7月31日， 央行發(fā)布的《2020年二季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》（下稱《報告》）給出了答案：企事業(yè)單位貸款平穩(wěn)增長，工業(yè)中長期貸款增速顯著提升，普惠金融領(lǐng)域貸款保持較快增長，房地產(chǎn)貸款增速持續(xù)回落。

據(jù)統(tǒng)計，上半年金融機構(gòu)人民幣各項貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。其中，企事業(yè)單位貸款增加占比較大，上半年增加9.16萬億元，同比多增2.88萬億；同時，普惠金融領(lǐng)域貸款也實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，上半年共增加2.43萬億元，同比多增9372億元。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉對第一財經(jīng)表示，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，上半年信貸投放增速加快，且投放結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。一方面，企事業(yè)部門中長期貸款投放力度加大，支持實體經(jīng)濟復工復產(chǎn)功能明顯；另一方面，普惠金融領(lǐng)域“量”增“質(zhì)”提持續(xù)，房地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)回落。

從信貸投向可以看出銀行業(yè)支持實體經(jīng)濟質(zhì)效提升，這與上月底召開的中央政治局會議釋放的信號頗為一致，會議指出，要確保宏觀政策落地見效。財政政策要更加積極有為、注重實效。要保障重大項目建設(shè)資金，注重質(zhì)量和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

穩(wěn)投資作為今年穩(wěn)增長的關(guān)鍵抓手，下半年重要投資方向有哪些？財信國際經(jīng)濟研究院副院長伍超明對第一財經(jīng)表示，展望下半年，需求端修復將是決定經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素，而需求端的修復將以擴內(nèi)需為主。在“房住不炒”的總基調(diào)下，既促消費惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)，將成為“擴內(nèi)需”的發(fā)力重點，也是地方政府投資的重點領(lǐng)域。

唐建偉對記者稱，在貨幣政策保持靈活適度的背景下，下半年信貸投放增速預計較上半年略有放緩，新增信貸資金整體上將更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化，體現(xiàn)精準直達，更多向中小微、制造業(yè)、三農(nóng)等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)傾斜。

金融業(yè)支持實體經(jīng)濟

根據(jù)《報告》，二季度末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額165.2萬億元，同比增長13.2%。其中，本外幣企事業(yè)單位貸款余額107.53萬億元，同比增長12.8%，增速比上季末高0.8個百分點，處于2015年來最高水平。

“企業(yè)貸款增速較快主要包括兩方面原因，一方面是央行上半年加大了貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)，進行了一系列降準、降息、定向支持等措施，助力企業(yè)順利復工復產(chǎn)；另一方面，金融去杠桿進一步推進，傳統(tǒng)影子銀行信用繼續(xù)向銀行表內(nèi)回歸，增加了貸款在全社會總信用中的占比。”國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負債表研究中心研究員劉磊對第一財經(jīng)表示。

另從信貸期限分析，企事業(yè)單位貸款中，短期貸款及票據(jù)融資余額42.51萬億元，同比增長12.4%，與一季度增速相當。“不過，二季度同比多增1149億元，較一季度同比多增1.29萬億元明顯減少，反映出疫情沖擊過后企業(yè)短期流動性需求趨于平穩(wěn)。”唐建偉稱。

與此同時，二季度中長期貸款投放進一步加快，同比增長13.4%，增速較上季度末高1.6個百分點，實現(xiàn)同比多增9484億元，在企事業(yè)單位貸款增量中占比達65%，有觀點表示，未來，隨著“兩新一重”建設(shè)項目加快推進，積極財政政策進一步發(fā)力，企業(yè)中長期貸款增速有望保持在較高水平，金融支持實體經(jīng)濟的力度將更加凸顯。

而從企業(yè)投向來看，業(yè)內(nèi)的共識在于，下半年信貸投放的重心將傾向于制造業(yè)和中小企業(yè)。近日召開的政治局會議強調(diào)，下一階段，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

對此，中信證券固定收益首席分析師明明對記者稱，政治局會議對貨幣政策的定調(diào)回歸到靈活適度，不再要求降準降息等政策，取而代之的是“精準導向”，這意味著未來貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性操作為主，信貸投放更多向中小微、制造業(yè)等領(lǐng)域傾斜。

伍超明對第一財經(jīng)記者表示，與今年4月17日的中央政治局會議直接點名“降準、降息”相比，這次會議的表述，表明階段對沖性貨幣政策將繼續(xù)退出，未來結(jié)構(gòu)性政策將擔當重任，在“量”和“價”上同時向制造業(yè)、中小微企業(yè)傾斜。年內(nèi)創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟政策儲備充裕，如目前普惠小微企業(yè)信用貸款和貸款延期支持工具額度均剩余一半以上。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，下半年，普惠領(lǐng)域信貸增速仍有望保持高速增長。唐建偉就提及，一來，大型商業(yè)銀行將持續(xù)落實高于40%的普惠小微貸款增速要求；二來，中小銀行資本金補充渠道拓寬將緩解資本約束；再者，普惠領(lǐng)域金融服務監(jiān)管評價有所完善，再加上直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具發(fā)揮作用，普惠小微貸款量增、價降、面擴、提質(zhì)的局面仍將優(yōu)化。

未來投資重點方向

今年政府工作報告提出，重點支持既促消費惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)，即新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)。今年以來，新基建頻迎政策紅利，各地也在集中加碼新基建項目。

西南財經(jīng)大學中國金融研究中心特邀研究員劉哲告訴第一財經(jīng)記者，新基建是有效投資的重要組成部分，5G、大數(shù)據(jù)等建設(shè)是信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，加大新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能夠?qū)ζ渌圃鞓I(yè)和服務業(yè)起到帶動效應。疫情對中國經(jīng)濟增長帶來的“硬缺口”，短期通過新基建投資雖難以完全彌補，但其對穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預期仍起到積極作用。

海通證券認為，新基建主要聚焦科技，與我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向信息化調(diào)整的方向一致。從整體投資規(guī)模來看，新基建雖然相比老基建較小，但是增速很高，預計2020年新基建投資規(guī)模達3萬億元左右，幾大領(lǐng)域同比增速均在兩位數(shù)以上甚至過百。

當前，各地都在加緊部署新基建。比如，上海市發(fā)布的新基建行動方案顯示，首批重大項目3年投資2700億元；福建省公布的2020年度數(shù)字經(jīng)濟重點項目中，數(shù)字新基建項目52個，總投資729億元。

賽迪智庫發(fā)布的一項研究顯示，從長期來看，新基建是未來規(guī)劃的重點方向。到2025年，5G基建、特高壓等領(lǐng)域新基建直接投資將達10萬億元左右，帶動投資累計或?qū)⒊^17萬億元。

不過，業(yè)內(nèi)專家也提醒，地方積極發(fā)展新基建的同時，也要注意“新基建”的發(fā)展不能簡單地走“老基建”之路。要避免一哄而上，考慮市場需求和區(qū)域發(fā)展實際。要根據(jù)財力和債務情況循序漸進推進，避免形成新的地方債風險。

與此同時，大力加快新基建，并不意味著忽視“鐵公基”等傳統(tǒng)基建。今年政府工作報告同樣強調(diào)了加強交通、水利等重大工程建設(shè)。中泰證券認為，投資中的發(fā)力重點仍然是基礎(chǔ)設(shè)施投資，制造業(yè)受下游需求壓力，短期難以修復，房地產(chǎn)開發(fā)投資難以出現(xiàn)明顯回升，基建投資仍是發(fā)力重點。

下半年，投資托底經(jīng)濟的作用更加突出，其中基建投資是重要發(fā)力點。目前我國在交通、水利、社會民生等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在不少短板，相關(guān)領(lǐng)域投資仍有很大空間和潛力。

業(yè)內(nèi)分析，我國傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施已進入成熟發(fā)展階段，但綜合運營質(zhì)量和效率仍有待提升，尤其在西部地區(qū)，交通和水利設(shè)施薄弱環(huán)節(jié)仍然較多，推進國家重大區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，促進重點城市群、都市圈發(fā)展，設(shè)施互聯(lián)互通需求仍然很大。

新型城鎮(zhèn)化建設(shè)也將激發(fā)巨大的投資空間。民盟中央經(jīng)濟委員會副主任、中國城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心研究員馮奎認為，從需求角度來講，城鎮(zhèn)化的推進將擴大內(nèi)需、加大投資，發(fā)掘出中國長期增長的最大潛力。長遠來看，必須十分堅定地走城市化發(fā)展的道路，吸納與培養(yǎng)新市民，持續(xù)壯大中等收入群體的規(guī)模。（第一財經(jīng)）