央行最新發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元；截至6月末，存量社會(huì)融資規(guī)模同比增長12.8%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.6個(gè)百分點(diǎn)；6月末廣義貨幣（M2）同比增長11.1%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月雙位增長，增速與上月持平，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示：“上半年金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度是比較大的，而且在持續(xù)加大?？偭恐笜?biāo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模的增速都明顯高于去年，全社會(huì)的流動(dòng)性合理充裕。”

“下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，傳統(tǒng)貨幣政策的作用可能會(huì)更加明顯，我們進(jìn)入了一個(gè)更加常態(tài)的狀態(tài)。”央行貨幣政策司副司長郭凱表示，貨幣政策的立場仍然是穩(wěn)健的，更加強(qiáng)調(diào)適度，一是總量適度，二是價(jià)格適度。

多位業(yè)內(nèi)人士稱，下半年寬信用或呈現(xiàn)邊際收斂?；涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，現(xiàn)在信用總量的擴(kuò)張已經(jīng)接近極限，未來社融增速大概率會(huì)震蕩下行。光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰也表示，對(duì)貨幣政策要放棄“寬松幻想”。

值得關(guān)注的是，在金融支持穩(wěn)增長的同時(shí)，在防風(fēng)險(xiǎn)方面，就資管新規(guī)延期、強(qiáng)化資金流向監(jiān)管等熱點(diǎn)問題，央行、銀保監(jiān)會(huì)都進(jìn)行了回應(yīng)。

信貸社融維持高增長

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，上半年人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為20.83萬億元，創(chuàng)歷史最高水平，比上年同期多6.22萬億元。

其中，6月單月的新增信貸、社融規(guī)模依舊超預(yù)期。6月新增社會(huì)融資規(guī)模3.43萬億元，比上月多增約2400億元，比上年同期多增約8000億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，新增人民幣貸款、表外票據(jù)融資和企業(yè)債券融資三項(xiàng)是6月新增社融同比、環(huán)比增量的主要來源。

具體來看，由于票據(jù)貼現(xiàn)利率走高抑制企業(yè)貼現(xiàn)需求，6月表外票據(jù)融資環(huán)比多增1353億元，同比多增3500億元。王青稱，企業(yè)“補(bǔ)年報(bào)”影響減退后，6月企業(yè)債券融資環(huán)比僅多增340億元，主要原因是債券發(fā)行利率走高導(dǎo)致部分發(fā)行人調(diào)整發(fā)行安排，但當(dāng)前發(fā)行利率仍處于較低水平，當(dāng)月企業(yè)債券融資同比多增1872億元。此外，6月特別國債發(fā)行開閘，為給特別國債讓道，一般國債和地方債發(fā)行趨緩，當(dāng)月新增政府債券規(guī)模從上月高點(diǎn)回落，環(huán)比少增3962億元，但同比仍多增533億元。其他表外融資渠道中，委托貸款和信托貸款規(guī)模繼續(xù)壓降，合計(jì)負(fù)增1336億元，環(huán)比多減726億元，同比多減524億元。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，6月新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增1474億元，環(huán)比多增3300億元。其中，企業(yè)中長期貸款多增，居民貸款需求恢復(fù)明顯。

中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，本月信貸增長略超預(yù)期，比去年同期多增的部分主要由中長期貸款貢獻(xiàn)，中長期貸款新增1.37萬億元，同比多增5086億元，說明信貸結(jié)構(gòu)逐步改善。

分部門來看，企業(yè)部門6月新增人民幣貸款9278億元，分別比上月和去年同期多增173億和819億元，其中，中長期貸款新增7348億元，分別比上月和去年同期多增2043億和3595億元，說明加大對(duì)制造業(yè)中長期貸款的支持力度效果開始顯現(xiàn)；居民部門本月新增人民幣貸款9815億元，分別比上月和去年同期多增2772億和2198億元。“居民部門新增短期貸款和中長期貸款較上月和去年同期都有所增加，說明經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)帶動(dòng)了短期消費(fèi)貸款和按揭貸款需求的增加。”溫彬表示。

下半年貨幣政策怎么走

央行行長易綱在近日舉行的陸家嘴論壇上曾透露，預(yù)計(jì)今年全年貸款新增近20萬億元，社融增量超過30萬億元，而上半年新增信貸、社融的規(guī)模就已實(shí)現(xiàn)全年預(yù)估目標(biāo)的六成以上。這是否預(yù)示著下半年上述三大關(guān)鍵金融指標(biāo)以及貨幣政策會(huì)有變化？

“推出兩大直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具和下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率對(duì)實(shí)體寬信用的效果會(huì)持續(xù)體現(xiàn)，并將在7月新增信貸和社融規(guī)模方面起到直接推動(dòng)作用。”王青稱，下半年為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回歸潛在增長水平（6.0%左右），夯實(shí)穩(wěn)就業(yè)基礎(chǔ)，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)會(huì)進(jìn)一步發(fā)力，邊際寬松的整體方向不會(huì)改變，降息降準(zhǔn)都還有一定空間。這將推動(dòng)社融存量增速和M2增速進(jìn)一步走高。

而更多市場分析人士認(rèn)為，央行對(duì)信貸的態(tài)度發(fā)生了明顯變化，信用最寬松的時(shí)候已經(jīng)過去。

李奇霖認(rèn)為，信用擴(kuò)張未來要依靠實(shí)體的融資需求，供給端的政策紅利要退出消失了。“現(xiàn)在企業(yè)部門基本恢復(fù)了正常的經(jīng)營，現(xiàn)金流沒有了問題，央行沒有必要像過去一樣實(shí)行非常態(tài)的、飽和式的寬信用政策。”

王一峰則認(rèn)為，對(duì)貨幣政策要放棄“寬松幻想”。貨幣投放將由“總量充裕”向“總量適度”轉(zhuǎn)換，通過改革辦法推動(dòng)存貸款利率進(jìn)一步下行，不再過分需要通過“OMO-MLF-LPR”的傳導(dǎo)機(jī)制，也不再過度需要通過降準(zhǔn)來推動(dòng)負(fù)債成本下行。未來資金端寬松的政策舉措強(qiáng)度和頻度均將減弱。

對(duì)于下半年的貨幣政策取向，郭凱表示，貨幣政策現(xiàn)在更加強(qiáng)調(diào)適度。適度有兩個(gè)含義：一是總量適度，信貸投放要和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配，如果信貸投放節(jié)奏過快，快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就會(huì)產(chǎn)生資金淤積，產(chǎn)生信貸資金沒法有效使用的問題；二是價(jià)格適度，利率適當(dāng)下行并不是越低越好，過低也是不利的，利率如果嚴(yán)重低于和潛在經(jīng)濟(jì)增長率相適應(yīng)的水平，就會(huì)產(chǎn)生套利的問題，產(chǎn)生資源錯(cuò)配的問題，產(chǎn)生資金可能流向不應(yīng)該流向領(lǐng)域的問題。

“下半年穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，保持總量的適度，綜合利用各種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。另外，又要抓住合理讓利這個(gè)關(guān)鍵，保市場主體，特別是更多地關(guān)注貸款利率的變化，繼續(xù)深化LPR改革，推動(dòng)貸款實(shí)際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降。”郭凱稱。

資管新規(guī)延期定了？

除了貨幣政策走向之外，資管新規(guī)過渡期政策等也一直為市場所關(guān)注。

根據(jù)2018年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，資管新規(guī)過渡期到2020年底。但受疫情影響，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的進(jìn)度緩慢，甚至有些銀行的保本理財(cái)產(chǎn)品不降反升。

此前，央行原副行長吳曉靈建議，應(yīng)將資管新規(guī)過渡期在原有計(jì)劃上延長兩年。用2020年、2021年、2022年三年，平均每年約20%的速度去消化，是比較實(shí)事求是的。

7月10日，央行辦公廳主任周學(xué)東回應(yīng)表示：“因?yàn)榻衲暌咔闆_擊，應(yīng)該延期。但也有機(jī)構(gòu)、學(xué)者建議不能延太長，可能延一年是比較合適的。”

央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦表示，下一步，人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門在堅(jiān)持資管新規(guī)基本要求的基礎(chǔ)上，密切跟蹤監(jiān)測資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改的情況，按照實(shí)事求是的原則做好相關(guān)工作，穩(wěn)妥有序推進(jìn)資管行業(yè)的整改與轉(zhuǎn)型。

王一峰認(rèn)為，出于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、維持金融市場穩(wěn)定、化解存量風(fēng)險(xiǎn)及鼓勵(lì)新設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)展等考慮，資管新規(guī)延期的確存有必要性。從監(jiān)管角度看，資管新規(guī)延期勢在必行，且是一個(gè)系統(tǒng)性、存量資產(chǎn)整改的過程，而不是簡單的時(shí)間延長；需要配套出臺(tái)一攬子政策，涉及產(chǎn)品移行、非標(biāo)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多方面。

資金流向監(jiān)管同樣備受關(guān)注。次日，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問指出，部分資金違規(guī)流入房市股市，推高資產(chǎn)泡沫。將強(qiáng)化資金流向監(jiān)管，規(guī)范跨市場資金往來和業(yè)務(wù)合作，嚴(yán)禁銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)違規(guī)參與場外配資，嚴(yán)查亂加杠桿和投機(jī)炒作行為，防止催生資產(chǎn)泡沫，確保金融資源真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中最需要的領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。

銀保監(jiān)會(huì)還稱，“當(dāng)前不良貸款并未充分暴露，存在較大上升壓力”。其最新披露數(shù)據(jù)顯示，6月末，我國銀行業(yè)不良貸款余額3.6萬億元，比年初增加4004億，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。