中國經(jīng)濟短期波動的內(nèi)因

出現(xiàn)短期經(jīng)濟波動的國內(nèi)因素主要包括：

首先，經(jīng)濟增長的內(nèi)需動力轉(zhuǎn)換有波動。從投資看，7月30日召開的中共中央政治局會議重申不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，1~9月固定資產(chǎn)累計投資增速5.4%，低于5.5%的預(yù)期和上半年5.8%的增速。雖然供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度較大，但是多屬于減稅降費等長效機制建設(shè)，短期效應(yīng)不如過去加大政府支出來得快。

從衡量消費的常用指標(biāo)看，1~9月，社會消費品零售總額29.67萬億元，增長8.2%，增速比上半年回落0.2個百分點，而9月7.8%的增速比6月的年內(nèi)高點9.8%低了2個百分點。

第二，我國處在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時期，政府目標(biāo)是保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，向改革開放創(chuàng)新要動力，新舊動能轉(zhuǎn)化需要一定時間，但我國經(jīng)濟韌性足、彈性大，經(jīng)得起一定的波動。在各國經(jīng)濟增長放緩的情形下，雖然短期經(jīng)濟增長仍有放緩風(fēng)險，但從國際比較看，仍然屬于增長較為突出的經(jīng)濟體。

從經(jīng)濟增長的潛力看，隨著人口老齡化加速，投資效益下降。二孩政策后，新生人口從2016年的1786萬下降到2018年的1523萬，遠(yuǎn)未達(dá)到有關(guān)部門預(yù)測的4750萬。人口比上年末凈增530萬人，自然增長率為0.381‰，創(chuàng)下新中國新低。新常態(tài)下潛在GDP回升需要時間。

中國經(jīng)濟增長受外部因素影響

首先，經(jīng)濟增速放緩是應(yīng)對中美貿(mào)易博弈的必然代價。

貿(mào)易摩擦無贏家，中美都付出了經(jīng)濟增長減速的代價。隨著中美貿(mào)易摩擦的推進，美國實際經(jīng)濟增速從2018年一季度的2.5%下降到2019年二季度的2%，下降幅度達(dá)到25%；從年度來看，2018年美國經(jīng)濟增速是2.9%，2019年根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測只有2.4%，下降幅度是17%。與此同時，中國經(jīng)濟增速從2018年一季度6.8%下降到本季度6.0%，下降13.3%。年度增速從2018年的實際數(shù)6.6%下降到IMF預(yù)測的2019年的6.1%，下降幅度7.6%，兩相比較，中國的下行坡度比美國小得多。

其次，目前世界經(jīng)濟同步放緩明顯，中國無法獨善其身。

經(jīng)過十年的復(fù)蘇，各國正在走向繁榮周期末期，經(jīng)濟增長明顯放緩。全球經(jīng)濟衰退的征兆越來越多。許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的結(jié)構(gòu)性因素，如生產(chǎn)率增長緩慢和人口老齡化對經(jīng)濟增長造成拖累。

IMF預(yù)測美中貿(mào)易局勢到2020年將導(dǎo)致全球GDP水平累計下降0.8%。作為先行指標(biāo)的PMI指數(shù)連續(xù)走跌。美國、歐盟、印度今年二季度經(jīng)濟增速放緩至2.1%、1.3%和5%，創(chuàng)下近年來新低。8月，美國、歐元區(qū)、日本和中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI指數(shù)皆在榮枯線50之下，其中美國創(chuàng)下2016年2月以來新低。

三大國際組織同時下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期。IMF已五次下調(diào)世界經(jīng)濟展望，將2019年全球經(jīng)濟增速預(yù)測從2018年7月的3.7%下調(diào)到3%，10月的預(yù)測比7月的3.2%大幅下跌了0.2個百分點，創(chuàng)十年來新低。經(jīng)合組織(OECD)甚至預(yù)計2019年和2020年全球經(jīng)濟增速降至2.9%和2.6%。OECD的全球綜合領(lǐng)先指數(shù)從2018年10月開始跌破長期趨勢100，最新公布的7月指數(shù)探低到2009年全球金融危機以來的最低點99.02，預(yù)示著未來一年全球經(jīng)濟還會放緩。世界銀行6月將2019年和2020年世界經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)到2.6%和2.7%。

同時，10月歐元區(qū)消費者價格指數(shù)也降低至0.9%的通縮邊緣。由于世界經(jīng)濟相互依存度越來越高，全球增速下降將從外需、資金流入、預(yù)期、金融資產(chǎn)價格等方面?zhèn)鲗?dǎo)到中國。

IMF對中國2019年和2020年經(jīng)濟增長預(yù)測從2018年10月的6.6%和6.2%降至2019年1月的6.2% 和6.0%。2019年9月，OECD預(yù)測，中國2019年和2020年經(jīng)濟增長為6.1%和5.7%。世界銀行預(yù)測是6.2%和6.1%。2020年，即使中國經(jīng)濟增速為6%，美國經(jīng)濟增速為2%，中國對世界的貢獻(xiàn)也超過美國的兩倍。

“十三五”規(guī)劃的目標(biāo)基本可以實現(xiàn)

為走出2008年金融危機過度刺激，各國財政和金融狀況惡化。債務(wù)上升很快，企業(yè)和政府杠桿率高企，當(dāng)前，美國的杠桿率超過250%，日本則超過500%。未來各國應(yīng)對下一場衰退和危機的能力大不如前。

2018年，經(jīng)過去杠桿的艱苦努力，中國非金融企業(yè)杠桿率從2017年的158.2%下降到153.6%。未來穩(wěn)經(jīng)濟可以加強貨幣信貸投放和地方債發(fā)行力度。2019年9月末社會融資規(guī)模存量219萬億元，同比增長10.8%，高于名義GDP 增速。這也帶來一個問題，就是杠桿率反彈，不利于防范金融風(fēng)險。目前到了債務(wù)周期的后半段，經(jīng)濟增速放緩的概率上升。

但從另外一個方面看，經(jīng)濟增速降低有利于維護對外平衡目標(biāo)。貨物和服務(wù)等經(jīng)常賬戶順差是國際收支的基礎(chǔ)性順差，一直占到了我國國際收支順差的80%以上。但2018年經(jīng)常賬戶順差比上年減少了70%。未來經(jīng)常賬戶不容樂觀。2019年上半年，經(jīng)常賬戶順差1060億美元，其中，貨物貿(mào)易順差2228億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差1293億美元。經(jīng)常賬戶順差主要緣于貨物貿(mào)易順差大增675億美元，重要原因是進口數(shù)量下降3%。

相反，由于投資拉動，從2017年以來進口價格指數(shù)持續(xù)高于出口價格指數(shù)。隨著中國經(jīng)濟增速下降，最近國際市場大宗商品和進口價格開始下降。反映全球商品價格的路透CRB商品指數(shù)目前徘徊在380的水平附近，比2018年5月貿(mào)易摩擦前的高點450下跌了大約15%。

同時，作為新動能的服務(wù)業(yè)對就業(yè)的拉動作用明顯。2019年上半年，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)度達(dá)到60%，服務(wù)業(yè)占GDP 的比例從40%提高到了55%。服務(wù)業(yè)比第二產(chǎn)業(yè)吸納更多的勞動力，經(jīng)濟增長1個百分點，拉動就業(yè)從2008年的100萬人增加到現(xiàn)在的200萬人。2018年新增就業(yè)1361萬，已連續(xù)6年保持在1300萬人以上，求人倍率(有效職位需求人數(shù)與有效求職人數(shù)之比)達(dá)到1.27，為十年來最高。2019年1~8月，新增就業(yè)984萬人，為全球金融危機以來的第二高水平，僅次于去年同期的990萬。9月份新增就業(yè)1097萬人，環(huán)比增加了107萬人。此外，社保的完善，也使失業(yè)問題不會帶來2008年危機后農(nóng)民工返鄉(xiāng)的各種問題。

綜上，中國經(jīng)濟增長仍有下行可能，但國際比較看仍然相對強勁。根據(jù)2020年比2010年GDP翻番的目標(biāo)，2019~2020年年均經(jīng)濟增速只需要6.11%就可以實現(xiàn)。由于中國出口企業(yè)在12月關(guān)稅上調(diào)之前搶出口以及進口價格下跌，今年四季度凈出口應(yīng)該能拉動經(jīng)濟增長。如果2019年增長速度為6.2%~6.3%，則2020年經(jīng)濟增速只要達(dá)到5.9%~6.0%即可。即使這個速度，“十三五”規(guī)劃確定的年均6.5%的經(jīng)濟目標(biāo)也可基本實現(xiàn)。