺紋供需格局持續(xù)向好疊加產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)階段性正反饋共振，帶動期現(xiàn)價格走強，目前鋼價上漲幅度仍有一定延伸空間。后期需重點跟蹤需求節(jié)奏和原料支撐力度，如東北、華北趕工力度明顯減弱可能成為鋼價開始回落信號?？紤]到冬儲壓力主要將體現(xiàn)在05合約上，且拉尼娜和地產(chǎn)融資收緊、新開工轉(zhuǎn)弱的影響也主要將在明年一季度逐步顯現(xiàn)，因此后期可考慮逢高布局05空單。

風(fēng)險因素

需求釋放力度持續(xù)超預(yù)期（上行風(fēng)險）；需求大幅下滑，產(chǎn)量明顯回升（下行風(fēng)險）