2019年以來，鋼鐵行業(yè)面臨著日趨復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，市場(chǎng)不確定性增加，如何管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為各方關(guān)注焦點(diǎn)。4月19日，在上期所、大商所等聯(lián)合主辦的“2019年中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)期貨大會(huì)”上，來自行業(yè)協(xié)會(huì)、大型鋼鐵企業(yè)、期貨公司的100多位代表共聚南京，探討新形勢(shì)下鋼鐵產(chǎn)業(yè)和期貨市場(chǎng)如何深度融合，期貨市場(chǎng)如何服務(wù)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

鋼鐵企業(yè)擁抱期貨工具正當(dāng)時(shí)

在成本壓力增大、鋼鐵行業(yè)不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素增加的背景下，鋼材企業(yè)對(duì)于期貨衍生品的重視程度日益提升。“對(duì)鋼鐵企業(yè)來說，當(dāng)今行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已從鋼鐵生產(chǎn)、鋼材銷售、貿(mào)易流通這三大傳統(tǒng)的現(xiàn)貨戰(zhàn)場(chǎng)，向鋼鐵電商和衍生品市場(chǎng)拓展。鋼企傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式存在諸多痛點(diǎn)，在現(xiàn)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，已容不得我們猶豫是否使用衍生品工具，而是必須思考如何正確的使用期貨工具為企業(yè)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。”南鋼股份黨委書記、董事長(zhǎng)黃一新表示，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈金融屬性不斷增強(qiáng)，成交量持續(xù)上升，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提供了有效的金融工具和套保容量。期貨價(jià)格引導(dǎo)了現(xiàn)貨定價(jià)，其價(jià)格波動(dòng)為企業(yè)開展套期保值帶來了機(jī)會(huì)。

從南鋼利用衍生品進(jìn)行期貨套期保值的實(shí)踐來看，南鋼股份副總裁徐林介紹，進(jìn)行套期保值使得南鋼化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融深度結(jié)合，提升了企業(yè)的綜合實(shí)力。當(dāng)前鋼鐵行業(yè)已進(jìn)入期現(xiàn)融合新時(shí)代，在商品價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，通過套期保值，能夠熨平企業(yè)的利潤(rùn)曲線，規(guī)避極端風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供保障。在豐富購(gòu)銷渠道的同時(shí)，還能減少資金占用、降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，建立期貨的虛擬庫(kù)存較實(shí)物庫(kù)存節(jié)省了物流、倉(cāng)儲(chǔ)等運(yùn)營(yíng)成本。

對(duì)于企業(yè)如何通過套期保值進(jìn)行原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理，沙鋼商貿(mào)總經(jīng)理李向陽(yáng)認(rèn)為，傳統(tǒng)上采購(gòu)原料和銷售鋼材是通過現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行，鋼廠參與期貨市場(chǎng)后，可以在期貨市場(chǎng)建立虛擬通道，利用期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差實(shí)現(xiàn)套利。“當(dāng)期貨合約被高估時(shí)，企業(yè)可以賣出該期貨合約，建立相應(yīng)套利頭寸。當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差趨于正常時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)，可以獲得套利利潤(rùn)，這是正向基差套利。反之，當(dāng)期貨合約被低估時(shí)，企業(yè)可以買入該期貨合約，當(dāng)價(jià)差修復(fù)時(shí)平倉(cāng)獲利，這是反向基差套利。”李向陽(yáng)說。

據(jù)悉，近年來，鐵礦石期貨等衍生品市場(chǎng)迅速發(fā)展為行業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具。大商所會(huì)員服務(wù)部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，鐵礦石期貨自上市以來，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，客戶結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)參與度逐步提高，市場(chǎng)功能發(fā)揮情況良好。在流動(dòng)性上，2018年鐵礦石期貨日均成交97.32萬手，為企業(yè)套期保值等相關(guān)操作提供了足夠深度。在產(chǎn)業(yè)參與度上，已有1000多家鋼廠、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶參與到鐵礦石期貨交易，國(guó)內(nèi)前十大鋼鐵企業(yè)中有8家已經(jīng)參與。在市場(chǎng)功能上，截至2018年底鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.98，與普氏指數(shù)、新交所鐵礦石期貨價(jià)格的相關(guān)性在0.95以上，已成為國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)和指數(shù)編制的重要參考。

鐵礦石期貨國(guó)際化促進(jìn)基差貿(mào)易推廣

隨著鋼鐵行業(yè)進(jìn)入期現(xiàn)融合新時(shí)代，基差貿(mào)易作為一種以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的貿(mào)易方式，使得風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有了更緊密的結(jié)合，近年來在鋼鐵行業(yè)得到了更多關(guān)注和普及。

“中國(guó)每年鐵礦石使用量超過10億噸，鋼鐵行業(yè)的波動(dòng)性在過去幾年內(nèi)表現(xiàn)尤為顯著。在這樣的背景下，鐵礦石的基差貿(mào)易合約能夠充分幫助企業(yè)管理原材料風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮金融衍生品為鋼鐵產(chǎn)業(yè)服務(wù)的作用。”嘉吉投資金屬事業(yè)部中國(guó)戰(zhàn)略客戶總監(jiān)王強(qiáng)在會(huì)上說。

“大宗商品市場(chǎng)發(fā)展的一般路徑是從現(xiàn)貨直接交易到遠(yuǎn)期合約、期貨、掉期和基差合約。以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用主要表現(xiàn)在：一是在基差貿(mào)易合約中企業(yè)可以鎖定其實(shí)貨需求，并將實(shí)貨價(jià)格與金融化、流動(dòng)性好的期貨品種關(guān)聯(lián)；二是企業(yè)可以靈活地選擇對(duì)沖策略，最大化交易所品種的作用；三是在鐵礦石原材料精細(xì)化管理的大背景下，點(diǎn)價(jià)合約提供了對(duì)品種間價(jià)差最理想的管理手段。”王強(qiáng)說，對(duì)于鐵礦石而言，大商所鐵礦石期貨交易量、持倉(cāng)量領(lǐng)先于國(guó)際其他鐵礦石衍生品，尤其鐵礦石期貨引入境外交易者后，市場(chǎng)影響提升，為中國(guó)港口鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易提供了優(yōu)質(zhì)的定價(jià)依據(jù)。

據(jù)介紹，大商所自2017年開始持續(xù)開展基差貿(mào)易的創(chuàng)新試點(diǎn)。截至目前，大商所共支持開展了8個(gè)鐵礦石基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目，河鋼、鞍鋼、福建三鋼等很多行業(yè)代表性企業(yè)都參與了試點(diǎn)工作。2018年，河鋼和嘉吉以期貨定價(jià)的方式簽署了意向采購(gòu)200萬噸、年內(nèi)采購(gòu)60萬噸的鐵礦石采購(gòu)協(xié)議。2018年采購(gòu)的60萬噸鐵礦石為河鋼節(jié)約采購(gòu)成本約1450萬元，不僅為企業(yè)采購(gòu)鐵礦石提供了新模式，還有效降低了企業(yè)采購(gòu)成本。

記者了解到，2018年5月鐵礦石期貨引入境外交易者，對(duì)于提高鐵礦石期貨價(jià)格的代表性、在國(guó)際貿(mào)易中推廣基差貿(mào)易模式具有重要意義。截至2018年底，來自10個(gè)國(guó)家和地區(qū)的113個(gè)境外客戶開戶，除嘉吉、嘉能可、托克等全球前五大貿(mào)易企業(yè)早已參與鐵礦石期貨交易外，一批日韓企業(yè)或以境內(nèi)注冊(cè)主體身份、或通過境內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶代理的方式參與了鐵礦石期貨交易。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，目前鐵礦石期貨市場(chǎng)上外資背景企業(yè)的成交、持倉(cāng)占比已超過5%。

“鐵礦石期貨國(guó)際化是基差貿(mào)易健康發(fā)展的催化劑，有利于吸引更多境外礦山等產(chǎn)業(yè)企業(yè)關(guān)注和參與我國(guó)期貨市場(chǎng)。以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的貿(mào)易定價(jià)方式靈活實(shí)用，可以保障企業(yè)利益、提升鋼鐵企業(yè)的定價(jià)主動(dòng)性。下一步，在深化鐵礦石期貨對(duì)外開放的同時(shí)，大商所將持續(xù)推廣鐵礦石基差貿(mào)易，支持產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體企業(yè)開展基于鐵礦石期貨價(jià)格的基差貿(mào)易試點(diǎn)，提供一對(duì)一服務(wù)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際需求進(jìn)行定制化培訓(xùn)，助力鋼鐵企業(yè)在基差貿(mào)易實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)、完善模式。”大商所會(huì)員服務(wù)部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。