三季度行業(yè)回顧:供需緊平衡下鋼價維持高位,與原料價格剪刀差擴大。三季度螺紋全國均價為4357元/噸,環(huán)比二季度上漲9.03%、同比去年同期上漲9.00%,各品種鋼價均有所上行。一方面由于三季度下游房地產(chǎn)、基建為開工旺季(7、8月房地產(chǎn)新開工面積累計同比分別為14.4%、15.9%,創(chuàng)全年新高),需求不差;而供給端由于環(huán)保限產(chǎn)壓制,產(chǎn)量(7、8月份日均粗鋼產(chǎn)量分別為262.1萬噸、259.1萬噸)、開工率比上一季度均有所下行。供需緊平衡狀態(tài)反映至庫存,表現(xiàn)為三季度社會庫存一直低位震蕩,在1000萬噸(歷史低位)左右徘徊;反映至價格,表現(xiàn)為需求驅(qū)動、供給壓制下的鋼價上行。原料端三季度鐵礦石價格在震蕩中小幅上行(三季度均價環(huán)比二季度上漲2.29%),但幅度小于鋼價上行幅度,因此整體來看鋼價-原料價差有所擴大,螺礦比處于9以上的較高值。
Q3盈利環(huán)比增長10%左右,預(yù)計超過17年Q4高點,創(chuàng)本輪新高。根據(jù)我們測算的噸鋼毛利,三季度五大品種滯后一月毛利為1079元/噸,環(huán)比二季度增長9.8%,同比去年三季度增長27.7%,超過去年四季度1055的水平,從測算數(shù)據(jù)來看,基本符合我們此前Q3環(huán)比持續(xù)改善的判斷,同時印證我們Q3超出17年Q4業(yè)績的預(yù)期。
盈利長強板弱,中厚板環(huán)比最差但絕對值尚可。分品種來看,三季度為房地產(chǎn)、基建施工旺季,對應(yīng)長材(螺紋、線材)需求好,因此盈利增長更高(Q3螺紋、線材成本滯后一月毛利環(huán)比分別增長25.5%、20.8%),而板材表現(xiàn)相對較弱,中厚板表現(xiàn)最差,成本滯后一月毛利環(huán)比出現(xiàn)下滑。
鋼鐵股全年業(yè)績對應(yīng)PE3.5-6倍,估值優(yōu)勢明顯。根據(jù)我們預(yù)測的全年業(yè)績,主流鋼鐵股對應(yīng)PE普遍在3.5-6倍區(qū)間,最低的華菱鋼鐵僅為3.6倍。個股方面,Q3業(yè)績環(huán)比增速高且估值低的有馬鋼、新鋼、柳鋼、韶鋼松山;增速高但估值一般的重鋼、方大、河鋼;環(huán)比增速不高但估值仍低的三鋼、華菱、南鋼。
投資建議:關(guān)注低估值、低庫存前提下的旺季及三季報行情,兼顧估值與業(yè)績增幅,首推華菱鋼鐵、新鋼股份、馬鋼股份、柳鋼股份、三鋼閔光、韶鋼松山等;以及細(xì)分行業(yè)標(biāo)的攀鋼釩鈦、高分紅低PB龍頭寶鋼股份。
風(fēng)險提示:中美貿(mào)易戰(zhàn)對鋼材板塊影響,宏觀經(jīng)濟下滑等。
Q3盈利環(huán)比增長10%左右,預(yù)計超過17年Q4高點,創(chuàng)本輪新高。根據(jù)我們測算的噸鋼毛利,三季度五大品種滯后一月毛利為1079元/噸,環(huán)比二季度增長9.8%,同比去年三季度增長27.7%,超過去年四季度1055的水平,從測算數(shù)據(jù)來看,基本符合我們此前Q3環(huán)比持續(xù)改善的判斷,同時印證我們Q3超出17年Q4業(yè)績的預(yù)期。
盈利長強板弱,中厚板環(huán)比最差但絕對值尚可。分品種來看,三季度為房地產(chǎn)、基建施工旺季,對應(yīng)長材(螺紋、線材)需求好,因此盈利增長更高(Q3螺紋、線材成本滯后一月毛利環(huán)比分別增長25.5%、20.8%),而板材表現(xiàn)相對較弱,中厚板表現(xiàn)最差,成本滯后一月毛利環(huán)比出現(xiàn)下滑。
鋼鐵股全年業(yè)績對應(yīng)PE3.5-6倍,估值優(yōu)勢明顯。根據(jù)我們預(yù)測的全年業(yè)績,主流鋼鐵股對應(yīng)PE普遍在3.5-6倍區(qū)間,最低的華菱鋼鐵僅為3.6倍。個股方面,Q3業(yè)績環(huán)比增速高且估值低的有馬鋼、新鋼、柳鋼、韶鋼松山;增速高但估值一般的重鋼、方大、河鋼;環(huán)比增速不高但估值仍低的三鋼、華菱、南鋼。
投資建議:關(guān)注低估值、低庫存前提下的旺季及三季報行情,兼顧估值與業(yè)績增幅,首推華菱鋼鐵、新鋼股份、馬鋼股份、柳鋼股份、三鋼閔光、韶鋼松山等;以及細(xì)分行業(yè)標(biāo)的攀鋼釩鈦、高分紅低PB龍頭寶鋼股份。
風(fēng)險提示:中美貿(mào)易戰(zhàn)對鋼材板塊影響,宏觀經(jīng)濟下滑等。