供給側(cè)改革末端，市場焦點(diǎn)重回需求
鋼材供給側(cè)改革進(jìn)入末端，市場焦點(diǎn)重回鋼材需求。2017年年初，市場對(duì)長期鋼材需求，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)需求一致性悲觀，然2018年以來鋼材需求仍表現(xiàn)堅(jiān)挺。時(shí)至年末，不論是股票市場還是產(chǎn)業(yè)資本，對(duì)2019年鋼材需求再度一致悲觀。這一次，市場還會(huì)“集體誤判”么？地產(chǎn)下行拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？帶著這些問題，我們重新梳理了2015年以來地產(chǎn)周期，以及地產(chǎn)周期對(duì)鋼材需求的影響。
房地產(chǎn)是鋼材需求的決定性變量
不論從絕對(duì)用鋼量還是市場情緒來說，房地產(chǎn)用鋼需求是鋼材需求的決定性變量。根據(jù)Mysteel等眾多資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，鋼材需求總量中，約30%集中于房地產(chǎn)行業(yè)；對(duì)于螺紋鋼單品種來說，下游需求約70%集中房地產(chǎn)行業(yè)。且從房屋建設(shè)周期角度看，房屋新開工后的2-3個(gè)月用鋼強(qiáng)度最高。2018年房企轉(zhuǎn)向高周轉(zhuǎn)策略后，房企拿地和新開工周期縮短，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)用鋼強(qiáng)度進(jìn)一步提升。因此，對(duì)于房地產(chǎn)鋼材需求來說，決定性因素在于房地產(chǎn)新開工面積。
2015年之后，地產(chǎn)“以銷售為核心”的傳導(dǎo)體系破壞
2015年之前，鋼鐵行業(yè)研究多以“房屋銷售數(shù)據(jù)”作為領(lǐng)先指標(biāo)。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律上看，2015年之前，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)每3年一個(gè)周期的規(guī)律性波動(dòng)，且房屋銷售數(shù)據(jù)領(lǐng)先房屋新開工6-9個(gè)月。但是2015年以來這輪地產(chǎn)周期中，歷史經(jīng)驗(yàn)被打破：此輪周期已經(jīng)持續(xù)4年都尚未結(jié)束；且房屋銷售數(shù)據(jù)與開工傳導(dǎo)時(shí)滯發(fā)生變化，2018年以來二者甚至出現(xiàn)背離。房地產(chǎn)行業(yè)指標(biāo)的傳導(dǎo)關(guān)系破壞對(duì)應(yīng)房企行為的改變。我們認(rèn)為，2015年以來，房企主動(dòng)去庫存和補(bǔ)庫存周期使得房屋銷售對(duì)開工傳導(dǎo)鈍化。同時(shí)，在房企利潤收窄和資金緊張的背景下，房企高周轉(zhuǎn)策略將會(huì)持續(xù)。
房企拿地領(lǐng)先房屋開工6個(gè)月，鋼材需求拐點(diǎn)在明年3-4月份
房地產(chǎn)新周期下，房企拿地成為房屋新開工較好的領(lǐng)先指標(biāo)。以百城拿地?cái)?shù)據(jù)來看，2018年8月份以來，房企拿地?cái)?shù)據(jù)明顯萎縮，9-10月份單月同比增速已經(jīng)負(fù)增長30%-40%，顯示房企對(duì)2019年房地產(chǎn)市場悲觀預(yù)期。按照6個(gè)月的傳導(dǎo)期，明年3-4月份房地產(chǎn)用鋼需求將面臨較大壓力。
從房屋建設(shè)周期角度看，水泥管樁訂單是房屋開工提前1-2個(gè)月的領(lǐng)先指標(biāo)。但統(tǒng)計(jì)局自2016年以來已經(jīng)停止更新該數(shù)據(jù)。水泥行業(yè)協(xié)會(huì)雖不定期更新該數(shù)據(jù)，但由于樣本較小，和新開工面積擬合度并不太好。該數(shù)據(jù)可以作為拿地和新開工數(shù)據(jù)的印證指標(biāo)。
鋼材供給側(cè)改革進(jìn)入末端，市場焦點(diǎn)重回鋼材需求。2017年年初，市場對(duì)長期鋼材需求，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)需求一致性悲觀，然2018年以來鋼材需求仍表現(xiàn)堅(jiān)挺。時(shí)至年末，不論是股票市場還是產(chǎn)業(yè)資本，對(duì)2019年鋼材需求再度一致悲觀。這一次，市場還會(huì)“集體誤判”么？地產(chǎn)下行拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？帶著這些問題，我們重新梳理了2015年以來地產(chǎn)周期，以及地產(chǎn)周期對(duì)鋼材需求的影響。
房地產(chǎn)是鋼材需求的決定性變量
不論從絕對(duì)用鋼量還是市場情緒來說，房地產(chǎn)用鋼需求是鋼材需求的決定性變量。根據(jù)Mysteel等眾多資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，鋼材需求總量中，約30%集中于房地產(chǎn)行業(yè)；對(duì)于螺紋鋼單品種來說，下游需求約70%集中房地產(chǎn)行業(yè)。且從房屋建設(shè)周期角度看，房屋新開工后的2-3個(gè)月用鋼強(qiáng)度最高。2018年房企轉(zhuǎn)向高周轉(zhuǎn)策略后，房企拿地和新開工周期縮短，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)用鋼強(qiáng)度進(jìn)一步提升。因此，對(duì)于房地產(chǎn)鋼材需求來說，決定性因素在于房地產(chǎn)新開工面積。
2015年之后，地產(chǎn)“以銷售為核心”的傳導(dǎo)體系破壞
2015年之前，鋼鐵行業(yè)研究多以“房屋銷售數(shù)據(jù)”作為領(lǐng)先指標(biāo)。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律上看，2015年之前，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)每3年一個(gè)周期的規(guī)律性波動(dòng)，且房屋銷售數(shù)據(jù)領(lǐng)先房屋新開工6-9個(gè)月。但是2015年以來這輪地產(chǎn)周期中，歷史經(jīng)驗(yàn)被打破：此輪周期已經(jīng)持續(xù)4年都尚未結(jié)束；且房屋銷售數(shù)據(jù)與開工傳導(dǎo)時(shí)滯發(fā)生變化，2018年以來二者甚至出現(xiàn)背離。房地產(chǎn)行業(yè)指標(biāo)的傳導(dǎo)關(guān)系破壞對(duì)應(yīng)房企行為的改變。我們認(rèn)為，2015年以來，房企主動(dòng)去庫存和補(bǔ)庫存周期使得房屋銷售對(duì)開工傳導(dǎo)鈍化。同時(shí)，在房企利潤收窄和資金緊張的背景下，房企高周轉(zhuǎn)策略將會(huì)持續(xù)。
房企拿地領(lǐng)先房屋開工6個(gè)月，鋼材需求拐點(diǎn)在明年3-4月份
房地產(chǎn)新周期下，房企拿地成為房屋新開工較好的領(lǐng)先指標(biāo)。以百城拿地?cái)?shù)據(jù)來看，2018年8月份以來，房企拿地?cái)?shù)據(jù)明顯萎縮，9-10月份單月同比增速已經(jīng)負(fù)增長30%-40%，顯示房企對(duì)2019年房地產(chǎn)市場悲觀預(yù)期。按照6個(gè)月的傳導(dǎo)期，明年3-4月份房地產(chǎn)用鋼需求將面臨較大壓力。
從房屋建設(shè)周期角度看，水泥管樁訂單是房屋開工提前1-2個(gè)月的領(lǐng)先指標(biāo)。但統(tǒng)計(jì)局自2016年以來已經(jīng)停止更新該數(shù)據(jù)。水泥行業(yè)協(xié)會(huì)雖不定期更新該數(shù)據(jù)，但由于樣本較小，和新開工面積擬合度并不太好。該數(shù)據(jù)可以作為拿地和新開工數(shù)據(jù)的印證指標(biāo)。