近日，焦炭期貨1809合約持續(xù)回落，自最高點(diǎn)2205元/噸開始跌幅接近200元/噸。我們認(rèn)為，在鋼價(jià)回調(diào)的背景下，焦炭價(jià)格也面臨調(diào)整壓力，但需求強(qiáng)勁將會(huì)對(duì)期貨價(jià)格構(gòu)成支撐。

鋼價(jià)承壓下行

螺紋鋼是黑色系商品的龍頭品種，從歷史上看，焦炭價(jià)格在大部分情況下跟隨鋼價(jià)波動(dòng)，很少走出獨(dú)立行情。我們認(rèn)為后市鋼價(jià)或走弱：一是鋼材需求淡季即將來臨。7月以后，梅雨、高溫天氣都將對(duì)下游工地的施工構(gòu)成影響，進(jìn)而影響螺紋鋼的采購需求，這從現(xiàn)貨市場(chǎng)的日成交量可以看出。二是供應(yīng)端維持高位。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4、5月粗鋼日產(chǎn)量連創(chuàng)歷史新高，5月261.7萬噸的日均產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年6月創(chuàng)出的244.1萬噸的日均產(chǎn)量。數(shù)據(jù)顯示，6月全國高爐開工率、產(chǎn)能利用率均值較5月有所上升。6月最后一周，螺紋鋼總庫存量由降轉(zhuǎn)升，或?qū)︿搩r(jià)構(gòu)成壓制。

鋼廠需求旺盛

環(huán)保限產(chǎn)，特別是徐州地區(qū)的焦化限產(chǎn)措施，對(duì)焦炭供應(yīng)端的影響在6月得以顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，6月全國100家焦化企業(yè)焦?fàn)t產(chǎn)能利用率均值為75.73%，而5月相同口徑的焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率均值為78.92%，6月焦化企業(yè)開工較5月明顯下降。跟蹤數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，焦化企業(yè)的利潤在6月是上升的，也就是說企業(yè)限產(chǎn)是受制于政策的被動(dòng)行為。后市需要關(guān)注焦化企業(yè)復(fù)產(chǎn)帶來的供應(yīng)增量。當(dāng)前，焦化產(chǎn)能利用率的下降意味著即期供應(yīng)量的減少，對(duì)焦炭價(jià)格有支撐作用。

從歷史規(guī)律來看，高爐產(chǎn)能利用率與焦炭期價(jià)呈現(xiàn)密切的正相關(guān)關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，6月全國163家鋼廠高爐利用率均值為79.98%，而5月全國163家鋼廠高爐利用率均值為79.34%，6月較5月略有上升，也就是說，當(dāng)前鋼廠對(duì)焦炭的需求依然旺盛。

上游庫存銳減

最新數(shù)據(jù)顯示，6月22日樣本內(nèi)國內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫存總計(jì)為28.6萬噸，去年同期為71.2萬噸；焦炭四港口庫存總計(jì)為330萬噸，去年同期為235萬噸；全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數(shù)為12.38天，去年同期為12.29天。與去年同期相比，獨(dú)立焦化廠庫存下降59.8%，港口庫存增長40.4%，鋼廠焦炭庫存增長0.7%。在焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯下降而鋼廠產(chǎn)能利用率維持高位的情況下，焦化企業(yè)庫存迅速消耗，從4月末的100萬噸以上下降至6月末的30萬噸以下，這是焦化企業(yè)連續(xù)八輪上調(diào)焦炭出廠價(jià)的底氣所在。

綜上所述，從品種間協(xié)同關(guān)系來看，鋼價(jià)回調(diào)或拖累焦炭價(jià)格，但從供需面角度分析，當(dāng)前焦炭供應(yīng)端收縮而需求端保持旺盛，加之庫存快速消耗，焦炭價(jià)格存在一定支撐。