最近鋼鐵行業(yè)著實(shí)有點(diǎn)慘，此前受2018年基建弱化影響鋼鐵需求預(yù)期的痛還未消除，又迎來(lái)淡季帶來(lái)的需求減弱，其中信用違約導(dǎo)致地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更像是一記左勾拳打在臉上，而成本上升導(dǎo)致噸毛利下降是接下來(lái)的右勾拳，受傷倒地的鋼鐵行業(yè)，還被特朗普重新引燃貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)上了一腳。
至此，資本市場(chǎng)上的港股鋼鐵板塊，已經(jīng)連續(xù)多日走弱了，而且從整體形勢(shì)來(lái)看，這并不是短期就能恢復(fù)的傷勢(shì)。
地產(chǎn)需求預(yù)期大幅減弱
繼基建拉低鋼鐵需求預(yù)期后，房地產(chǎn)形勢(shì)轉(zhuǎn)變又來(lái)捅了一刀。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增速仍在下滑，持續(xù)拉低鋼鐵需求預(yù)期。
作為鋼鐵另一大下游需求端的房地產(chǎn)行業(yè)，目前正面臨整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的窘境。據(jù)了解，由于前些年寬松的融資環(huán)境以及持續(xù)走高的房?jī)r(jià)刺激下，房地產(chǎn)企業(yè)依靠大量的融資快速擴(kuò)張規(guī)模，債務(wù)規(guī)模一路走高，而2018年下半年正是債務(wù)到期的高峰期。截至5月20日，2018年地產(chǎn)債總償還量565億，年內(nèi)還有1085億地產(chǎn)債到期，3165億地產(chǎn)債面臨回售行權(quán)，下半年償付壓力可謂是驟升。
而從行業(yè)融資端來(lái)看，由于影子銀行監(jiān)管趨嚴(yán)、非標(biāo)萎縮，同時(shí)表內(nèi)貸款又受資本金、行業(yè)政策制約，行業(yè)整體融資難度較大，這對(duì)于以資金鏈為生命線的房地產(chǎn)行業(yè)而言是較為嚴(yán)峻的。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在債市調(diào)整以及地產(chǎn)公司債分類監(jiān)管下，2017年地產(chǎn)企業(yè)債券總?cè)谫Y額僅為1264.9億，是2016年的16.9%，同比減少6222億。到了2018年3月，地產(chǎn)公司債融資出現(xiàn)回升，當(dāng)月發(fā)行量為549.5億，凈融資額353.2億，是2016年10月以來(lái)發(fā)行量最高的月份。但隨著債市的調(diào)整，房地產(chǎn)債券融資量再次回落。4月地產(chǎn)債發(fā)行量回落至299.1億，5月中上旬房地產(chǎn)債券發(fā)行量共計(jì)155.2億，凈融資量119.3億，僅是4月中上旬的1/3。
并且，房地產(chǎn)信托融資成本還在持續(xù)攀升。據(jù)了解，2017年1季度新增地產(chǎn)集合信托平均收益率在6.81%左右，2018年一季度抬升至7.76%，二季度以來(lái)進(jìn)一步抬升到7.96%，地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)信托融資的成本不斷增加。
而單一信托收益率一般要比集合信托高，因此二季度以來(lái)房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)信托融資的平均成本應(yīng)該還要高于7.96%這一水平。近期市場(chǎng)上暴露出信托產(chǎn)品違約或逾期事件，會(huì)導(dǎo)致信托對(duì)資質(zhì)較差房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)避情緒，未來(lái)房地產(chǎn)信托融資成本很可能會(huì)繼續(xù)抬高。
因此，兩大需求市場(chǎng)的不景氣，鋼鐵未來(lái)需求并不被市場(chǎng)看好；而就供給端而言，縱使有持續(xù)的環(huán)保高壓，其實(shí)對(duì)行業(yè)的影響程度也是非常有限的。
環(huán)保限產(chǎn)影響沒(méi)有想象中強(qiáng)
近期，鋼鐵行業(yè)的環(huán)保審查頻頻發(fā)出大新聞。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議定于2018年5月22日至6月15日組織8個(gè)抽查組分赴21個(gè)省(區(qū)、市)開(kāi)展鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能、防范“地條鋼”死灰復(fù)燃專項(xiàng)抽查。
與此同時(shí)，戴南鎮(zhèn)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在5月22日的不銹鋼中頻爐整頓關(guān)閉動(dòng)員大會(huì)上宣布，戴南鎮(zhèn)的中頻爐將在5月24日凌晨12點(diǎn)全部關(guān)閉；另外，5月23日江蘇興化經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)下發(fā)文件，要求所有的中(工)頻爐企業(yè)，必須在5月24日開(kāi)始實(shí)施全面停電，對(duì)全區(qū)73家企業(yè)限期整改，6月10日整改不到位的，將全面進(jìn)行取締。
但其實(shí)這對(duì)螺紋鋼等建材供給擾動(dòng)是比較有限的，因?yàn)榇饲?016年底到2017年6月30日的“地條鋼”取締行動(dòng)，最終以取締地條鋼產(chǎn)能1.19億噸，折合產(chǎn)量5000-6000萬(wàn)噸收局。按當(dāng)時(shí)打擊地條鋼行動(dòng)涉及范圍的廣度和清除的力度，都大幅超出了市場(chǎng)預(yù)期，螺紋鋼等建材類為主的地條鋼基本均被完全清理，因此這次重啟的專項(xiàng)抽查，其實(shí)對(duì)螺紋鋼等建材供給端擾動(dòng)是較小的。
但是對(duì)不銹鋼的影響還是非常大的。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年不銹鋼棒線材產(chǎn)能在420-440萬(wàn)噸，全年實(shí)際產(chǎn)量約320萬(wàn)噸，月均產(chǎn)量27萬(wàn)噸左右，主要集中在青山、永興特鋼及戴南地區(qū)的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)。
此次戴南鎮(zhèn)中頻爐關(guān)停事件，預(yù)計(jì)將影響到合計(jì)100-120萬(wàn)噸的不銹鋼棒線材及型材產(chǎn)能，這就占到不銹鋼棒線材總產(chǎn)能的29%。目前供需大幅失衡已經(jīng)導(dǎo)致不銹鋼價(jià)格大幅上漲了，據(jù)了解，青山地區(qū)5月28日最新304不銹鋼管坯報(bào)價(jià)17600元/噸，較上一周上漲1450元/噸，較5月初上漲2400元/噸。但是由于港股市場(chǎng)缺少不銹鋼鋼企標(biāo)的，所以此次利好或被A股市場(chǎng)的永興特鋼等不銹鋼企業(yè)獨(dú)享。
就是在這樣的供需環(huán)境下，鋼鐵價(jià)格走勢(shì)開(kāi)始疲軟了。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至5月25日，Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)周環(huán)比下跌0.96%，其中MySpic長(zhǎng)材指數(shù)周環(huán)比下跌1.57%，MySpic扁平材指數(shù)周環(huán)比下跌0.23%。
而目前日均成交量還在繼續(xù)縮減，加之期貨價(jià)格大幅下調(diào)，市場(chǎng)心態(tài)更為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨價(jià)格也將隨之下調(diào)，尤其是在本輪需求旺季基本接近尾聲之際，不錯(cuò)的噸鋼利潤(rùn)和環(huán)保限產(chǎn)后的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，都將推升高爐開(kāi)工率進(jìn)一步提升，市場(chǎng)信心或?qū)⑦M(jìn)一步受打擊。
看來(lái)目前鋼鐵行業(yè)疲軟之勢(shì)很難扭轉(zhuǎn)了，如果說(shuō)投資者還寄希望于社會(huì)庫(kù)存大幅下降的話，結(jié)果或許仍會(huì)有些失望。
社庫(kù)下降也沒(méi)有表面那么樂(lè)觀
目前鋼鐵社會(huì)庫(kù)存降幅正環(huán)比擴(kuò)大，尤其在價(jià)格處于弱勢(shì)的情況下，降幅有些超預(yù)期。據(jù)了解，庫(kù)存去化天數(shù)已經(jīng)與2017年同期基本持平，庫(kù)存絕對(duì)量也僅比去年同期高不到5%，大致相當(dāng)于一周的庫(kù)存去化量，這是否意味著供需其實(shí)還是比較樂(lè)觀呢？
在社會(huì)庫(kù)存下降期間，廠庫(kù)是有所積壓的，按照目前需求情況推斷，近期社會(huì)庫(kù)存的大幅下降有一部分原因是中間貿(mào)易商積極出貨的結(jié)果，鋼廠庫(kù)存積壓可以側(cè)面印證，其實(shí)目前鋼材現(xiàn)貨價(jià)格高位成交較為乏力，其中華東中南領(lǐng)跌，而后續(xù)高爐開(kāi)工率快速回升和成交邊際轉(zhuǎn)淡，會(huì)進(jìn)一步突顯供需形勢(shì)的壓力。
供需、庫(kù)存、鋼價(jià)均弱的背景下，成本上升還引發(fā)了企業(yè)噸毛利下降，就直接導(dǎo)致鋼鐵板塊股價(jià)的持續(xù)走弱了。
盈利減弱疊加貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，鋼鐵行業(yè)短期需要繞行
雖然目前鐵礦石價(jià)格下行，但受焦炭?jī)r(jià)格上漲影響，鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升約46元/噸。毛利方面，本周受鋼價(jià)下跌及成本上漲雙向影響，各品種噸鋼毛利周平均值均有所下降。其中螺紋鋼、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板噸鋼毛利周平均值，分別環(huán)比下降158元/噸、87元/噸、52元/噸、81元/噸，由于板材盈利回落則較少，現(xiàn)已成為噸鋼盈利最多的品種。
而就焦炭供給形勢(shì)來(lái)看，由于近期徐州發(fā)布《徐州市焦化行業(yè)布局優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)方案》，要求徐州970萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能于2018年6月前完成并啟動(dòng)轉(zhuǎn)移或退出方案，339萬(wàn)噸進(jìn)行達(dá)標(biāo)改造，剩下的沂州焦化(260萬(wàn)噸)保留，但也需要在2018年6月前完成煙氣改造，因此行業(yè)沒(méi)有大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能，焦炭依舊要維持緊供需平衡態(tài)勢(shì)。
這意味著短期內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品毛利回升的可能性還是比較小的，這或許能解釋為什么近期以來(lái)港股鋼鐵板塊的股價(jià)大幅下挫，而且毫無(wú)跌勢(shì)并無(wú)減弱的趨勢(shì)。
另外，全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)已再起。日前白宮發(fā)布針對(duì)中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)舉措聲明表示，自6月30日起將實(shí)施投資限制和出口管制，6月15日將公布被征收25%關(guān)稅的500億美元中國(guó)產(chǎn)品最終名單，若是針對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵等出口產(chǎn)品持續(xù)加大反傾銷等貿(mào)易摩擦措施，鋼鐵板塊可能會(huì)受到進(jìn)一步波及。
面對(duì)現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)形勢(shì)，再考慮到特朗普補(bǔ)上的這一腳，鋼鐵行業(yè)或許真的需要暫時(shí)回避一下了。
至此，資本市場(chǎng)上的港股鋼鐵板塊，已經(jīng)連續(xù)多日走弱了，而且從整體形勢(shì)來(lái)看，這并不是短期就能恢復(fù)的傷勢(shì)。
地產(chǎn)需求預(yù)期大幅減弱
繼基建拉低鋼鐵需求預(yù)期后，房地產(chǎn)形勢(shì)轉(zhuǎn)變又來(lái)捅了一刀。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增速仍在下滑，持續(xù)拉低鋼鐵需求預(yù)期。
作為鋼鐵另一大下游需求端的房地產(chǎn)行業(yè)，目前正面臨整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的窘境。據(jù)了解，由于前些年寬松的融資環(huán)境以及持續(xù)走高的房?jī)r(jià)刺激下，房地產(chǎn)企業(yè)依靠大量的融資快速擴(kuò)張規(guī)模，債務(wù)規(guī)模一路走高，而2018年下半年正是債務(wù)到期的高峰期。截至5月20日，2018年地產(chǎn)債總償還量565億，年內(nèi)還有1085億地產(chǎn)債到期，3165億地產(chǎn)債面臨回售行權(quán)，下半年償付壓力可謂是驟升。
而從行業(yè)融資端來(lái)看，由于影子銀行監(jiān)管趨嚴(yán)、非標(biāo)萎縮，同時(shí)表內(nèi)貸款又受資本金、行業(yè)政策制約，行業(yè)整體融資難度較大，這對(duì)于以資金鏈為生命線的房地產(chǎn)行業(yè)而言是較為嚴(yán)峻的。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在債市調(diào)整以及地產(chǎn)公司債分類監(jiān)管下，2017年地產(chǎn)企業(yè)債券總?cè)谫Y額僅為1264.9億，是2016年的16.9%，同比減少6222億。到了2018年3月，地產(chǎn)公司債融資出現(xiàn)回升，當(dāng)月發(fā)行量為549.5億，凈融資額353.2億，是2016年10月以來(lái)發(fā)行量最高的月份。但隨著債市的調(diào)整，房地產(chǎn)債券融資量再次回落。4月地產(chǎn)債發(fā)行量回落至299.1億，5月中上旬房地產(chǎn)債券發(fā)行量共計(jì)155.2億，凈融資量119.3億，僅是4月中上旬的1/3。
并且，房地產(chǎn)信托融資成本還在持續(xù)攀升。據(jù)了解，2017年1季度新增地產(chǎn)集合信托平均收益率在6.81%左右，2018年一季度抬升至7.76%，二季度以來(lái)進(jìn)一步抬升到7.96%，地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)信托融資的成本不斷增加。
而單一信托收益率一般要比集合信托高，因此二季度以來(lái)房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)信托融資的平均成本應(yīng)該還要高于7.96%這一水平。近期市場(chǎng)上暴露出信托產(chǎn)品違約或逾期事件，會(huì)導(dǎo)致信托對(duì)資質(zhì)較差房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)避情緒，未來(lái)房地產(chǎn)信托融資成本很可能會(huì)繼續(xù)抬高。
因此，兩大需求市場(chǎng)的不景氣，鋼鐵未來(lái)需求并不被市場(chǎng)看好；而就供給端而言，縱使有持續(xù)的環(huán)保高壓，其實(shí)對(duì)行業(yè)的影響程度也是非常有限的。
環(huán)保限產(chǎn)影響沒(méi)有想象中強(qiáng)
近期，鋼鐵行業(yè)的環(huán)保審查頻頻發(fā)出大新聞。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議定于2018年5月22日至6月15日組織8個(gè)抽查組分赴21個(gè)省(區(qū)、市)開(kāi)展鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能、防范“地條鋼”死灰復(fù)燃專項(xiàng)抽查。
與此同時(shí)，戴南鎮(zhèn)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在5月22日的不銹鋼中頻爐整頓關(guān)閉動(dòng)員大會(huì)上宣布，戴南鎮(zhèn)的中頻爐將在5月24日凌晨12點(diǎn)全部關(guān)閉；另外，5月23日江蘇興化經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)下發(fā)文件，要求所有的中(工)頻爐企業(yè)，必須在5月24日開(kāi)始實(shí)施全面停電，對(duì)全區(qū)73家企業(yè)限期整改，6月10日整改不到位的，將全面進(jìn)行取締。
但其實(shí)這對(duì)螺紋鋼等建材供給擾動(dòng)是比較有限的，因?yàn)榇饲?016年底到2017年6月30日的“地條鋼”取締行動(dòng)，最終以取締地條鋼產(chǎn)能1.19億噸，折合產(chǎn)量5000-6000萬(wàn)噸收局。按當(dāng)時(shí)打擊地條鋼行動(dòng)涉及范圍的廣度和清除的力度，都大幅超出了市場(chǎng)預(yù)期，螺紋鋼等建材類為主的地條鋼基本均被完全清理，因此這次重啟的專項(xiàng)抽查，其實(shí)對(duì)螺紋鋼等建材供給端擾動(dòng)是較小的。
但是對(duì)不銹鋼的影響還是非常大的。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年不銹鋼棒線材產(chǎn)能在420-440萬(wàn)噸，全年實(shí)際產(chǎn)量約320萬(wàn)噸，月均產(chǎn)量27萬(wàn)噸左右，主要集中在青山、永興特鋼及戴南地區(qū)的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)。
此次戴南鎮(zhèn)中頻爐關(guān)停事件，預(yù)計(jì)將影響到合計(jì)100-120萬(wàn)噸的不銹鋼棒線材及型材產(chǎn)能，這就占到不銹鋼棒線材總產(chǎn)能的29%。目前供需大幅失衡已經(jīng)導(dǎo)致不銹鋼價(jià)格大幅上漲了，據(jù)了解，青山地區(qū)5月28日最新304不銹鋼管坯報(bào)價(jià)17600元/噸，較上一周上漲1450元/噸，較5月初上漲2400元/噸。但是由于港股市場(chǎng)缺少不銹鋼鋼企標(biāo)的，所以此次利好或被A股市場(chǎng)的永興特鋼等不銹鋼企業(yè)獨(dú)享。
就是在這樣的供需環(huán)境下，鋼鐵價(jià)格走勢(shì)開(kāi)始疲軟了。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至5月25日，Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)周環(huán)比下跌0.96%，其中MySpic長(zhǎng)材指數(shù)周環(huán)比下跌1.57%，MySpic扁平材指數(shù)周環(huán)比下跌0.23%。
而目前日均成交量還在繼續(xù)縮減，加之期貨價(jià)格大幅下調(diào)，市場(chǎng)心態(tài)更為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨價(jià)格也將隨之下調(diào)，尤其是在本輪需求旺季基本接近尾聲之際，不錯(cuò)的噸鋼利潤(rùn)和環(huán)保限產(chǎn)后的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，都將推升高爐開(kāi)工率進(jìn)一步提升，市場(chǎng)信心或?qū)⑦M(jìn)一步受打擊。
看來(lái)目前鋼鐵行業(yè)疲軟之勢(shì)很難扭轉(zhuǎn)了，如果說(shuō)投資者還寄希望于社會(huì)庫(kù)存大幅下降的話，結(jié)果或許仍會(huì)有些失望。
社庫(kù)下降也沒(méi)有表面那么樂(lè)觀
目前鋼鐵社會(huì)庫(kù)存降幅正環(huán)比擴(kuò)大，尤其在價(jià)格處于弱勢(shì)的情況下，降幅有些超預(yù)期。據(jù)了解，庫(kù)存去化天數(shù)已經(jīng)與2017年同期基本持平，庫(kù)存絕對(duì)量也僅比去年同期高不到5%，大致相當(dāng)于一周的庫(kù)存去化量，這是否意味著供需其實(shí)還是比較樂(lè)觀呢？
在社會(huì)庫(kù)存下降期間，廠庫(kù)是有所積壓的，按照目前需求情況推斷，近期社會(huì)庫(kù)存的大幅下降有一部分原因是中間貿(mào)易商積極出貨的結(jié)果，鋼廠庫(kù)存積壓可以側(cè)面印證，其實(shí)目前鋼材現(xiàn)貨價(jià)格高位成交較為乏力，其中華東中南領(lǐng)跌，而后續(xù)高爐開(kāi)工率快速回升和成交邊際轉(zhuǎn)淡，會(huì)進(jìn)一步突顯供需形勢(shì)的壓力。
供需、庫(kù)存、鋼價(jià)均弱的背景下，成本上升還引發(fā)了企業(yè)噸毛利下降，就直接導(dǎo)致鋼鐵板塊股價(jià)的持續(xù)走弱了。
盈利減弱疊加貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，鋼鐵行業(yè)短期需要繞行
雖然目前鐵礦石價(jià)格下行，但受焦炭?jī)r(jià)格上漲影響，鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升約46元/噸。毛利方面，本周受鋼價(jià)下跌及成本上漲雙向影響，各品種噸鋼毛利周平均值均有所下降。其中螺紋鋼、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板噸鋼毛利周平均值，分別環(huán)比下降158元/噸、87元/噸、52元/噸、81元/噸，由于板材盈利回落則較少，現(xiàn)已成為噸鋼盈利最多的品種。
而就焦炭供給形勢(shì)來(lái)看，由于近期徐州發(fā)布《徐州市焦化行業(yè)布局優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)方案》，要求徐州970萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能于2018年6月前完成并啟動(dòng)轉(zhuǎn)移或退出方案，339萬(wàn)噸進(jìn)行達(dá)標(biāo)改造，剩下的沂州焦化(260萬(wàn)噸)保留，但也需要在2018年6月前完成煙氣改造，因此行業(yè)沒(méi)有大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能，焦炭依舊要維持緊供需平衡態(tài)勢(shì)。
這意味著短期內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品毛利回升的可能性還是比較小的，這或許能解釋為什么近期以來(lái)港股鋼鐵板塊的股價(jià)大幅下挫，而且毫無(wú)跌勢(shì)并無(wú)減弱的趨勢(shì)。
另外，全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)已再起。日前白宮發(fā)布針對(duì)中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)舉措聲明表示，自6月30日起將實(shí)施投資限制和出口管制，6月15日將公布被征收25%關(guān)稅的500億美元中國(guó)產(chǎn)品最終名單，若是針對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵等出口產(chǎn)品持續(xù)加大反傾銷等貿(mào)易摩擦措施，鋼鐵板塊可能會(huì)受到進(jìn)一步波及。
面對(duì)現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)形勢(shì)，再考慮到特朗普補(bǔ)上的這一腳，鋼鐵行業(yè)或許真的需要暫時(shí)回避一下了。