即便誕生晚于螺紋鋼，熱軋卷板期貨也注定是一個早產(chǎn)兒，沒有像四萬億一樣的資金背景，但誰又能篤定它的未來呢？令人欣慰的是，相對于冷清的現(xiàn)貨，熱軋卷板期貨在3月21日掛牌首日成交近21萬手，約合210萬噸。這讓一些鋼貿(mào)商看到了希望，“夾心困惑”似有了化解之道。

多位鋼鐵業(yè)人士接受中國證券報記者采訪時表示，金融市場對價格的影響力不斷增強(qiáng)，期貨價格往往領(lǐng)先現(xiàn)貨價格運(yùn)行，熱軋卷板下游應(yīng)用領(lǐng)域相對其它品種更為廣闊，包括汽車、造船、五金、機(jī)械等行業(yè)，熱軋卷板期貨上市將會成為鋼企、鋼貿(mào)商以及下游用鋼企業(yè)的有效風(fēng)險管理工具。

沒有“含著金鑰匙出生”

半個月前，上海期貨交易所理事長楊邁軍給中國證券報記者打了一個有趣的比方，“如果說線材和螺紋鋼是鋼鐵中的面條，那么熱軋卷板就是面片。”

臨危受命，與在上海期貨交易所上市的螺紋鋼期貨一樣，熱軋卷板某種程度上也扮演了這種角色。一方面，中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，需求不濟(jì)；另一方面，行業(yè)本身遇到了產(chǎn)能過剩、資金緊張的壓力，整體利潤率幾乎可以忽略不計，行業(yè)虧損面越來越大。

同是陽春三月，相比于螺紋鋼期貨，熱軋卷板確是沒有“含著金鑰匙出生”。2009年3月27日掛牌交易的螺紋鋼期貨，雖處于2008年金融危機(jī)后的恐慌之中，但在“信心比黃金和貨幣還要貴重”的時刻，遇上了四萬億投資的良機(jī)。

螺紋鋼期貨，成為2009年全球金屬乃至整個商品期貨市場上最大的一匹“黑馬”。歷史數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼期貨在2009年成交量達(dá)到2.7億手，一舉超過上海期貨交易所的“明星品種”——金屬銅。

數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼期貨在2009年3月27日至2013年11月28日（單邊統(tǒng)計，每手10噸）的累計成交量達(dá)到了9.3億手，累計成交額37.4萬億元，日均成交量81.7萬手，日均成交額為329.8億元，已經(jīng)連續(xù)四年成為全球最大鋼鐵類期貨品種。“本是同根生”的線材期貨，在2009年9月中旬首個合約交割完成后，線材期貨成交量逐漸萎縮，目前基本處于無人問津的狀態(tài)。

反觀熱軋卷板這個品種，對其未來尚不好下定論。從首日掛牌成交來看，按雙邊計算，成交量總計20.9萬手，持倉量5.75萬手?；仡櫬菁y鋼期貨在2009年3月27日的表現(xiàn)，其當(dāng)日成交35.5萬手，持倉4.6萬手。數(shù)據(jù)雖未有十足的可比性，但從銀根緊松來看，螺紋鋼期貨確實(shí)“略勝一籌”。

那么，熱軋卷板在哪方面相比螺紋鋼更有優(yōu)勢呢？

MYSTEEL商品分析師劉源表示，螺紋鋼期貨上市以來，大大改變了鋼材現(xiàn)貨市場的運(yùn)行規(guī)律，金融市場對價格的影響力不斷增強(qiáng)，期貨價格往往領(lǐng)先現(xiàn)貨價格運(yùn)行，良好的實(shí)現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)功能。然而，螺紋鋼畢竟主要用于建筑等行業(yè)，并不能充分反映非建筑行業(yè)用鋼的鋼材價格、需求等情況，尤其是造船、汽車等行業(yè)，熱軋卷板期貨的上市將彌補(bǔ)這個問題。

另外，劉源告訴中國證券報記者，熱軋卷板的產(chǎn)線產(chǎn)能集中，倉儲優(yōu)勢均比螺紋鋼要強(qiáng)。比如倉儲方面，以上海市場為例，雨季或者大霧天基本上2-3個月存放在露天倉庫中的螺紋鋼就會銹跡斑斑的，這對螺紋鋼本身價值就會出現(xiàn)折損，而熱軋卷板則放上一年也可以照常用。這也是熱軋卷板融資屬性較強(qiáng)的原因。

鋼鐵人對它“既愛又恨”

目前，國內(nèi)主要的大中型鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)還是板材為主，如寶鋼、武鋼、鞍鋼等。劉源說，雖然螺紋鋼期貨上市已經(jīng)很多年，但這些大企業(yè)還并沒有真正很好的利用期貨工具規(guī)避鋼材價格下跌的市場風(fēng)險，它們不怎么參與并不意味著不感興趣，其實(shí)也一直都在研究或參與鐵礦石掉期，不參與的一個主要原因是它們的主要產(chǎn)品并非螺紋鋼，更不是所謂的交割品，因此存在不確定的交割風(fēng)險，從謹(jǐn)慎的角度考慮是沒法參與的。

也就是說，熱軋卷板上市是有它的理由和優(yōu)勢。顯見的是，截至目前，中國已經(jīng)上市了螺紋鋼、線材、焦炭、焦煤和鐵礦石等期貨品種，初步形成了鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系。

寶鋼股份總經(jīng)理戴志浩對本報記者表示，5年前上海期貨交易所螺紋鋼期貨上市之后，以生產(chǎn)熱軋卷板為主的寶鋼就一直期盼著熱軋卷板期貨能推出，因?yàn)闊彳埦戆迨撬挟a(chǎn)品的基礎(chǔ)定價產(chǎn)品，寶鋼出于多種考慮并沒有參與電子盤交易，熱軋卷板期貨上市使得寶鋼有機(jī)會運(yùn)用多種手段控制風(fēng)險。

但實(shí)際上，央企、國企要參與期貨并非那么容易。一位不愿透露姓名的鋼鐵企業(yè)下屬期貨公司的負(fù)責(zé)人就對本報記者表示，實(shí)際上鋼廠對期貨是既愛又恨的，一方面做套保方案需要國資委審批，流程走下來，有時候批下來行情機(jī)會為時已晚；另一方面鋼廠領(lǐng)導(dǎo)因一直從事鋼鐵業(yè)，少于接觸期貨因而生畏，只看到風(fēng)險而不知“不參與期貨才有風(fēng)險”。

可知的是，鋼廠在上游原材料定價幾乎沒有話語權(quán)，國際鐵礦石生產(chǎn)商巨頭——力拓、必和必拓、淡水河谷的壟斷地位幾乎不可撼動，而下游需求在這兩年又江河日下，兩頭擠壓令鋼廠也著實(shí)難受。

與鋼廠一樣，鋼貿(mào)商也飽受“夾心之苦”。在上海寶山區(qū)做了十多年鋼貿(mào)生意的潘偉說，令鋼貿(mào)商最為頭疼的是左右為難，一方面不敢得罪鋼廠，不僅要支付訂貨10%以上的預(yù)付款，而且只能被動接受鋼廠定價，另一方面下游終端客戶也“惹不起”，有個幾十元一噸的利潤就趕緊出貨，有時候還得墊資做擔(dān)保。

潘偉最近研究起了期貨，他告訴中國證券報記者，即便自己目前還不熟悉，不敢貿(mào)然參與其中，但期貨對自己做現(xiàn)貨有指導(dǎo)意義，一方面通過期貨來調(diào)節(jié)庫存水平，一方面在報價方面也多一個參考標(biāo)的，另外未來還可以在期貨市場上進(jìn)貨、拋貨。

“熱軋卷板今年以來波動倒是不大，但是現(xiàn)貨上面有可能我就賺二三十元一噸，波動十元對我來說就是很大波動。”潘偉說，做熱軋卷板貿(mào)易就是薄利多銷，一般按鋼廠倒推定價，算下來可能保證50元一噸的利潤，但實(shí)際上并非如此，算上資金成本，基本利潤只有1%左右，一噸也就30多元。

定價體系或逐漸被打破

期貨是否會打破原有的定價體系，這是需要關(guān)注的問題。一行業(yè)內(nèi)的銷售經(jīng)理告訴中國證券報記者，目前一線鋼廠還是每月自主定價，二三線鋼廠已經(jīng)跟著市場走，2013年很多鋼貿(mào)商采取消極不訂貨的模式，鋼廠也很被動，相對以前鋼廠定價強(qiáng)勢弱了很多，不會大范圍偏離市場價格。

“一季度熱卷價格波動不是特別大，跌了100元左右，目前現(xiàn)貨價格是每噸3300元左右，波動比較大的年份2008年、2009年，這兩年有五六百元的波動。”魯彥說，價格與市場實(shí)際需求有關(guān)系，供應(yīng)增加，與國家政策相關(guān)，對下游行業(yè)需求產(chǎn)生影響。

他表示，鋼貿(mào)利潤非常低，一般按鋼廠倒推定價，算下來熱軋卷板可能會保證50元一噸的利潤，但實(shí)際上并非如此，算上資金成本，基本利潤只有1%左右，一噸也就30多元，如果只做基礎(chǔ)材，利潤最低，如果做高端材，好一點(diǎn)的利潤可以達(dá)到2%。

大中型鋼貿(mào)商是以套保為主，起到一個很好的“補(bǔ)貼”作用，中小型鋼貿(mào)商多有投機(jī)心態(tài)，多數(shù)做得不理想。據(jù)魯彥透露，一般訂貨會支付10%預(yù)付款，也有付全款的，資金占用非常厲害，因?yàn)殇搹S比較強(qiáng)勢，這種品種還是掌握在一部分人手上，鋼廠也是資金鏈的被捆綁者，本身也沒有那么多資金墊付。

按照上海期貨交易所規(guī)定，熱軋卷板期貨交易保證金收取比例暫定為合約價值的6%。

“提前一個月訂貨，成本4%保證金，而到鋼廠訂貨需要10%至20%保證金，相對來說，只要是日照的東西，我可以到期貨上去進(jìn)貨，對鋼貿(mào)商來說還是有好的一面的。”對此，中鐵物資集團(tuán)華東有限公司經(jīng)理錢德彪對本報記者表示。

同時他也指出，期貨上市對熱卷現(xiàn)貨還是有影響的，一年內(nèi)的貨都可以交，但實(shí)際上在半年后，熱卷交易就不是很好，另外，規(guī)定只要注冊品牌鋼廠，品牌之間沒有設(shè)置升貼水，但實(shí)際品牌之間是有差價的，這就打破了原來的供需結(jié)構(gòu)，鋼廠可以源源不斷往期貨上交，只要價格合適。

此外，對目前國內(nèi)主要的熱軋電子交易平臺也有影響。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，熱軋卷板期貨的上市能夠吸引很多資金參與，盤面的活躍度也將大大超過一些大宗電子盤，對這類電子平臺而言，明顯是有很大的沖擊力，資金流向熱軋期貨的概率很大。