2009年3月27日，上期所螺紋鋼和線材期貨正式上市。
2010年時任中國證監(jiān)會主席尚福林提出“穩(wěn)步發(fā)展期貨和金融衍生品市場……繼續(xù)推動重要大宗商品期貨品種上市”。隨后的兩三年里，鋼鐵相關(guān)商品期貨上市速度進(jìn)一步加快——2011年4月15日，焦炭期貨上市；2013年3月22日，煉焦煤期貨上市；2013年10月18日，大連商品交易鐵礦石期貨合約上市交易。與此同時，上期所熱軋板卷期貨、鐵礦石指數(shù)期貨也在緊鑼密鼓地推進(jìn)之中……至此，金融衍生品全面覆蓋鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的格局已經(jīng)逐步形成，并在進(jìn)一步延伸和強(qiáng)化。
那么，金融衍生品的全面深入發(fā)展，對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)本身而言意味著什么？給這個產(chǎn)業(yè)將帶來哪些大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇？作為這個產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)主體又該如何面對，并采取有效對策？我想與業(yè)內(nèi)同行做一些基本的分析和探討。
一、期貨市場的首要功能是發(fā)現(xiàn)價格，發(fā)現(xiàn)價格對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)宏觀面的意義主要是對定價權(quán)的影響。
期貨市場的基本功能有三個：發(fā)現(xiàn)價格、套期保值、投機(jī)功能，其中價格發(fā)現(xiàn)是首要功能，是期貨市場主要的現(xiàn)實(shí)立足點(diǎn)。
期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能至于產(chǎn)業(yè)宏觀面的影響，就是市場定價權(quán)的問題。前任證監(jiān)會主席尚福林曾表示“……繼續(xù)推動重要大宗商品期貨品種上市，……逐步形成有效的市場定價和風(fēng)險管理機(jī)制。”由此可見，高層對期貨市場的定位亦未出其右。
其實(shí)，我國作為大宗商品的主要生產(chǎn)和消費(fèi)國，對大宗商品的定價權(quán)的缺失一直來都是社會各界反思和討論的話題。具體到鋼鐵產(chǎn)業(yè)，前幾年進(jìn)口鐵礦石被屢年漲價的無奈事實(shí)更是讓業(yè)者噓唏不已。激烈的爭鳴之后，政府與業(yè)界上下對通過發(fā)展商品期貨來奪取大宗商品國際定價權(quán)的認(rèn)識應(yīng)該已達(dá)成一致。近兩三年來各商品期貨能夠快速推出，應(yīng)該離不開這個大的戰(zhàn)略背景。
這里需要澄清的兩個概念。
一是何為定價權(quán)？定價權(quán)在這里并不是指操控價格的能力和資格，而是指匯集商品買賣主體和信息并進(jìn)而形成為廣大市場接受和認(rèn)可的價格的能力，核心是能提供一個平臺，進(jìn)而能夠參與價格的形成。
二是期貨市場并不等于定價中心。有了期貨市場只是提供了這樣一個平臺，要想形成價格中心，該商品一定區(qū)域范圍內(nèi)有影響力的生產(chǎn)、流通、消費(fèi)主體和金融資本（即所謂的“知情者”），都要參與到這個平臺交易。就此而言，從獲取定價權(quán)的國家戰(zhàn)略出發(fā)，商品期貨上市后，國內(nèi)各方市場主體應(yīng)當(dāng)要參與，這是第一步；隨后逐步開放期貨市場，讓國外的市場主體能夠參與其中。只有這兩步走完，才可能達(dá)成目標(biāo)。
因此，對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)而言，相關(guān)商品期貨市場的發(fā)展為爭奪行業(yè)在一定區(qū)域的定價權(quán)，提供了基礎(chǔ)平臺和可能性。但這個戰(zhàn)略目標(biāo)，需要通過微觀層面企業(yè)的參與來實(shí)現(xiàn)，只有業(yè)內(nèi)企業(yè)、金融資本以及國外更多的主體參與其中，形成的價格才能逐漸得到廣泛認(rèn)可，這個過程也是我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)整體在國際大宗商品競爭格局中地位和話語權(quán)不斷增強(qiáng)的過程。
這是關(guān)于定價權(quán)的第一個層面問題。有關(guān)定價權(quán)的第二個層面是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部各環(huán)節(jié)定價權(quán)的問題。
在鋼鐵相關(guān)商品期貨推出之前，鋼鐵現(xiàn)貨市場的定價權(quán)長期以來主要集中在供應(yīng)方，但近兩年來由于供應(yīng)相對過剩，這一趨勢正在被弱化。鋼鐵上游原材料的市場定價情況不盡相同，焦炭的定價權(quán)仍在鋼廠，但鐵礦石的定價權(quán)一直為礦石供應(yīng)商所掌控。
但隨著螺紋鋼線材期貨的發(fā)展，以及焦炭、煉焦煤以及鐵礦石期貨的上市之后，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部定價權(quán)主要集中在供應(yīng)端的情況應(yīng)該會發(fā)生一些變化。其中，鋼廠對于鋼鐵產(chǎn)品的定價話語權(quán)將進(jìn)一步弱化，上游原材料供應(yīng)商的定價權(quán)也會弱化。這里，除了產(chǎn)業(yè)鏈定價參與各方的話語權(quán)趨于均衡之外，整體上一部分產(chǎn)業(yè)定價權(quán)也必將由金融資本來分享。
二、期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能在微觀層面對企業(yè)的影響，在于能夠?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營創(chuàng)造規(guī)避風(fēng)險的條件。
首先，由于供應(yīng)過剩的壓力突顯，近一兩年來鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)間的競爭已趨于白熱化；與此同時，受產(chǎn)業(yè)調(diào)控的影響，行業(yè)資金也在不斷外流，這使得企業(yè)處境更為艱難。
期貨市場的發(fā)展，一方面可為企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)計劃提供信息，企業(yè)可根據(jù)期貨市場的價格信號，合理組織生產(chǎn)；另一方面，期貨市場還為企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)之外的新買家——金融資本，對企業(yè)而言等于是新增了一類客戶和銷售渠道。
第二，當(dāng)前困擾企業(yè)的除了低迷行情，還有一個頭痛的問題就是成本居高難下。然而，如前所述，鋼鐵相關(guān)商品期貨市場的發(fā)展，一方面增加了鋼鐵企業(yè)的采購渠道，另一方面也在一定程度上強(qiáng)化作為采購一方的鋼鐵企業(yè)的話語權(quán)，從而有利于降低企業(yè)原材料的采購成本。
第三，價格發(fā)現(xiàn)對于企業(yè)最為直接的影響，還應(yīng)該是提供了一個套期保值的機(jī)會。產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)不僅可以通過期貨市場鎖定成本，同時還可鎖定利潤，最大限度地規(guī)避現(xiàn)實(shí)經(jīng)營的風(fēng)險。
三、隨著金融衍生品市場的發(fā)展，金融資本參與力度加大，商品的金融屬性進(jìn)一步增強(qiáng)，商品價格波動也將更為敏感和頻繁。
期貨市場發(fā)端于現(xiàn)貨市場，作為現(xiàn)貨市場的高級形式，其標(biāo)準(zhǔn)化合約增強(qiáng)了市場流動性，會吸引大量金融資本參與其中，這是期貨市場不同于現(xiàn)貨市場的根本特點(diǎn)。
在期貨市場發(fā)展初期，期貨市場通常是作為現(xiàn)貨市場的補(bǔ)充，但隨著期貨市場參與群體增加，交易量放大，期貨市場將逐漸對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生影響，甚至在與現(xiàn)貨市場的互動關(guān)系中逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。當(dāng)前在國際上，有色金屬和石油等大宗商品交易價格基本已經(jīng)唯LME、NYMEX、IPE等期貨市場馬首是瞻；在國內(nèi)，SHFE也已成為國內(nèi)現(xiàn)貨銅交易的定價中心，銅現(xiàn)貨商每天一定要根據(jù)上海銅市當(dāng)月期貨合約早盤的價格，或者考慮當(dāng)月期銅合約的平均價以確定現(xiàn)貨銅的基準(zhǔn)價。
而金融資本的參與，將使得期貨市場價格對各類信息，包括對這些信息的預(yù)期變得更為敏感和透明，波動也將更為頻繁。屆時，商品價格不僅受供需關(guān)系影響，還受到金融市場的直接影響。
這樣，不論某一企業(yè)是否參與期貨交易，都將承受期貨市場頻繁波動所帶來的風(fēng)險。
當(dāng)然，這個風(fēng)險是可控的，或者說對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，這種波動恰恰為企業(yè)轉(zhuǎn)移現(xiàn)實(shí)經(jīng)營的風(fēng)險創(chuàng)造了條件。關(guān)鍵在于企業(yè)參與期貨交易的理念和尺度，是像金融資本那樣以獲取投機(jī)利益為主，還是套期保值為主。
關(guān)鍵詞：
金融衍生品
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