今年“供應(yīng)端事件”成為部分大宗商品品種脫穎而出的關(guān)鍵詞，如鐵礦石、原油期貨。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和周期性挑戰(zhàn)下，大宗商品四季度面臨新的變數(shù)，部分研究人士認(rèn)為，隨著主要工業(yè)品價(jià)格的大幅反彈，大宗商品目前已經(jīng)出現(xiàn)較明顯的“拐點(diǎn)”特征，四季度有望走強(qiáng)。

多品種出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)

中銀國(guó)際證券分析師楊為敩表示，“根據(jù)我們構(gòu)建的以鐵礦石、原油、銅、鋁為主，各分類商品輪動(dòng)的大宗商品價(jià)格研究框架，全球貨幣周期可能帶動(dòng)商品價(jià)格共振上行，啟動(dòng)新一輪的商品周期。中長(zhǎng)期來看，基本面正給出越來越明確的收益率向上的信息。”

據(jù)介紹，該機(jī)構(gòu)大宗商品價(jià)格研究框架重點(diǎn)關(guān)注兩部分，一是CRB是觀察PPI的一把標(biāo)尺，因輸入性的影響，CRB通常領(lǐng)先于PPI兩個(gè)月；二是各個(gè)大宗商品品種之間也會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)有序的輪動(dòng)，同時(shí)考慮相關(guān)性及領(lǐng)先性的話，最重要的品種是鐵礦石及原油，稍次之的是鋁及銅。

相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，CRB指數(shù)累計(jì)上漲3.67%。大商所鐵礦石期貨主力連續(xù)合約累計(jì)上漲32.56%，國(guó)內(nèi)原油期貨累計(jì)漲24.72%，此外，滬銅、滬鋁期貨長(zhǎng)線止跌跡象也逐漸明顯。

“在這個(gè)觀測(cè)框架下，我們后面面臨的可能不是逐步走入更深的通縮，而是一輪新的大宗商品周期的開啟。”楊為敩表示，CRB指數(shù)的波動(dòng)的根源可能是全球貨幣周期的波動(dòng)，大宗商品價(jià)格上漲的貨幣條件已經(jīng)達(dá)成；在四類最重要的大宗商品中，已經(jīng)有三類商品(鐵礦石、銅、鋁)的價(jià)格出現(xiàn)了明顯向上拐點(diǎn)的痕跡。

此外，他分析稱，從軟指標(biāo)來看，當(dāng)前通脹交易的情緒也在逐步抬升。其中一個(gè)明顯的變化是，往往受預(yù)期影響而先行于PPI變化的南華期貨指數(shù)，今年以來的增長(zhǎng)已經(jīng)顯著加快。

基本面將是分水嶺

對(duì)于大宗商品四季度表現(xiàn)，中信證券相對(duì)更加看好宏觀金融屬性較明顯的品種，而受基本面影響較大的品種可能在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳的背景下難以走出出色行情。

中信證券分析師敖翀、唐川林表示，四季度，全球貿(mào)易和政治不確定性提升，流動(dòng)性寬松和避險(xiǎn)屬性會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化品種的金融屬性。而從基本面來看，受制于四季度全球經(jīng)濟(jì)疲軟，需求端繼續(xù)壓制工業(yè)品的基本面。從配置來看，貴金屬和基本金屬的表現(xiàn)預(yù)計(jì)要優(yōu)于能源和黑色品種。農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)一步受非洲豬瘟的影響，油脂仍有上行空間。

具體來看，宏觀品種方面，該機(jī)構(gòu)指出，四季度原油供給端進(jìn)一步減產(chǎn)可能性小而需求依然疲弱，供給寬松格局短期難以改變疊加庫存仍處上升周期，預(yù)計(jì)四季度布油中樞將承壓下滑至57美元/桶；貴金屬方面，流動(dòng)性寬松與避險(xiǎn)情緒將繼續(xù)支撐四季度金價(jià)上行。

對(duì)于“基本面”特征突出的品種而言，敖翀、唐川林分析，黑色系方面，目前鋼廠整體利潤(rùn)較薄而上游原材料價(jià)格仍處高位，隨著四季度鐵礦石和焦炭等原材料供給格局轉(zhuǎn)向?qū)捤?，原材料價(jià)格中樞有望繼續(xù)回落5%-10%?；窘饘俜矫妫呃孟碌南M(fèi)預(yù)期改善供需基本面，成為支撐四季度金屬價(jià)格的核心邏輯。預(yù)計(jì)流動(dòng)性寬松與供需緊平衡，庫存低位支撐銅價(jià)震蕩上行；需求穩(wěn)定供給彈性小，供需缺口支撐四季度鋁價(jià)高位震蕩。