人同此心，心同此理：好消息總希望來的早一點(diǎn)。
深市第一高價(jià)股，股價(jià)僅次于茅臺(tái)的寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)在春節(jié)之前就發(fā)布了靚麗的年報(bào)——滬深兩市最早的一批年報(bào)。
利潤激增的大利好刺激下，寒銳鈷業(yè)股價(jià)在節(jié)后重拾升勢(shì)，盡管距離319元的歷史高位還差一口氣，但穩(wěn)坐深市股價(jià)一哥寶座。
更驚艷的是上市以來的股價(jià)漲幅。2017年3月6日，寒銳鈷業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)前股價(jià)較12.45元的發(fā)行價(jià)飆升超過20倍，在漲停板打開后，最高仍然漲了接近2倍。一年20倍的漲幅，無論是在次新股還是資源類公司中，都一騎絕塵。直接上股價(jià)圖：
幾乎所有看空者，都被這張股價(jià)圖折服了：一根陽線改變世界觀，何況是20倍的神漲幅!
支撐寒銳鈷業(yè)股價(jià)暴漲的，正是直線攀升的鈷價(jià)走勢(shì)。另一家鈷業(yè)巨頭——華友鈷業(yè)，雖然氣勢(shì)稍遜，過去9個(gè)月，股價(jià)也飆升了1.8倍。
這是似曾相識(shí)的一幕，股價(jià)飆漲在資源型公司身上屢見不鮮。10多年前，鐵礦石就曾經(jīng)創(chuàng)下這樣的奇跡，在中國需求刺激下，淡水河谷等礦業(yè)巨頭業(yè)績與股價(jià)比翼雙飛，曾經(jīng)讓全世界投資者瞠目結(jié)舌。
但是，后來隨著鐵礦石價(jià)格暴跌，淡水河谷陷入創(chuàng)紀(jì)錄的巨額虧損，一年就虧掉了121.29億美元，股價(jià)也被打入冷宮，甚至不得不從香港“退市”。
鈷會(huì)重演鐵礦石的故事嗎？還是說這次真的會(huì)不一樣？
瘋狂的鈷：股價(jià)漲出期貨的味道
自2016年11月，鈷價(jià)開始持續(xù)上漲，目前已漲至約61萬元/噸，較2016年初底部價(jià)格上漲超過2倍。以下為市場(chǎng)鈷價(jià)走勢(shì)圖：
這一次的鈷價(jià)上漲主要是需求拉動(dòng)——來自中國的需求。由于近年來各地紛紛出臺(tái)支持新能源汽車發(fā)展的新政策，動(dòng)力電池的需求持續(xù)上升，而鈷是動(dòng)力電池，尤其是生產(chǎn)三元電池的重要原材料。
2016年全球鈷產(chǎn)品的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，電池及工業(yè)需求占比分別為54%和46%。其中，中國鈷消費(fèi)占全球約45%，電池材料需求占全國鈷需求近80%。
資源類公司，具有利潤彈性大的特性，如果能鎖定或者掌握原材料，商品價(jià)格漲出來的就是利潤。受益于市場(chǎng)鈷價(jià)持續(xù)走高，寒銳鈷業(yè)2017年業(yè)績大幅提升。
根據(jù)財(cái)報(bào)：2017年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.65億元，同比增長97.16%；歸母凈利潤4.49億元，同比增長575.04%。盡管，寒銳鈷業(yè)2017年鈷產(chǎn)品的銷售量較2016年下降5.92%至3959噸。
在業(yè)績大幅增加的同時(shí)，寒銳鈷業(yè)賬面上的存貨明顯飆升。截止2017年底，其賬面上的存貨為9.16億元，相比于2016年底的2.67億元增加了243%。由于存貨的大量增加，占用企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)金流，2017年寒銳鈷業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為流出0.94億元。但市場(chǎng)將存貨增加解讀為利于未來業(yè)績釋放，把庫存看成利潤的蓄水池。
處于行業(yè)風(fēng)口之上，寒銳鈷業(yè)上市以來股價(jià)漲幅超過20倍，也就不奇怪了：利潤走勢(shì)與鈷價(jià)格高度重合，股價(jià)漲出了期貨的味道。
但是，同樣一個(gè)不可忽視的邏輯是，一旦價(jià)格走勢(shì)反轉(zhuǎn)，資源價(jià)格跌進(jìn)去的也是利潤。事實(shí)上，上面的的鈷價(jià)走勢(shì)圖只是后半段，如果拉長時(shí)間，看到的則是另一番景象。以下為2007年10月至2015年12月，市場(chǎng)鈷價(jià)走勢(shì)圖：
鈷價(jià)上一次大幅上漲發(fā)生在21世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)在中國需求及3C用鋰電池需求快速增長的帶動(dòng)下，鈷需求快速釋放，加上鈷供應(yīng)緊張，鈷價(jià)上漲至歷史最高點(diǎn)，接近90萬元/噸。
但是，隨后在2008年金融危機(jī)沖擊之下，鈷需求陷入停滯，加之自由港TFM項(xiàng)目投產(chǎn)短期帶來大量增量，鈷的供需平衡被打破，出現(xiàn)嚴(yán)重過剩，加速鈷價(jià)下跌。隨后，全球鈷產(chǎn)量持續(xù)增長，加之全球經(jīng)濟(jì)疲軟，終端消費(fèi)受抑制，鈷價(jià)持續(xù)低迷。直至2016年初觸底，鈷價(jià)再一次迎來春天。
在此期間，由于鈷價(jià)低迷，寒銳鈷業(yè)2015年的歸母凈利潤也曾同比下滑5.91%至0.28億元。
不是要潑市場(chǎng)的冷水，對(duì)資源價(jià)格，實(shí)在是應(yīng)該看長期走勢(shì)，才能更接近原貌。
掘金非洲：鈷到底是從什么地方弄來的？
接下來談一談鈷，這種神奇的金屬。
金屬鈷在世界的儲(chǔ)量分布極不均衡，非洲剛果(金)的鈷資源最為豐富。
據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年世界鈷儲(chǔ)量為700萬噸，其中，剛果(金)的鈷資源占世界儲(chǔ)量的48.57%，中國僅占全球鈷資源總儲(chǔ)量的1.14%。以下為2016年世界鈷資源主要分布情況：
剛果(金)即剛果民主共和國，是非洲第二大的國家，國土面積約234.5萬平方公里，不到中國的四分之一，人口約7874萬，與江蘇省相當(dāng)。但由于總統(tǒng)選舉等問題，剛果(金)近年政局風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。
雖然政局不穩(wěn)，但擁有豐富的鈷資源，剛果(金)也成為了各巨頭的矚目之地。
寒銳鈷業(yè)于2007年在剛果(金)投資設(shè)立了邁特礦業(yè)子公司，通過子公司剛果邁特在剛果(金)采購銅鈷礦石，初步加工成鈷精礦運(yùn)回國內(nèi)，進(jìn)一步加工成碳酸鈷等鈷鹽產(chǎn)品，碳酸鈷再經(jīng)過深加工后成為鈷粉銷售。
同樣，為了穩(wěn)定且低成本的原料，華友鈷業(yè)于2006年開始在剛果(金)布局原料采購網(wǎng)點(diǎn)，2008年通過收購方式控制了MIKAS和COMMUS兩家剛果(金)礦山企業(yè)。
坐擁全球半數(shù)鈷儲(chǔ)備，剛果(金)成為鈷產(chǎn)業(yè)鏈，甚至新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的兵家必爭之地。市場(chǎng)之所以看好兩家鈷業(yè)龍頭公司，一個(gè)很大的原因就是他們提前在非洲進(jìn)行了布局，擁有源頭資源。當(dāng)行業(yè)風(fēng)口出現(xiàn)時(shí)，他們最先受益。
鐵礦石往事：暴漲之后，一地雞毛
鈷還能瘋狂多久？未來的事情無法預(yù)測(cè)，但是正在金屬鈷身上發(fā)生的故事仿佛似曾相識(shí)。
還記得曾經(jīng)瘋狂的鐵礦石嗎？直接上一張鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖(根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)繪制)：
2000年，尤其是2004年之后，受益于經(jīng)濟(jì)快速崛起，中國鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，鐵礦石消費(fèi)隨之大幅增加，帶動(dòng)全球鐵礦石消費(fèi)上升，國際鐵礦石市場(chǎng)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長。
根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，全球鐵礦石價(jià)格自2000年初的12.45美元/公噸上漲至2010年高點(diǎn)時(shí)的172.47美元/公噸，10年間價(jià)格飆升了12.85倍。
次貸危機(jī)初期，鐵礦石價(jià)格曾劇烈跳水，市場(chǎng)擔(dān)憂從此一蹶不振。但是，在中國龐大需求刺激下，很快就重拾升勢(shì)，于2011年2月創(chuàng)下187.18美元/公噸的高價(jià)，再度刷新三觀。
受益于鐵礦石價(jià)格的暴漲，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷(VALE.N)股價(jià)大幅飆升。2004年初至2008年高點(diǎn)，其股價(jià)漲幅超過8倍，雖在股災(zāi)期間回落，2009年初再次上沖，至2010年底股價(jià)漲幅超過1.5倍。其實(shí)這一漲幅并不比寒銳鈷業(yè)遜色多少，寒銳20倍的漲幅，很大一部分也要拜新股必漲停的A股特色所致，IPO之后，連封18個(gè)漲停板，開板時(shí)已經(jīng)較發(fā)行價(jià)漲了8.66倍。
由于鐵礦石行情大好，為了提升自己在亞洲的形象，淡水河谷預(yù)托證券(6210.HK)于2010年12月在香港上市，簡單的說就是在香港聯(lián)交所上市。
然而，淡水河谷預(yù)托證券在港上市不久之后，鐵礦石價(jià)格就呈現(xiàn)出上攻乏力的特征。隨著中國對(duì)礦產(chǎn)、金屬需求的放緩，鐵礦石價(jià)格于2011年10月開始下滑，至2015年12月低點(diǎn)時(shí)價(jià)格為40.88美元/公噸，相比于2011年高點(diǎn)下降了78%。
在行業(yè)最好的時(shí)候，頂著全球采礦龍頭光環(huán)進(jìn)入港股市場(chǎng)的淡水河谷，隨著鐵礦石價(jià)格下跌，在港上市之后的業(yè)績和股價(jià)也是“苦不堪言”。
財(cái)報(bào)顯示：淡水河谷營收從2011年的589.9億美元下降至2015年的259.22億美元，凈利潤由2011年的盈利228.85億美元到2015年虧損121.29億美元。
同時(shí)，淡水河谷預(yù)托證券的股價(jià)在2011年1月上漲到290港元的價(jià)位之后，開始持續(xù)下跌，直至2016年7月退出港股市場(chǎng)。以下是淡水河谷預(yù)托證券(6210.HK)股價(jià)走勢(shì)圖：
商品價(jià)格的大幅上漲或許會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)帶來暴利，但暴漲之后，隨著供需關(guān)系改變所帶來的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷，尤其是金屬等大宗商品。
類似的故事在銅、鋁甚至石油身上都多次演繹，港股、A股和美股，都不例外。
市場(chǎng)預(yù)期鈷價(jià)仍然會(huì)在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)維持高位，A股兩大鈷業(yè)龍頭也被普遍看好。但歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)一種資源價(jià)格維持高位蘊(yùn)含暴利之時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也開始加劇。
長期來看，超額利潤會(huì)刺激新資本大量涌入。雖然鈷產(chǎn)量供應(yīng)比較被動(dòng)，受制于其伴生產(chǎn)品銅、鎳項(xiàng)目投產(chǎn)建設(shè)進(jìn)展，但鈷價(jià)持續(xù)走高，會(huì)吸引新的資本進(jìn)入，刺激供應(yīng)。
市場(chǎng)預(yù)期股價(jià)維持高位，很大程度上是認(rèn)為新產(chǎn)能不會(huì)在短期放量。但研究顯示，在鈷價(jià)低迷的那幾年，產(chǎn)能實(shí)際上處于過剩狀態(tài)，新投資不足，而目前大把的資金正奔赴剛果(金)。
鈷價(jià)永遠(yuǎn)走高嗎？想一想石油的往事就知道了：油價(jià)夠高，石頭縫里也能榨出油花。
這也難怪OPEC(石油輸出國組織)也不愿意維持長期高油價(jià)，如果油價(jià)持續(xù)維持在高位，很多開采成本高的油井就會(huì)延長開采壽命，頁巖氣有利可圖，也會(huì)加大對(duì)石油市場(chǎng)的爭奪。油價(jià)夠高，替代技術(shù)會(huì)大行其道。
資源類公司的短期股價(jià)走勢(shì)非常難以預(yù)測(cè)，如果鈷價(jià)進(jìn)一步瘋狂，也許寒銳和華友會(huì)再度刷新投資者三觀。但過去幾十年全球資源類公司的走勢(shì)都在展現(xiàn)一個(gè)樸素的道理：得之易失之也易，有足夠的利潤，瘋狂的資本會(huì)從石頭縫里榨出油花。
深市第一高價(jià)股，股價(jià)僅次于茅臺(tái)的寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)在春節(jié)之前就發(fā)布了靚麗的年報(bào)——滬深兩市最早的一批年報(bào)。
利潤激增的大利好刺激下，寒銳鈷業(yè)股價(jià)在節(jié)后重拾升勢(shì)，盡管距離319元的歷史高位還差一口氣，但穩(wěn)坐深市股價(jià)一哥寶座。
更驚艷的是上市以來的股價(jià)漲幅。2017年3月6日，寒銳鈷業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)前股價(jià)較12.45元的發(fā)行價(jià)飆升超過20倍，在漲停板打開后，最高仍然漲了接近2倍。一年20倍的漲幅，無論是在次新股還是資源類公司中，都一騎絕塵。直接上股價(jià)圖：
幾乎所有看空者，都被這張股價(jià)圖折服了：一根陽線改變世界觀，何況是20倍的神漲幅!
支撐寒銳鈷業(yè)股價(jià)暴漲的，正是直線攀升的鈷價(jià)走勢(shì)。另一家鈷業(yè)巨頭——華友鈷業(yè)，雖然氣勢(shì)稍遜，過去9個(gè)月，股價(jià)也飆升了1.8倍。
這是似曾相識(shí)的一幕，股價(jià)飆漲在資源型公司身上屢見不鮮。10多年前，鐵礦石就曾經(jīng)創(chuàng)下這樣的奇跡，在中國需求刺激下，淡水河谷等礦業(yè)巨頭業(yè)績與股價(jià)比翼雙飛，曾經(jīng)讓全世界投資者瞠目結(jié)舌。
但是，后來隨著鐵礦石價(jià)格暴跌，淡水河谷陷入創(chuàng)紀(jì)錄的巨額虧損，一年就虧掉了121.29億美元，股價(jià)也被打入冷宮，甚至不得不從香港“退市”。
鈷會(huì)重演鐵礦石的故事嗎？還是說這次真的會(huì)不一樣？
瘋狂的鈷：股價(jià)漲出期貨的味道
自2016年11月，鈷價(jià)開始持續(xù)上漲，目前已漲至約61萬元/噸，較2016年初底部價(jià)格上漲超過2倍。以下為市場(chǎng)鈷價(jià)走勢(shì)圖：
這一次的鈷價(jià)上漲主要是需求拉動(dòng)——來自中國的需求。由于近年來各地紛紛出臺(tái)支持新能源汽車發(fā)展的新政策，動(dòng)力電池的需求持續(xù)上升，而鈷是動(dòng)力電池，尤其是生產(chǎn)三元電池的重要原材料。
2016年全球鈷產(chǎn)品的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，電池及工業(yè)需求占比分別為54%和46%。其中，中國鈷消費(fèi)占全球約45%，電池材料需求占全國鈷需求近80%。
資源類公司，具有利潤彈性大的特性，如果能鎖定或者掌握原材料，商品價(jià)格漲出來的就是利潤。受益于市場(chǎng)鈷價(jià)持續(xù)走高，寒銳鈷業(yè)2017年業(yè)績大幅提升。
根據(jù)財(cái)報(bào)：2017年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.65億元，同比增長97.16%；歸母凈利潤4.49億元，同比增長575.04%。盡管，寒銳鈷業(yè)2017年鈷產(chǎn)品的銷售量較2016年下降5.92%至3959噸。
在業(yè)績大幅增加的同時(shí)，寒銳鈷業(yè)賬面上的存貨明顯飆升。截止2017年底，其賬面上的存貨為9.16億元，相比于2016年底的2.67億元增加了243%。由于存貨的大量增加，占用企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)金流，2017年寒銳鈷業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為流出0.94億元。但市場(chǎng)將存貨增加解讀為利于未來業(yè)績釋放，把庫存看成利潤的蓄水池。
處于行業(yè)風(fēng)口之上，寒銳鈷業(yè)上市以來股價(jià)漲幅超過20倍，也就不奇怪了：利潤走勢(shì)與鈷價(jià)格高度重合，股價(jià)漲出了期貨的味道。
但是，同樣一個(gè)不可忽視的邏輯是，一旦價(jià)格走勢(shì)反轉(zhuǎn)，資源價(jià)格跌進(jìn)去的也是利潤。事實(shí)上，上面的的鈷價(jià)走勢(shì)圖只是后半段，如果拉長時(shí)間，看到的則是另一番景象。以下為2007年10月至2015年12月，市場(chǎng)鈷價(jià)走勢(shì)圖：
鈷價(jià)上一次大幅上漲發(fā)生在21世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)在中國需求及3C用鋰電池需求快速增長的帶動(dòng)下，鈷需求快速釋放，加上鈷供應(yīng)緊張，鈷價(jià)上漲至歷史最高點(diǎn)，接近90萬元/噸。
但是，隨后在2008年金融危機(jī)沖擊之下，鈷需求陷入停滯，加之自由港TFM項(xiàng)目投產(chǎn)短期帶來大量增量，鈷的供需平衡被打破，出現(xiàn)嚴(yán)重過剩，加速鈷價(jià)下跌。隨后，全球鈷產(chǎn)量持續(xù)增長，加之全球經(jīng)濟(jì)疲軟，終端消費(fèi)受抑制，鈷價(jià)持續(xù)低迷。直至2016年初觸底，鈷價(jià)再一次迎來春天。
在此期間，由于鈷價(jià)低迷，寒銳鈷業(yè)2015年的歸母凈利潤也曾同比下滑5.91%至0.28億元。
不是要潑市場(chǎng)的冷水，對(duì)資源價(jià)格，實(shí)在是應(yīng)該看長期走勢(shì)，才能更接近原貌。
掘金非洲：鈷到底是從什么地方弄來的？
接下來談一談鈷，這種神奇的金屬。
金屬鈷在世界的儲(chǔ)量分布極不均衡，非洲剛果(金)的鈷資源最為豐富。
據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年世界鈷儲(chǔ)量為700萬噸，其中，剛果(金)的鈷資源占世界儲(chǔ)量的48.57%，中國僅占全球鈷資源總儲(chǔ)量的1.14%。以下為2016年世界鈷資源主要分布情況：
剛果(金)即剛果民主共和國，是非洲第二大的國家，國土面積約234.5萬平方公里，不到中國的四分之一，人口約7874萬，與江蘇省相當(dāng)。但由于總統(tǒng)選舉等問題，剛果(金)近年政局風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。
雖然政局不穩(wěn)，但擁有豐富的鈷資源，剛果(金)也成為了各巨頭的矚目之地。
寒銳鈷業(yè)于2007年在剛果(金)投資設(shè)立了邁特礦業(yè)子公司，通過子公司剛果邁特在剛果(金)采購銅鈷礦石，初步加工成鈷精礦運(yùn)回國內(nèi)，進(jìn)一步加工成碳酸鈷等鈷鹽產(chǎn)品，碳酸鈷再經(jīng)過深加工后成為鈷粉銷售。
同樣，為了穩(wěn)定且低成本的原料，華友鈷業(yè)于2006年開始在剛果(金)布局原料采購網(wǎng)點(diǎn)，2008年通過收購方式控制了MIKAS和COMMUS兩家剛果(金)礦山企業(yè)。
坐擁全球半數(shù)鈷儲(chǔ)備，剛果(金)成為鈷產(chǎn)業(yè)鏈，甚至新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的兵家必爭之地。市場(chǎng)之所以看好兩家鈷業(yè)龍頭公司，一個(gè)很大的原因就是他們提前在非洲進(jìn)行了布局，擁有源頭資源。當(dāng)行業(yè)風(fēng)口出現(xiàn)時(shí)，他們最先受益。
鐵礦石往事：暴漲之后，一地雞毛
鈷還能瘋狂多久？未來的事情無法預(yù)測(cè)，但是正在金屬鈷身上發(fā)生的故事仿佛似曾相識(shí)。
還記得曾經(jīng)瘋狂的鐵礦石嗎？直接上一張鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖(根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)繪制)：
2000年，尤其是2004年之后，受益于經(jīng)濟(jì)快速崛起，中國鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，鐵礦石消費(fèi)隨之大幅增加，帶動(dòng)全球鐵礦石消費(fèi)上升，國際鐵礦石市場(chǎng)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長。
根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，全球鐵礦石價(jià)格自2000年初的12.45美元/公噸上漲至2010年高點(diǎn)時(shí)的172.47美元/公噸，10年間價(jià)格飆升了12.85倍。
次貸危機(jī)初期，鐵礦石價(jià)格曾劇烈跳水，市場(chǎng)擔(dān)憂從此一蹶不振。但是，在中國龐大需求刺激下，很快就重拾升勢(shì)，于2011年2月創(chuàng)下187.18美元/公噸的高價(jià)，再度刷新三觀。
受益于鐵礦石價(jià)格的暴漲，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷(VALE.N)股價(jià)大幅飆升。2004年初至2008年高點(diǎn)，其股價(jià)漲幅超過8倍，雖在股災(zāi)期間回落，2009年初再次上沖，至2010年底股價(jià)漲幅超過1.5倍。其實(shí)這一漲幅并不比寒銳鈷業(yè)遜色多少，寒銳20倍的漲幅，很大一部分也要拜新股必漲停的A股特色所致，IPO之后，連封18個(gè)漲停板，開板時(shí)已經(jīng)較發(fā)行價(jià)漲了8.66倍。
由于鐵礦石行情大好，為了提升自己在亞洲的形象，淡水河谷預(yù)托證券(6210.HK)于2010年12月在香港上市，簡單的說就是在香港聯(lián)交所上市。
然而，淡水河谷預(yù)托證券在港上市不久之后，鐵礦石價(jià)格就呈現(xiàn)出上攻乏力的特征。隨著中國對(duì)礦產(chǎn)、金屬需求的放緩，鐵礦石價(jià)格于2011年10月開始下滑，至2015年12月低點(diǎn)時(shí)價(jià)格為40.88美元/公噸，相比于2011年高點(diǎn)下降了78%。
在行業(yè)最好的時(shí)候，頂著全球采礦龍頭光環(huán)進(jìn)入港股市場(chǎng)的淡水河谷，隨著鐵礦石價(jià)格下跌，在港上市之后的業(yè)績和股價(jià)也是“苦不堪言”。
財(cái)報(bào)顯示：淡水河谷營收從2011年的589.9億美元下降至2015年的259.22億美元，凈利潤由2011年的盈利228.85億美元到2015年虧損121.29億美元。
同時(shí)，淡水河谷預(yù)托證券的股價(jià)在2011年1月上漲到290港元的價(jià)位之后，開始持續(xù)下跌，直至2016年7月退出港股市場(chǎng)。以下是淡水河谷預(yù)托證券(6210.HK)股價(jià)走勢(shì)圖：
商品價(jià)格的大幅上漲或許會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)帶來暴利，但暴漲之后，隨著供需關(guān)系改變所帶來的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷，尤其是金屬等大宗商品。
類似的故事在銅、鋁甚至石油身上都多次演繹，港股、A股和美股，都不例外。
市場(chǎng)預(yù)期鈷價(jià)仍然會(huì)在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)維持高位，A股兩大鈷業(yè)龍頭也被普遍看好。但歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)一種資源價(jià)格維持高位蘊(yùn)含暴利之時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也開始加劇。
長期來看，超額利潤會(huì)刺激新資本大量涌入。雖然鈷產(chǎn)量供應(yīng)比較被動(dòng)，受制于其伴生產(chǎn)品銅、鎳項(xiàng)目投產(chǎn)建設(shè)進(jìn)展，但鈷價(jià)持續(xù)走高，會(huì)吸引新的資本進(jìn)入，刺激供應(yīng)。
市場(chǎng)預(yù)期股價(jià)維持高位，很大程度上是認(rèn)為新產(chǎn)能不會(huì)在短期放量。但研究顯示，在鈷價(jià)低迷的那幾年，產(chǎn)能實(shí)際上處于過剩狀態(tài)，新投資不足，而目前大把的資金正奔赴剛果(金)。
鈷價(jià)永遠(yuǎn)走高嗎？想一想石油的往事就知道了：油價(jià)夠高，石頭縫里也能榨出油花。
這也難怪OPEC(石油輸出國組織)也不愿意維持長期高油價(jià)，如果油價(jià)持續(xù)維持在高位，很多開采成本高的油井就會(huì)延長開采壽命，頁巖氣有利可圖，也會(huì)加大對(duì)石油市場(chǎng)的爭奪。油價(jià)夠高，替代技術(shù)會(huì)大行其道。
資源類公司的短期股價(jià)走勢(shì)非常難以預(yù)測(cè)，如果鈷價(jià)進(jìn)一步瘋狂，也許寒銳和華友會(huì)再度刷新投資者三觀。但過去幾十年全球資源類公司的走勢(shì)都在展現(xiàn)一個(gè)樸素的道理：得之易失之也易，有足夠的利潤，瘋狂的資本會(huì)從石頭縫里榨出油花。