預(yù)計(jì) 2020 年基建投資投資增速達(dá) 10%左右(2019 年增速為 3.3%)，基建投資規(guī)模達(dá)15萬(wàn)億左右。為實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020 年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比 2010 年翻一番”的目標(biāo)，2020 年要實(shí)現(xiàn) 5.5%-6%左右的 GDP 增速。這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在 5%以上的增速，假設(shè)制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對(duì)水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比重，按照基建投資 25%左右的占比，預(yù)計(jì) 2020 年基建投資投資增速達(dá) 10%左右，基建投資規(guī)模達(dá) 15 萬(wàn)億左右。
對(duì)于“新基建”的規(guī)模，從專項(xiàng)債資金用途和 PPP 項(xiàng)目行業(yè)分布來(lái)看，“新基建”占全部基建的比重在 7%-12%，保守估計(jì)2020年規(guī)模超1萬(wàn)億。從專項(xiàng)債披露的資金用途來(lái)看，“軌道交通”和“園區(qū)建設(shè)”中的科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目屬于“新基建”的范疇，總體來(lái)看上述兩大項(xiàng)目規(guī)模為 1180 億，占總規(guī)模的 12%。從 PPP 項(xiàng)目的行業(yè)分布來(lái)看，“新基建”相關(guān)的軌道交通和科技行業(yè)合計(jì)規(guī)模 1.3 萬(wàn)億，總體占比達(dá) 7%，其中軌道交通為 1.2 萬(wàn)億，科技類新基建為 833 億?？傮w來(lái)看，“新基建”占全部基建的比重大概在 7%- 12%，按照前文測(cè)算的 15 萬(wàn)億的基建總規(guī)模，保守估計(jì)，我們預(yù)計(jì) 2020 年“新基建”規(guī)?；虺?nbsp;1 萬(wàn)億。
具體到行業(yè)層面，“新基建”中的軌道交通、5G 和數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模較大，預(yù)計(jì) 2020 年投資規(guī)模分別為 5000 億、3000 億和 1000 億。具體而言，1) 5G：2020 年是 5G 商用初期，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)商開展 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)，投資規(guī)模近 3000 億；2)特高壓：新規(guī)劃“7 交 5 直”項(xiàng)目帶來(lái)約 1800 億元投資，2020 年預(yù)計(jì)投資額預(yù)計(jì)超 600 億；3)軌道交通：全國(guó) 6000 多公里在建規(guī)模，2020 年隨著基建發(fā)力，預(yù)計(jì)年投資規(guī)模在 5000 億左右；4)充電樁：2020 年預(yù)計(jì)我國(guó)將新增公共充電樁 15 萬(wàn)臺(tái)、新增私人樁 30 萬(wàn)臺(tái)， 投資規(guī)模約 100 億；5)數(shù)據(jù)中心：當(dāng)前我國(guó)數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在1000 億左右；6)人工智能：2020 投資規(guī)模約 350 億；7)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)： 2020 年投資規(guī)模達(dá)百億級(jí)。
受制于地方政府債務(wù)問(wèn)題，預(yù)計(jì) 2020 年基建資金來(lái)源更多依賴于中央財(cái)政支出和 PPP 等社會(huì)資金，此外國(guó)開債等政策性金融債也將成為重要資金來(lái)源。3 月 4 日中央政治之常委會(huì)議明確提出“要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性”，這也說(shuō)明在本輪刺激基建中，社會(huì)資本將發(fā)揮更大的作用。具體來(lái)看，基建投資資金來(lái)源可以分為四大類：1)自籌資金(以非標(biāo)融資、城投債和 PPP 等為代表)，占比達(dá) 60%左右；2)國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金(包括地方政府債和土地出讓金等方式)，占比達(dá) 16%左右；3)國(guó)內(nèi)貸款(銀行貸款等)，占比達(dá) 16%；4)利用外資和其他資金來(lái)源，占比為 8%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)、政治風(fēng)險(xiǎn)等)、測(cè)算基于一定的假設(shè)，存在一定的誤差。
一、高層頻繁發(fā)聲，“新基建”被提到新高度
2018 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的概念， 強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展“5G 商用步伐、推動(dòng)發(fā)展人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等”。“新基建”區(qū)別于傳統(tǒng)“鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)”等傳統(tǒng)基建項(xiàng)目，主要 包含“5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等方面。
2020 年以來(lái)，高層頻繁發(fā)聲，多次強(qiáng)調(diào)“新基建”的建設(shè)。3 月 4 日，政治局常務(wù)會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“要加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性”。
在新冠肺炎疫情之下，“新基建”被提到新高度，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于擴(kuò)大基建投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)沖力度，特別是“新基建”的規(guī)模和主要投向。
圖表 1：“新基建”的方向
二、2020 年“新基建”的規(guī)模預(yù)計(jì)超 1 萬(wàn)億
對(duì)基建發(fā)力而言，從資金來(lái)源來(lái)看，專項(xiàng)債是重要資金來(lái)源。此外，從項(xiàng)目來(lái)看， PPP 項(xiàng)目庫(kù)中集中了較多的基建項(xiàng)目。我們首先從專項(xiàng)債資金用途和 PPP 項(xiàng)目中行業(yè)分布來(lái)看“新基建”的相對(duì)規(guī)模。
2.1 從專項(xiàng)債資金用途來(lái)看“新基建”規(guī)模
2020 年以來(lái)，地方政府新增專項(xiàng)債(不含置換專項(xiàng)債)發(fā)行規(guī)模 9498 億，遠(yuǎn)超去年同期的 3078 億的規(guī)模。按照財(cái)政部披露的數(shù)據(jù)，截至 2 月底，2020 年發(fā)行地方債券 12230 億(含一般債 2732 億)，全部為新增債券，完成中央提前下達(dá)額度(18480 億)的 66.2%。
我們統(tǒng)計(jì)了全部新增專項(xiàng)債的募集資金用途，醫(yī)療教育等、交通運(yùn)輸、生態(tài)環(huán)保等、城鄉(xiāng)建設(shè)、園區(qū)建設(shè)等行業(yè)規(guī)模相對(duì)較大，均超過(guò)千億，分別為1867 億、1300 億、1287 億、1149 億、1070 億。
從專項(xiàng)債披露的資金用途來(lái)看，“軌道交通”和“園區(qū)建設(shè)”中的科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目屬于“新基建”的范疇，總體來(lái)看上述兩大項(xiàng)目規(guī)模為 1180 億，占總規(guī)模的 12%。
2.1 從 PPP 項(xiàng)目分布來(lái)看“新基建”規(guī)模
財(cái)政發(fā)力對(duì)沖疫情沖擊，其中 PPP 是財(cái)政發(fā)力的重要抓手。2 月 12 日財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心發(fā)布的《關(guān)于加快加強(qiáng)政府和社會(huì)資本合作
(PPP)項(xiàng)目入庫(kù)和儲(chǔ)備管理工作的通知》要求，加快項(xiàng)目入庫(kù)進(jìn)度，切實(shí)發(fā)揮 PPP 項(xiàng)目補(bǔ)短板、穩(wěn)投資作用。
我們從 PPP 項(xiàng)目的行業(yè)分布來(lái)看，總體來(lái)看“新基建”相關(guān)項(xiàng)目占比為 7%。具體而言，“交通運(yùn)輸、市政建設(shè)”等行業(yè)投資規(guī)模相對(duì)較大，分別為 5.2 萬(wàn)億、2.3 萬(wàn)億。而“新基建”相關(guān)的軌道交通和科技行業(yè)合計(jì)規(guī)模 1.3 萬(wàn)億，總體占比達(dá) 7%。其中軌道交通為 1.2 萬(wàn)億，科技類新基建為 833 億。
結(jié)構(gòu)上來(lái)看，科技類新基建中智慧城市、信息網(wǎng)絡(luò)、充電樁和其他科技類占比分比為 72.9%、23.2%、2.5%、1.3%。
2.3“新基建”總體規(guī)模測(cè)算：預(yù)計(jì)超 1 萬(wàn)億
¾ 為實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020 年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比 2010 年翻一番”的目標(biāo)，2020 年要實(shí)現(xiàn) 5.5%-6%左右的GDP 增速。這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在 5%以上的增速，假設(shè)制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對(duì)水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比 重，按照基建投資 25%左右的占比，預(yù)計(jì) 2020 年基建投資投資增速達(dá) 10% 左右(2019 年增速為 3.3%)，基建投資規(guī)模達(dá) 15 萬(wàn)億左右。
對(duì)于“新基建”的規(guī)模，從前文專項(xiàng)債資金運(yùn)用和 PPP 項(xiàng)目分布分析我們看出，“新基建”占全部基建的比重大概在 7%-12 %，保守估計(jì)，我們預(yù)計(jì) 2020 年“新基建”規(guī)模將超 1 萬(wàn)億。
具體到各個(gè)行業(yè)，我們預(yù)計(jì) 2020 年 5G 投資規(guī)模近 3000 億、特高壓投資規(guī)模超 600 億、軌道交通投資規(guī)模在 5000 億左右、充電樁投資規(guī)模約100 億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約 1000 億、人工智能投資規(guī)模約 350 億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達(dá)百億級(jí)。對(duì)于各行業(yè)的投資規(guī)模我們將在下一章進(jìn)行詳細(xì)分析。
三、各行業(yè)投資規(guī)模測(cè)算
3.1 5G：2020 年投資規(guī)模近 3000 億
具體到行業(yè)層面，以 5G 為例，按照中國(guó)信通院的預(yù)測(cè)，2020 全國(guó)范圍內(nèi)將累計(jì)開通 5G 基站超過(guò) 55 萬(wàn)個(gè)(截至今年 2 月初，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商共在全國(guó)開通 5G 基站約 15.6 萬(wàn)個(gè))，預(yù)計(jì)到 2025 年 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計(jì)將達(dá)到 1.2 萬(wàn)億元。
2020 年是 5G 商用初期，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)商開展 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)。預(yù)計(jì)電信運(yùn)營(yíng)商在 5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備上的投資超過(guò) 2200 億元，各行業(yè)在 5G 設(shè)備方面的支出超過(guò) 540 億元，合計(jì)為 2740 億。
3.2 特高壓：2020 年投資規(guī)模超 600 億
新規(guī)劃“7 交 5 直”項(xiàng)目帶來(lái)約 1800 億元投資，2020 年預(yù)計(jì)投資額預(yù)計(jì)超 600 億。新規(guī)劃共規(guī)劃了 5 條特高壓直流和 7 條特高壓交流項(xiàng)目，合計(jì)輸電容量達(dá)到 5700 萬(wàn)千瓦，我們估算涉及投資金額達(dá)到 1800 余億元。一般而言特高壓建設(shè)周期在 2-3 年左右時(shí)間，預(yù)計(jì) 2020 年全年投資額至少在 600 億以上。
3.3 軌道交通：2020 年投資規(guī)模在 5000 億左右
按照中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，我國(guó)城市軌道交通目前已進(jìn)入高位穩(wěn)定發(fā)展的階段，全國(guó) 6000 多公里在建規(guī)模，每年投資規(guī)模在 4000 億-5000 億元左右，每年建成運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度達(dá) 800 多公里。2020 年隨著基建發(fā)力，預(yù)計(jì)年投資規(guī)模在 5000 左右。
3.4充電樁：2020 年投資規(guī)模約 100 億
中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年 1 月，聯(lián)盟內(nèi)成員單位總計(jì)上報(bào)公共充電樁 53.1 萬(wàn)臺(tái)，較 2019 年 12 月公共類充電樁增加 1.5 萬(wàn)臺(tái)。
根據(jù)《2019-2020 年度中國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展年度報(bào)告》，2020 年預(yù)計(jì)我國(guó)將新增公共充電樁 15 萬(wàn)臺(tái)、新增私人樁 30 萬(wàn)臺(tái)。按照公共充電樁平均投資額 5 萬(wàn)左右，私人樁投資額 0.2 萬(wàn)左右，新增公共充電場(chǎng)站約 8 千座。因此我們預(yù)計(jì) 2020 年充電樁投資規(guī)模在 100 億左右。
3.5 數(shù)據(jù)中心：2020 年投資規(guī)模約 1000 億
按照《2019 年綠色數(shù)據(jù)中心白皮書》，當(dāng)前中國(guó)數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在 1000 億左右，包含基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等。預(yù)計(jì) 2020 年中國(guó)規(guī)模以上的數(shù)據(jù)中心保有量將超過(guò) 8 萬(wàn)個(gè)，總面積將超過(guò) 3000 萬(wàn)平方米。
3.6 人工智能：2020 年投資規(guī)模約 350 億
? 根據(jù) IDC 對(duì)中國(guó)人工智能市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，2020 年中國(guó)人工智能投資規(guī)模將達(dá) 50 億美元(約 350 億人民幣)，到 2022 年中國(guó)的人工智能市場(chǎng)投資規(guī)模將近百億美元，將形成一個(gè)新的極具規(guī)模的的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
3.7 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：2020 年投資規(guī)模或達(dá)百億級(jí)別
我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還處在起步階段，前期投資包含了大量的通信、機(jī)械等硬件基礎(chǔ)設(shè)施投資，由于行業(yè)還處在起步階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的總體投資節(jié)奏仍有較大的不確定性，我們預(yù)計(jì) 2020 年當(dāng)年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)?；蜻_(dá)到百億級(jí)別。
四、本輪基建發(fā)力，社會(huì)資本或?qū)l(fā)揮更大作用
基建投資資金來(lái)源可以分為四大類：1)自籌資金(以非標(biāo)融資、城投債和PPP 等為代表)，占比達(dá) 60%左右；2)國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金(包括地方政府債和土地出讓金等方式)，占比達(dá) 16%左右；3)國(guó)內(nèi)貸款(銀行貸款等)，占比達(dá) 16%；4)利用外資和其他資金來(lái)源，占比為 8%。
受制于地方政府債務(wù)問(wèn)題，預(yù)計(jì) 2020 年基建資金來(lái)源更多依賴于中央財(cái)政支出和 PPP 等社會(huì)資金，此外國(guó)開債等政策性金融債也將成為重要資金來(lái)源。3 月 4 日中央政治之常委會(huì)議明確提出“要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性”，這 也說(shuō)明在本輪刺激基建中，社會(huì)資本將發(fā)揮更大的作用。
五、結(jié)語(yǔ)
在新冠肺炎疫情之下，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于擴(kuò)大基建投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)沖力度，特別是“新基建”(包含“5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等)的規(guī)模和主要投向。
為實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020 年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比 2010 年翻一番”的目標(biāo)，預(yù)計(jì) 2020 年基建投資投資增速達(dá)10%左右(2019 年增速為 3.3%)，基建投資規(guī)模達(dá) 15 萬(wàn)億左右。
從專項(xiàng)債資金運(yùn)用和 PPP 項(xiàng)目分布分析我們看出，“新基建”占全部基建的比重大概在 7%-12%，保守估計(jì)，我們預(yù)計(jì) 2020 年新基建規(guī)模超 1 萬(wàn)億，其中 5G 投資規(guī)模近 3000 億、特高壓投資規(guī)模超 600 億、軌道交通投資規(guī)模在 5000 億左右、充電樁投資規(guī)模約 100 億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約 1000 億、人工智能投資規(guī)模約 350 億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達(dá)百億級(jí)。
資金來(lái)源方面，受制于地方政府債務(wù)問(wèn)題，預(yù)計(jì) 2020 年基建資金來(lái)源更多依賴于中央財(cái)政支出和 PPP 等社會(huì)資金，此外國(guó)開債等政策性金融債也將成為重要資金來(lái)源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)、政治風(fēng)險(xiǎn)等)、測(cè)算基于一定的假設(shè)，存在一定的誤差。