分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)目前所采用的投放流動(dòng)性的措施可以在某種程度上緩解金融機(jī)構(gòu)內(nèi)的流動(dòng)性壓力并抑制過度放大波動(dòng)，但作用有限。由于海外非銀金融體系在風(fēng)險(xiǎn)敞口、相互關(guān)聯(lián)度等方面的不確定性令市場(chǎng)承壓，疫情或加劇其發(fā)生金融危機(jī)的可能。摩根大通更是在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)二季度全球經(jīng)濟(jì)萎縮不亞于1929年大蕭條 。
值得注意的是，A股并無(wú)流動(dòng)性問題，且當(dāng)下或已調(diào)整到位，成為未來(lái)一年A股重要的底部區(qū)域。
歐美股市全線反彈
國(guó)際油價(jià)大漲
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日美股收盤，美國(guó)三大股指全線大幅上漲。道指收漲188.27點(diǎn)，漲幅0.95%，報(bào)20087.19點(diǎn)；納指漲160.73點(diǎn)，漲幅2.30%，報(bào)7150.58點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲11.29點(diǎn)，漲幅0.47%，報(bào)2409.39點(diǎn)。
來(lái)源：Wind
美國(guó)大型科技股多數(shù)收漲，亞馬遜漲2.78%，奈飛漲5.25%，谷歌母公司Alphabet漲1.88%，F(xiàn)acebook漲4.2%，微軟漲1.65%，蘋果跌0.77%。特斯拉漲18.39%，股價(jià)重回400美元上方。
熱門中概股漲跌不一，阿里巴巴漲0.54%，百度漲7.18%，藍(lán)帽子漲40.09%，國(guó)雙漲37.14%，房多多漲17.42%，微博漲9.92%，拼多多漲6.39%，網(wǎng)易漲7.67%；萬(wàn)達(dá)體育跌11.11%，趣頭條跌10.73%，蔚來(lái)汽車跌2.26%，京東跌1.3%。
衡量美股波動(dòng)率的恐慌指數(shù)(VIX)當(dāng)?shù)貢r(shí)間19日盤中一度下挫，收于72.00點(diǎn)，跌幅為5.82%。
來(lái)源：英為財(cái)情
國(guó)際油價(jià)19日暴漲。紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲4.85美元，收于每桶25.22美元，漲幅為23.81%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格上漲3.59美元，收于每桶28.47美元，漲幅為14.43%。
消息面上，特朗普稱，試圖在石油價(jià)格戰(zhàn)中找到中立的位置；將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候介入油市爭(zhēng)端。據(jù)新浪報(bào)道，消息人士稱美國(guó)可能尋求制裁俄羅斯來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)，并讓沙特減產(chǎn)。
紐約金價(jià)19日微漲。紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的4月黃金期價(jià)上漲1.4美元，收于每盎司1479.3美元，漲幅為0.09%。
美元指數(shù)19日大幅上漲。衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)當(dāng)天上漲1.57%，在匯市尾市收于102.7468。
截至紐約匯市尾市，1歐元兌換1.0672美元，低于前一交易日的1.0872美元；1英鎊兌換1.1525美元，低于前一交易日的1.1596美元；1澳元兌換0.5766美元，低于前一交易日的0.5781美元。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日，歐洲主要股指集體上漲。截至收盤，德國(guó)DAX指數(shù)漲2.00%，報(bào)8610.43點(diǎn)；法國(guó)CAC40指數(shù)漲2.68%，報(bào)3855.50點(diǎn)；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲1.83%，報(bào)5173.51點(diǎn)。
來(lái)源：Wind
在美上市的中國(guó)相關(guān)ETF19日走高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至收盤，安碩中國(guó)大盤ETF(FXI)上漲0.09%，報(bào)34.00美元；安碩MSCI中國(guó)ETF(MCHI)上漲0.73%，報(bào)52.74美元。
另外，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨19日夜盤震蕩走強(qiáng)。截至收盤，其主力合約漲0.88%，報(bào)12080.0點(diǎn)。
來(lái)源：Wind
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四美債收益率多數(shù)下跌，3月期美債收益率跌14.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.025%，2年期美債收益率跌8.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.463%，3年期美債收益率跌10.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.561%，5年期美債收益率跌8.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.695%，10年期美債收益率跌3.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.148%，30年期美債收益率漲0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.797%。
來(lái)源：Wind
歐美紛紛出大招救市
隨著市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，許多機(jī)構(gòu)調(diào)低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。摩根大通董事總經(jīng)理兼經(jīng)濟(jì)研究主管Bruce Kasman在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)，今年第二季度，歐洲經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)22%的崩塌式暴跌，英國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入蕭條，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將暴跌14%，除中國(guó)以外的全球經(jīng)濟(jì)將大幅萎縮13.7%。二季度全球經(jīng)濟(jì)的萎縮程度將不亞于1929年大蕭條。
同時(shí)，多國(guó)政府也紛紛拋出自救計(jì)劃。
美國(guó)方面，為緩解美元流動(dòng)性危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間19日宣布與9家央行開展流動(dòng)性互換。美國(guó)白宮考慮發(fā)行50年期和25年期債券為1.3萬(wàn)億美元刺激方案提供資金。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽表示，美國(guó)財(cái)政部完全可以發(fā)行更多債券，財(cái)政部將利用低利率為大量美國(guó)債務(wù)再融資。
歐洲方面，英國(guó)央行當(dāng)?shù)貢r(shí)間19日再度緊急降息15個(gè)基點(diǎn)至0.1%，刷新歷史新低；還表示將債券購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模增加2000億英鎊至6450億英鎊，并擴(kuò)大定期融資機(jī)制規(guī)模。消息公布后，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)加速上行，收復(fù)日內(nèi)跌幅。英國(guó)首相約翰遜稱，財(cái)長(zhǎng)將在周五宣布更多措施。
歐洲央行管委霍爾茨曼表示，歐洲央行在關(guān)鍵的時(shí)候推出價(jià)值7500億歐元的刺激方案。使用可以使用的所有工具很重要；預(yù)計(jì)歐洲央行的刺激計(jì)劃將持續(xù)到疫情危機(jī)結(jié)束，但至少要到年底。
另?yè)?jù)海外媒體報(bào)道，意大利央行正在買入意大利國(guó)債，同時(shí)歐洲央行也在介入，以面對(duì)現(xiàn)在流動(dòng)性匱乏的局面。根據(jù)目前該計(jì)劃方案，歐洲央行可以短期內(nèi)將購(gòu)買重點(diǎn)放在意大利和其他陷入困境的政府上。
亞太方面，日本首相安倍晉三表示，政府必須保障就業(yè)，將采取大膽的經(jīng)濟(jì)措施。日本央行表示將額外提供2.3萬(wàn)億日元用于購(gòu)買證券，并于19日購(gòu)入2016億日元ETF，創(chuàng)紀(jì)錄新高。
海外金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)或在積聚
歐美股市普漲。海外市場(chǎng)是否迎來(lái)曙光？
據(jù)國(guó)泰君安(16.170, 0.00, 0.00%)集納的海外機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，羅素投資和先鋒領(lǐng)航等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然疫情增加了市場(chǎng)的不確定性，但不太可能出現(xiàn)金融危機(jī)。瑞銀資管也持有相同觀點(diǎn)，認(rèn)為目前家庭和銀行的杠桿率和資本充足度都相對(duì)2008年更加健康，也不存在急劇去杠桿的情形。
天風(fēng)證券(5.830, 0.00, 0.00%)宏觀首席分析師宋雪濤認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)的政策組合拳打出之后，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)和系統(tǒng)重要性銀行出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的概率下降。衰退是經(jīng)濟(jì)周期的必然，但危機(jī)卻是偶然，取決于政策的應(yīng)對(duì)。對(duì)海外市場(chǎng)而言，隨著疫情可能出現(xiàn)可控的拐點(diǎn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)出手降低流動(dòng)性危機(jī)拖延成金融危機(jī)的概率，美股受疫情和流動(dòng)性影響的急跌階段可能接近結(jié)束。
不過，也有機(jī)構(gòu)持不同觀點(diǎn)。安聯(lián)表示，疫情的發(fā)生增加了金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。相較于銀行業(yè)可能因?yàn)閷?duì)受疫情影響的行業(yè)擁有大量信貸敞口而表現(xiàn)不佳，非銀行金融體系(ETF，共同基金，對(duì)沖基金，養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)公司等)或因其在信貸市場(chǎng)中的重要性提升，導(dǎo)致其在風(fēng)險(xiǎn)敞口、相互關(guān)聯(lián)度、最后購(gòu)買能力等方面的不確定性令市場(chǎng)承壓。而如對(duì)沖基金，還存在高杠桿率的問題。
中金公司認(rèn)為，在疫情防控前景依然不明朗導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)承壓的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)目前所采用的投放流動(dòng)性的各項(xiàng)措施可以某種程度上緩解金融機(jī)構(gòu)內(nèi)的流動(dòng)性壓力并抑制過度放大波動(dòng)，但在應(yīng)對(duì)信用沖擊上治標(biāo)不治本，無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效的信用下沉，除非能夠直接購(gòu)買信用債。
安聯(lián)認(rèn)為政策作用有限，因?yàn)樨泿耪吖ぞ咭押谋M；私營(yíng)部門儲(chǔ)蓄率接近危機(jī)后高位，銀行部門坐擁流動(dòng)性，貨幣政策效力大大降低；央行注入流動(dòng)性可以解決流動(dòng)性問題，但不足以解決償付能力問題；經(jīng)濟(jì)可能需要更多的財(cái)政刺激措施；財(cái)政和貨幣政策都不能解決供應(yīng)問題。
摩根士丹利財(cái)富管理部認(rèn)為，政策反應(yīng)需要時(shí)間，像注入流動(dòng)性這類行動(dòng)需要時(shí)間在市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)中蔓延。摩根大通資產(chǎn)管理部也認(rèn)為，政策可能最終會(huì)通過將資金從債券和現(xiàn)金賬戶轉(zhuǎn)向股市，從而對(duì)市場(chǎng)形成支撐。
興業(yè)證券(6.320, 0.00, 0.00%)全球首席策略分析師張憶東更是直言，海外市場(chǎng)或不再是股災(zāi)，而是金融危機(jī)。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，市場(chǎng)的學(xué)習(xí)能力太強(qiáng)，短短一個(gè)月走完了2008年差不多半年的走勢(shì)。
美聯(lián)儲(chǔ)雖于3月12日起大規(guī)模地進(jìn)入干預(yù)市場(chǎng)，投放貨幣，但作用有限，整個(gè)流動(dòng)性危機(jī)還在不斷收緊，最大的肇事者是量化杠桿模式和ETF。
A股或已調(diào)整到位
雖然國(guó)際市場(chǎng)有流動(dòng)性危機(jī)加重的風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，招商證券(16.580, 0.00, 0.00%)認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，企業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)；中國(guó)財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)效率最高，快速推出“穩(wěn)增長(zhǎng)”經(jīng)濟(jì)政策，增強(qiáng)資本市場(chǎng)信心，而且國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的泡沫在2015年和2018年有效排掉，金融體系杠桿下降，本輪A股并無(wú)流動(dòng)性問題。
招商證券認(rèn)為，近期美聯(lián)儲(chǔ)重啟CPFF并創(chuàng)設(shè)MMLF等工具提供流動(dòng)性支持，當(dāng)“美元下跌、黃金上漲、LIBOR-OIS利差回落”組合出現(xiàn)，就意味著美元流動(dòng)性沖擊的結(jié)束，此后不論美股是漲是跌，都不會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生關(guān)鍵影響，A股和美股將會(huì)回到各自的基本面和流動(dòng)性的決定上來(lái)。隨著在未來(lái)疫情過后，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，企業(yè)盈利逐季度改善，流動(dòng)性相對(duì)寬松，外資可能會(huì)回流A股，風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際改善，近期的位置很可能是未來(lái)一年A股重要的底部區(qū)域。
中原證券(5.200, 0.00, 0.00%)認(rèn)為，當(dāng)前A股調(diào)整或已到位。配置策略方面，建議重回中長(zhǎng)線趨勢(shì)，關(guān)注券商、新基建、5G等板塊。隨國(guó)內(nèi)外疫情發(fā)展分化越來(lái)越明晰，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)調(diào)整到位，A股將重回中長(zhǎng)線以成長(zhǎng)風(fēng)格為特征的向上趨勢(shì)中。目前應(yīng)當(dāng)將倉(cāng)位升高至8成，關(guān)注金融市場(chǎng)、新基建、新能源汽車等有明確政策密度較高、鼓勵(lì)發(fā)展以及需求確定性較高的領(lǐng)域，如券商、新能源汽車、半導(dǎo)體、5G、建材、建筑、農(nóng)林牧漁等；避開前期外資持股較多，賣出意愿較強(qiáng)的藍(lán)籌股。