“煮豆燃豆萁，豆在釜中泣。本是同根生，相煎何太急。”曹植的《七步詩(shī)》形象生動(dòng)地描述了兄弟間為爭(zhēng)權(quán)奪位的殘酷斗爭(zhēng)。然而在期貨市場(chǎng)，線材期貨與螺紋鋼期貨似乎也演繹了這樣的情節(jié)，雖然這樣的比喻有點(diǎn)“殘忍”，卻是現(xiàn)實(shí)的寫照。

作為國(guó)內(nèi)鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的先行探路者，螺紋鋼期貨、線材期貨自2009年3月27日上市以來(lái)至今,已經(jīng)走過(guò)了整整五個(gè)年頭，然而本是“同根生”的兩個(gè)品種，卻迎來(lái)了截然不同的命運(yùn)。前者已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)期市上的“明星”品種之一，而后者則走向了幾乎每日零成交的局面。

《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，線材期貨上市五年來(lái)，成交額占商品期貨成交額比例逐步下滑，2012年、2013年連續(xù)兩年占比僅為百萬(wàn)分之一，成為名副其實(shí)的“僵尸品種”。螺紋鋼期貨市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，年度成交額占全國(guó)商品期貨成交總額的比例分別為10.1924%、8.7899%、3.9656%、7.0719%、8.6509%。

接受本報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，線材期貨走向沒(méi)落與螺紋鋼期貨的關(guān)系非常密切，原因在于兩個(gè)品種有相似性，具有一定相互替代性；螺紋鋼產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)要好于線材；市場(chǎng)資金的集群效應(yīng)；當(dāng)時(shí)特殊的宏觀環(huán)境等都是造成兩期貨品種成交情況分化的因素。

兩期貨品種同時(shí)上市

命運(yùn)卻截然不同

自2009年3月27日線材期貨上市以來(lái)，其逐漸由活躍走向了沒(méi)落。根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2009年—2013年五年來(lái)，以單邊計(jì)算，線材期貨成交量依次為1092016手、151702手、3242手、2717手、3862手，與此同時(shí)，成交額分別為412.67億元、64.44億元、1.49億元、1.06億元、1.46億元，年度成交額占全國(guó)商品期貨成交總額中的比例分別為0.0632%、0.0057%、0.0002%、0.0001%、0.0001%,是國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)中交易最為清淡的品種之一。

從上述成交數(shù)據(jù)可以看出，在線材期貨上市之初，曾受到了資金的追捧。根據(jù)線材指數(shù)顯示，線材的價(jià)格從開(kāi)市的3400元/噸一線一度攀升至2009年8月份的約4700元/噸，但在2009年9月中旬首個(gè)合約交割完成后，線材期貨成交量逐漸萎縮，目前更是幾乎無(wú)人問(wèn)津。

而與線材期貨同日誕生的螺紋鋼期貨，如今已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)期市上的“明星”品種之一，同時(shí)也是2009年全球金屬乃至整個(gè)商品期貨市場(chǎng)上最大的一匹“黑馬”。數(shù)據(jù)顯示，2009年—2013年五年來(lái)，螺紋鋼期貨成交量依次為161574521手、225612417手、81884789手、180562480手、293728929手，與此同時(shí)，成交額分別為66512.65億元、99758.58億元、37177.51億元、67385.62億元、109407.13億元，年度成交額占全國(guó)商品期貨成交總額的比例分別為10.1924%、8.7899%、3.9656%、7.0719%、8.6509%。

南華期貨商品研究部總監(jiān)曹揚(yáng)慧表示，線材期貨在上市初期雖然不算很活躍，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)仍有少量交易，狀況要遠(yuǎn)好于現(xiàn)在。2009年4月、6月、8月份線材期貨的月度成交量曾突破30萬(wàn)手，但自2009年8月份之后，線材期貨成交量便一路走低，之后持倉(cāng)量也持續(xù)下滑，最終喪失了流動(dòng)性，目前已經(jīng)幾乎沒(méi)有交易，成為“僵尸”品種。

國(guó)泰君安期貨鋼材分析師付陽(yáng)表示：“與螺紋鋼期貨相比，線材期貨上市以來(lái)，一直就不太活躍，比起螺紋鋼期貨的成交量相差甚遠(yuǎn)?，F(xiàn)在市場(chǎng)上幾乎無(wú)人關(guān)注。”

現(xiàn)貨流通量遠(yuǎn)不及螺紋鋼

線材期貨輸在起跑線上

本是同根生，螺紋鋼期貨與線材期貨為何命運(yùn)截然不同呢？據(jù)悉，在新品種上市之初，品種的活躍程度受制于該品種的商品特性與市場(chǎng)參與價(jià)值，而在品種正常運(yùn)行階段，則更多地取決于資金的關(guān)注度與認(rèn)可度。

安信期貨鋼鐵分析師何建輝對(duì)本報(bào)記者表示：“隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變以及建筑技術(shù)的升級(jí)，我國(guó)用鋼需求發(fā)生巨大變化。不管從產(chǎn)量還是庫(kù)存方面看，螺紋鋼和熱軋已經(jīng)取代線材成為鋼材市場(chǎng)的主流品種。”

此外，由于線材期貨現(xiàn)貨流通量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于螺紋鋼，線材期貨便輸在了起跑線上。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“在上市初期，現(xiàn)貨商根據(jù)自身的實(shí)際現(xiàn)貨需求對(duì)資金進(jìn)行分配，由于螺紋鋼的現(xiàn)貨流通量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于線材，因此，上市初期即體現(xiàn)出兩者的強(qiáng)弱對(duì)比。久而久之，對(duì)于現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，線材的持倉(cāng)與成交量已無(wú)法滿足其現(xiàn)貨的交易需求；同時(shí)，由于兩者價(jià)格存在高度相關(guān)性，使得現(xiàn)貨商完全可以通過(guò)螺紋鋼期貨上的操作滿足需求。”

何建輝表示：“線材種類繁多，終端用戶分散。目前上市交易的線材期貨標(biāo)的為高線，而在實(shí)際生產(chǎn)和貿(mào)易中，普線的量更大?，F(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱、貿(mào)易量難以做大也是線材期貨參與人數(shù)明顯偏少的主要原因。”

“作為螺紋鋼期貨的附屬品種，線材期貨與螺紋鋼期貨的工業(yè)屬性比較接近，除了終端需求、用途等方面等方面接近一致外，線材期貨價(jià)格也是追隨螺紋鋼期貨價(jià)格變化，這兩個(gè)品種從某種層面上來(lái)說(shuō)，是設(shè)計(jì)重復(fù)的。”付陽(yáng)表示。

除此之外，市場(chǎng)資金的集群效應(yīng)也是影響兩種期貨交易活躍情況的因素之一。“對(duì)于投機(jī)者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)流動(dòng)性是第一位的，成交量越大，市場(chǎng)越活躍，價(jià)格波動(dòng)就越大。因此，集群效應(yīng)則表現(xiàn)得更加明顯。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

何建輝表示:“一個(gè)期貨品種想要活躍，套保資金、投機(jī)資金缺一不可。由于線材期貨先天現(xiàn)貨基礎(chǔ)薄弱，現(xiàn)貨商參與程度較低，而投機(jī)資金通常喜歡流動(dòng)性較好的品種，和線材期貨同質(zhì)化程度較高、價(jià)格走勢(shì)一致的螺紋鋼自然是更好的選擇，久而久之就形成了線材期貨每日近乎零成交的局面。”

此外，曹揚(yáng)慧還表示，當(dāng)時(shí)特殊的宏觀環(huán)境也是造成兩期貨品種成交情況分化的因素之一。“當(dāng)時(shí)兩個(gè)品種上市之時(shí)都趕上了‘4萬(wàn)億元’時(shí)代，而‘4萬(wàn)億元’對(duì)螺紋鋼的拉動(dòng)更為明顯，因?yàn)槠渲饕迷诨ǚ矫?。?duì)比線材和螺紋鋼交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在線材期貨交易開(kāi)始逐步?jīng)]落之時(shí)，螺紋鋼期貨交易開(kāi)始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，吸引市場(chǎng)上大量的資金，線材期貨上的資金也被螺紋鋼市場(chǎng)良好的流動(dòng)性所吸引，逐步轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)，導(dǎo)致線材期貨逐步失去流動(dòng)性。”

“螺紋鋼期貨交易活躍主要是基于兩方面的因素：一是，擁有產(chǎn)業(yè)資金的基礎(chǔ)，螺紋鋼就像‘大盤股’，涉及的現(xiàn)貨面比較廣，包括眾多的貿(mào)易商、鋼廠，其被關(guān)注的程度較高；二是，擁有群眾基礎(chǔ)，一般的投資者對(duì)鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)比較熟悉，參與起來(lái)容易一些。”付陽(yáng)表示。

引入現(xiàn)貨做市商

或可改善線材期貨流動(dòng)性

對(duì)于記者問(wèn)到的線材期貨是否可以通過(guò)一些措施來(lái)激活，付陽(yáng)表示：“目前來(lái)看，激活線材期貨的可能性不大，要是真想激活線材期貨，就需要撤出螺紋鋼期貨。”

何建輝認(rèn)為，想要改變線材期貨目前這種尷尬的局面，后期可以嘗試從以下三方面著手：首先，適當(dāng)修改合約標(biāo)的，擴(kuò)大可交割品的范圍，只有緊密貼合市場(chǎng)的實(shí)際狀況，套期保值的功能才能有效發(fā)揮；其次，引入現(xiàn)貨做市商，通過(guò)做市商為市場(chǎng)提供基礎(chǔ)流動(dòng)性，才能吸引投機(jī)資金不斷介入；最后，可以適當(dāng)在手續(xù)費(fèi)、保證金比率、交易所返還等方面提供更大的優(yōu)惠，帶動(dòng)日內(nèi)抄家的交易積極性不斷上升。

“螺紋鋼和線材屬于同質(zhì)化比較高的品種，對(duì)于螺紋鋼和線材的產(chǎn)業(yè)客戶來(lái)講，利用螺紋鋼期貨工具來(lái)輔助經(jīng)營(yíng)是完全可行的，線材期貨對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶的作用已經(jīng)相當(dāng)弱化了。目前線材期貨市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，產(chǎn)業(yè)資金和投機(jī)資金都不愿意進(jìn)入，此外，也正因?yàn)樗麄兊牟粎⑴c導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性喪失更快。不過(guò)，在未來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨引入做市商制度后，可能會(huì)提高其市場(chǎng)流動(dòng)性。”曹揚(yáng)慧認(rèn)為。