[“礦價還有一定的下行空間，一是由于一季度受天氣影響而減少的礦山發(fā)貨量會逐漸增加，二是鋼鐵需求仍無起色，鋼廠減產(chǎn)檢修都在增多，對礦石的需求也不會有大的增長。”]

要不是港口的鐵礦石庫存在春節(jié)剛過就破1億噸創(chuàng)了新高，越來越多鋼廠和貿(mào)易商悄然在做的“融資礦”生意，可能仍不會為人注意。

“自去年10月份以來，鐵礦石的港口庫存基本上就是呈直線上升的態(tài)勢，除了澳洲礦山發(fā)貨量的上升、鋼廠減產(chǎn)等因素，融資礦占比的升高也是重要的原因之一。”國內(nèi)一家中型鋼廠的礦石采購部門負(fù)責(zé)人對《第一財經(jīng)日報》記者透露了鋼材市場持續(xù)低迷，鐵礦石進(jìn)口和港口庫存卻居高不下背后的原因。

“融資礦”與去年一度被收緊的“融資銅”類似，都是利用礦石或者銅貿(mào)易進(jìn)行融資，此前，部分鋼廠和貿(mào)易商就曾從事過“融資礦”生意，不過由于以前國內(nèi)的融資途徑?jīng)]有那么困難，“融資礦”的規(guī)模比現(xiàn)在小得多。

而隨著鋼鐵下游需求的持續(xù)低迷，鐵礦石價格也在逐漸下行，也使“融資礦”成為一顆隨時被引爆的炸彈，一旦礦石銷售不暢，或者庫存跌價損失超過企業(yè)所能承受的程度，貿(mào)易商或鋼廠將面臨信用違約風(fēng)險。

非完全需求導(dǎo)向的融資工具

“融資礦”是通過鐵礦石貿(mào)易進(jìn)行融資的代名詞。所謂貿(mào)易融資，是指融資方通過信用證向銷售方采購產(chǎn)品，獲得提單后直接賣出獲得資金，以彌補(bǔ)自身的現(xiàn)金流不足，或投資其他領(lǐng)域，通過獲得更高的收益來彌補(bǔ)融資成本。此前，在銅的進(jìn)口貿(mào)易和鋼材進(jìn)出口貿(mào)易中，都出現(xiàn)過貿(mào)易融資的情況。

上述鋼廠人士告訴本報記者，現(xiàn)在越來越多的鋼廠和貿(mào)易商，也開始用鐵礦石進(jìn)行貿(mào)易融資，具體的模式是，鋼廠或貿(mào)易商通過海外銀行開出的信用證（通常為3~6個月），在支付15%~30%的保證金后，由銀行向礦山企業(yè)支付貨款，礦石則發(fā)貨至鋼廠或貿(mào)易商手中，貨款則在3~6個月以后償還即可。在此期間，如果將到手的礦石變現(xiàn)，也就相當(dāng)于獲得了一定期限的短期融資。

“由于海外銀行的貸款利息低，"融資礦"的利率只有3%左右，而國內(nèi)銀行融資的利息要在6%以上。”上述人士介紹，因此，有海外信用額度的鋼廠或者貿(mào)易商現(xiàn)在都傾向用“融資礦”的模式進(jìn)行進(jìn)口鐵礦石的貿(mào)易，貿(mào)易商通過銷售到港的鐵礦石，獲得了三到六個月的低成本短期貸款，而鋼廠即使是進(jìn)口來的鐵礦石都自用，也比國內(nèi)融資來得劃算，而且從去年開始，國內(nèi)銀行對鋼鐵行業(yè)的貸款政策和授信額度越來越收緊，很多鋼廠和貿(mào)易商根本拿不到新增貸款。

海外融資成本的低廉以及國內(nèi)融資渠道的受限，也使“融資礦”的比例逐漸增加，根據(jù)“我的鋼鐵”的調(diào)研，目前港口庫存中的融資礦和托盤礦的占比在30%~40%，而以前最多10%左右。

這里所說的“托盤礦”，與過去幾年爆發(fā)的鋼貿(mào)風(fēng)險中所說的“托盤”生意類似，即部分資金實(shí)力和信用證不足的鋼鐵企業(yè)，委托信譽(yù)良好、資金實(shí)力雄厚的大貿(mào)易商采購鐵礦石，后者允許前者先提貨，還款給予一定的緩沖期，不過要收取一定的代理費(fèi)。這些海外融資渠道不豐富的鋼廠的需求，也加劇了“融資礦”的增多和港口庫存的增加。

礦價下行風(fēng)險加劇

如果鏈條的每個環(huán)節(jié)都有序進(jìn)行，“融資礦”可以給鋼廠和貿(mào)易商帶來貸款成本低、資金占用少等不少好處，然而，在目前鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，礦價也在不斷下行的情況下，誰來接盤“融資礦”，成了其中的風(fēng)險是否暴露的關(guān)鍵點(diǎn)。

根據(jù)本報記者從多家鋼廠和貿(mào)易商處了解到的信息，目前有開具信用證渠道的鋼廠和貿(mào)易商，都有選擇“融資礦”的模式，一些鋼廠除了自用生產(chǎn)，部分進(jìn)口的“融資礦”也向外銷售，以緩解資金的緊張，而貿(mào)易商在銷售“融資礦”獲得現(xiàn)金后，很多又投資于房地產(chǎn)等其他行業(yè)，然后再開具新的信用證，獲得更多“融資礦”。

然而，現(xiàn)在要想將礦賣出，并不是一件容易的事。目前，鐵礦石現(xiàn)貨到岸價已經(jīng)從元月份的135美元/噸下跌到了118美元/噸，很多有礦石庫存的鋼廠，并不急于采購新的鐵礦石，由于預(yù)計礦石價格仍將進(jìn)一步下跌，補(bǔ)庫行為也并不積極，這也是目前港口庫存不斷增加的原因之一。

“鐵礦石價格從135美元跌至118美元，不算融資成本，港口庫存的那1億噸鐵礦石的跌價損失就達(dá)17億美元，折合人民幣100多億。”一位業(yè)內(nèi)人士對本報記者分析，如果按港存中3000萬噸是“融資礦”算，損失也達(dá)5.1億美元（折合人民幣31億），相當(dāng)于礦還沒有變現(xiàn)，損失已經(jīng)產(chǎn)生，而一旦礦石銷售持續(xù)不暢，或者庫存跌價損失超過企業(yè)所能承受的程度，貿(mào)易商或鋼廠將面臨信用違約風(fēng)險，而對銀行來說，也將面臨巨大的壞賬風(fēng)險。

事實(shí)上，這樣的后果并非不可能。據(jù)記者了解，最近，南方一家鋼廠就出售了一船澳洲礦粉，價格只有115美元/噸，低于現(xiàn)貨價格出售，很可能就是為了緩解資金周轉(zhuǎn)的困難，或者是緩解某筆到期還款的壓力。

“我們預(yù)計，礦價還有一定的下行空間，一是由于一季度受天氣影響而減少的礦山發(fā)貨量會逐漸增加，二是鋼鐵需求仍無起色，鋼廠減產(chǎn)檢修都在增多，對礦石的需求也不會有大的增長。”“我的鋼鐵”分析師李曉潔對本報記者預(yù)計，目前，鋼廠的高爐開工率在進(jìn)一步下降，已經(jīng)從春節(jié)前的90%左右下降到83%，而一旦鋼鐵產(chǎn)品庫存擠壓，資金周轉(zhuǎn)困難，可能導(dǎo)致鋼廠或貿(mào)易商恐慌拋售，低價變現(xiàn)。

值得注意的是，在去年“融資銅”風(fēng)暴一度有愈演愈烈之勢，銅價也是一路下跌，之后，銀行和國家外匯管理局就連連出臺政策，嚴(yán)加管控融資銅這類貿(mào)易形式所帶來的風(fēng)險，當(dāng)時滬、浙、冀、粵等地多家銀行一度停止對小型的銅貿(mào)易商開立信用證。而與銅貿(mào)易相比，鐵礦石雖然單價低，但在大宗商品進(jìn)口總值規(guī)模中卻僅次于原油，根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計，2013年，全球一半的鐵礦石出口到中國，進(jìn)口量達(dá)到8.19億噸，總價值高達(dá)6384億元。